國信證券發(fā)布研報稱，2026年凈息差降幅大幅收斂，并且大概率是此輪凈息差下行周期尾聲，這與前兩年行業(yè)凈息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明的對比。2026年聚焦兩條主線，一是凈息差率先迎來拐點的優(yōu)質個股以及改善幅度較大的低估值個股，二是絕對收益角度，積極布局股息率具有吸引力的基本面穩(wěn)健個股。

　　國信證券主要觀點如下：

　　目前大行凈息差底線水平約1.2%~1.3%，已在底線附近

　�。�1）凈息差底線思維的必要性：從資本平衡、盈虧平衡以及風險定價機制等角度而言，凈息差維持一個合理水平是守住經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定必要條件。（2）大行凈息差底線測算：首先，確定經(jīng)濟增速目標以及對應的銀行業(yè)總資產增速。預計“十五五”期間名義GDP增速為6.0%~6.9%，對應的M2增速需要維持在約7.0%~8.0%；根據(jù)M2派生方式，銀行業(yè)總資產擴張速度約6.0%~7.0%。然后，資本角度測算，大行ROE底線約7%~8%，據(jù)此測算凈息差底線約1.2%~1.3%。

　　若LPR下降10bps，存款利率不調降，2026年凈息差同比下降約5~8bps

　　（1）首先，不考慮LPR繼續(xù)下降，模型測算結果顯示，2026年貸款利率下降約24bps，存款利率下降約14~17bps，對應的存貸業(yè)務拖累凈息差下降約2~5bps。（2）不過該行判斷2026年LPR大概率下降10bps，存款掛牌利率維持不變，銀行會加大五年期等高息存款管控力度，測算結果顯示凈息差同比下降約5~8bps。結合凈息差底線思維以及經(jīng)濟現(xiàn)狀，該行判斷2026年大概率也是此輪凈息差下行周期的尾聲。

　　2026年貨幣政策展望：合理充裕+相機抉擇，LPR下降約10bps，降準50bps

　�。�1）2026年降息需要精準審慎：“合理充裕+相機抉擇”的總基調是“戰(zhàn)略適配、現(xiàn)實約束、工具支撐”三大維度綜合考量的最優(yōu)選擇。目前凈息差和存款利率都已進入穩(wěn)為主階段，相機抉擇地保持穩(wěn)定大概率將是人行的政策選擇，該行預計2026年LPR大概率下降10bps，更大幅度下降需要經(jīng)濟復蘇受阻等數(shù)據(jù)觸發(fā)。不過若LPR降幅擴大，則存款掛牌利率預計同步調降，凈息差降幅受影響較小。不過經(jīng)濟復蘇不及預期會沖擊信貸需求和資產質量。（2）若M2增速7.0%~8.0%，測算的2026年基礎貨幣缺口約為2.7~3.0萬億元。一是通過降準0.5%釋放資金約1萬億元，二是廣義再貸款和國債買賣合計投放約1.5~2.0萬億元；其中，國債買賣工具常態(tài)化，未來將逐步成為彌補貨幣缺口的重要工具。

　　投資建議：重點推薦寧波銀行、常熟銀行（601128）；同時，積極關注長沙銀行（601577）、渝農商行（601077）等，布局此類個股追求超額收益。重點推薦招商銀行（600036）、工商銀行、江蘇銀行（600919）等。

　　風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，監(jiān)管政策變動短期沖擊銀行基本面等。