華源證券股份有限公司葛星甫,白宇近期對華勤技術(shù)（603296）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全球智能硬件ODM頭部廠商，AI驅(qū)動(dòng)多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展》，首次覆蓋華勤技術(shù)給予買入評(píng)級(jí)。

　　華勤技術(shù)

　　投資要點(diǎn)：

　　“3+N+3”全球智能大平臺(tái)，業(yè)績增長顯著。全球智能硬件ODM頭部企業(yè)，專注于智能手機(jī)、筆記本電腦和數(shù)據(jù)中心三大核心業(yè)務(wù)，積極布局機(jī)器人、軟件和汽車電子等新興領(lǐng)域。2024年?duì)I收1098.78億元，同比增長28.8%；歸母凈利潤29.26億元，同比增長8.1%。2019-2024年公司營業(yè)收入由353億元提升至1099億元，CAGR達(dá)25.5%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤由5.1億元提升至29.3億元，CAGR達(dá)42.1%。

　　 AI算力需求激增，服務(wù)器業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勢。AI模型迭代加速AI服務(wù)器出貨量增長，全球AI服務(wù)器出貨量由2020年的50萬臺(tái)激增至2024年的200萬臺(tái)。華勤技術(shù)憑借強(qiáng)大的ODM研發(fā)與整合能力，2024年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收同比增長178.8%。公司提供通用服務(wù)器、AI服務(wù)器、交換機(jī)等全棧式服務(wù)器產(chǎn)品組合，成為國內(nèi)多家云廠商核心供應(yīng)商。

　　筆電出貨量高速增長，積極擁抱AI產(chǎn)業(yè)趨勢。華勤技術(shù)筆記本電腦出貨量高速增長，2024年達(dá)1500萬臺(tái)。隨著供應(yīng)鏈向大陸轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)筆電業(yè)務(wù)將保持增長。2025年AIPC全球出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.5億臺(tái)，公司和客戶合作的AIPC或?qū)⒊掷m(xù)量產(chǎn)出貨，加速拓展PC生態(tài)產(chǎn)品，泛PC類辦公場景產(chǎn)品也有望為公司PC業(yè)務(wù)帶來新的增量。

　　智能終端產(chǎn)品需求復(fù)蘇，ODM滲透率上揚(yáng)。2024年全球智能手機(jī)出貨量增長7%，達(dá)到12.2億部。公司積極推進(jìn)AI技術(shù)融合與應(yīng)用，憑借多年技術(shù)積累與客戶拓展，智能手機(jī)ODM市場份額維持行業(yè)領(lǐng)先地位。2024年公司智能穿戴產(chǎn)品營收同比增長74.7%，公司預(yù)計(jì)將持續(xù)與客戶深度合作，智能穿戴市場份額有望進(jìn)一步提升。

　　汽車電子市場規(guī)模增長迅速，ODM廠商迎來發(fā)展機(jī)遇。2024年中國汽車電子市場規(guī)模達(dá)到1.22萬億元，同比增長10.95%，預(yù)計(jì)2025年將增至1.28萬億元。整體汽車市場發(fā)展態(tài)勢良好，為ODM廠商帶來機(jī)遇。公司聚焦座艙、顯示屏、智駕三大方向，建立全棧自研能力和車規(guī)級(jí)制造中心，持續(xù)獲得客戶認(rèn)可，業(yè)務(wù)逐步形成規(guī)模效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為40/48/58億元，同比增速分別為36%/20%/22%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為22/18/15倍。我們選取龍旗科技（603341）、立訊精密（002475）、工業(yè)富聯(lián)（601138）為可比公司，根據(jù)iFinD一致預(yù)期，可比公司2025-2027年平均PE分別為29/21/17倍，鑒于公司成熟數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)體系、顯著客戶優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外芯片供給風(fēng)險(xiǎn)；宏觀消費(fèi)不及預(yù)期；國內(nèi)云廠商資本開支不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為93.68。