國信證券發(fā)布研報稱，關注折疊車行業(yè)及領先企業(yè)高景氣增長機遇。行業(yè)需求端尤其我國市場呈現(xiàn)明顯的破圈趨勢，供給端龍頭技術優(yōu)勢明顯，高端產品供給集中;全球市場滲透率低，成長空間廣闊。大行科工(02543)作為全球前二、我國第一的領先品牌，未來增長主要基于線上線下（300959）渠道的共同驅動、產品矩陣向上向下的同步拓寬、以及海外市場和電助力產品的增量。

　　國信證券主要觀點如下：

　　折疊自行車行業(yè)：小而美&高增速的新消費賽道

　　折疊自行車以輕巧+便攜+適應城市生活為核心特點，成為城市通勤及休閑運動的新興工具;技術工藝迭代路徑從追求便攜輕巧到兼具專業(yè)性能。2019-2024年全球自行車需求整體平穩(wěn)，折疊自行車滲透率低、增速快，在全球的銷量滲透率僅2.1%，但2019-2024年零售額和零售量復合增速分別為20.7%/13.1%。海外市場折疊自行車零售額213億，剛性需求為主，主要作為交通工具;國內市場在全球市場零售占比高、增速更快，2019-2024年我國折疊自行車零售額從4億增長至18億，CAGR+35.1%，需求端在我國具有更多生活休閑與社交屬性。此外電助力自行車在海外發(fā)達國家普及率高，歐洲部分國家滲透率達50%以上，美國雖僅有5%但近年來快速增長，國內仍處于發(fā)展初期階段滲透率僅2%。

　　中國市場：集中度高，2025年以來行業(yè)擴圈趨勢明顯

　　1)競爭格局：中國折疊自行車市場集中度高，以大行品牌為首呈現(xiàn)“一超多強”的競爭格局，2024年按零售額計前五大公司市場份額合計高達73.7%。其中：①大行作為絕對領導者，零售量和零售額份額分別為26.3%和36.5%，憑借其技術底蘊和全價格帶產品(主力價格帶2000-8000元)穩(wěn)居第一。②高端市場標桿：Brompton均價高達1.8萬元，以強大的品牌文化和社交屬性占據零售額份額25.7%，排名第二。③中端與大眾市場：迪卡儂憑借性價比和零售網絡占據中端市場;鳳凰、永久等傳統(tǒng)品牌則主導大眾市場。2)電商平臺表現(xiàn)：前兩年折疊車行業(yè)電商增長平淡而大行品牌持續(xù)高增長，最近一年部分競品增長提速，大行仍保持高增長，共推行業(yè)高增長;分價格帶看，大行在電商中高價格帶折疊自行車的市占率具有領先地位。3)增長趨勢：從運動工具到生活方式載體的轉型與破圈，行業(yè)景氣方興未艾。行業(yè)增長主要由三大核心驅動力推動：便攜性與空間適應性;場景多元化擴展(從基礎通勤延伸至“4+2”出行(汽車+自行車)、郊野休閑、時尚穿搭、寵物攜帶及社群社交等豐富場景)，使其從工具轉變?yōu)樯�活方式載體;消費群體破圈，用戶從核心愛好者擴展至追求休閑、社交的年輕及女性群體，消費屬性增強，名人效應(如馬云、雷軍騎行小布)進一步加速了其作為“社交貨幣”的普及。近期行業(yè)景氣度仍在持續(xù)上升，根據巨量算數(shù)指數(shù)，折疊自行車品類及大行品牌的抖音搜索熱度仍在持續(xù)攀升。

　　全球市場：格局相對分散，電助力自行車市場廣闊

　　1)競爭格局：按零售量/零售額計前五大公司分別占19.4%/12.0%的市場份額。零售量角度大行排名第一，零售量份額為6.2%;零售額角度Brompton小布排名第一，零售額份額為6.2%，大行排名第二、占2.9%。Brompton在銷售額上保持領先，但其龍頭地位正受到挑戰(zhàn);大行增長迅猛;德國品牌Birdy等則憑借獨特技術和性能服務于小眾性能玩家;此外，新品牌如Viribus快速崛起。2)美國亞馬遜平臺：分品類看，美國線上自行車市場的品類結構與中國有較大差別，電動自行車(E-Bike)為第一大品類，折疊車占比較低;折疊自行車分品牌看，電商集中度與全渠道比較高，小布一超多強占比大約在20-30%;電動自行車分品牌看，電商集中度逐漸分散競爭日漸激烈，從一超多強到群雄逐鹿。3)海外市場趨勢：電動自行車熱度領先，折疊自行車品牌大行與小布熱度差距收窄。

　　風險提示：宏觀經濟與消費需求疲軟;國際政治經濟風險;市場競爭加劇風險