中國證券報(bào)

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好各異 公募投顧調(diào)倉涇渭分明

　　近期，多家公募機(jī)構(gòu)旗下投顧產(chǎn)品開啟了新一輪的調(diào)倉。有的組合選擇低位加倉，在科技、醫(yī)藥等成長性較強(qiáng)的賽道持續(xù)買入；有的組合選擇了偏保守的調(diào)倉策略，小幅降低權(quán)益?zhèn)}位，增加固收類資產(chǎn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、新基金發(fā)行等指標(biāo)看，權(quán)益資產(chǎn)仍有不錯(cuò)的性價(jià)比；另一方面，擴(kuò)內(nèi)需、“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推出、資金面和產(chǎn)業(yè)層面出現(xiàn)積極變化，均對A股后市構(gòu)成利好。

　　11月28日，萬家基金旗下的投顧組合萬家隨心人生進(jìn)行了調(diào)倉。其主理人在調(diào)倉理由一欄表示，根據(jù)市場環(huán)境的變化，小幅提升了權(quán)益類基金的倉位，回補(bǔ)了部分AI算力領(lǐng)域的倉位。具體來看，多只科技主題基金成為了該投顧組合加倉的對象。比如，本次調(diào)倉加倉了中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合發(fā)起C、天弘中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF聯(lián)接C、萬家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)C，新增了華富科技動(dòng)能混合C、易方達(dá)成長動(dòng)力混合C。

　　中小公募債基失血 “穩(wěn)穩(wěn)的幸�！比绾问刈o(hù)

　　近期，有債券基金連續(xù)幾個(gè)交易日出現(xiàn)較大幅度回撤，對追求“穩(wěn)穩(wěn)幸�！钡幕�民帶來顯著心理沖擊。業(yè)內(nèi)人士稱，基金持有的個(gè)別債券受市場環(huán)境影響出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，是導(dǎo)致基金產(chǎn)品凈值顯著下跌的主要原因。并且，最近幾個(gè)交易日基金連續(xù)出現(xiàn)大額贖回，進(jìn)一步加劇了基金凈值的波動(dòng)，此類負(fù)面影響需要一定時(shí)間逐步消化。

　　結(jié)合過往情況來看，類似事件涉及中小基金公司旗下固收產(chǎn)品的幾率較大。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這暴露出中小基金公司在投資策略與產(chǎn)品戰(zhàn)略上的矛盾。尤其在產(chǎn)品規(guī)模相對較小的情況下，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致集中贖回，迅速提升了產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在選擇固收產(chǎn)品時(shí)，需要綜合考量基金管理人能力、產(chǎn)品中長期業(yè)績可持續(xù)性、自身風(fēng)險(xiǎn)收益特征、產(chǎn)品費(fèi)率等多方因素。

　　A股市場繼續(xù)震蕩 人形機(jī)器人概念股吸引資金關(guān)注

　　 12月4日，A股市場縮量震蕩，上證指數(shù)小幅下跌，創(chuàng)業(yè)板指漲逾1%。摩爾線程、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備、人形機(jī)器人等概念板塊走強(qiáng)，整個(gè)A股市場超1400只股票上漲，近40只股票漲停。市場成交額為1.56萬億元，有所縮量。資金面上，12月4日滬深兩市主力資金凈流出超210億元，人形機(jī)器人概念股三花智控（002050）主力資金凈流入超24億元。

　　分析人士認(rèn)為，市場大方向或仍處在上行行情中，短期來看，市場可能缺乏強(qiáng)力催化因素，或以震蕩蓄勢行情為主。

　　12月4日，A股市場表現(xiàn)分化，截至收盤，上證指數(shù)、北證50指數(shù)分別下跌0.06%、0.37%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲0.40%、1.01%、1.36%。大盤股表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，大盤股集中的上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.38%、0.34%，小盤股集中的中證1000指數(shù)上漲0.01%，小微盤股集中的中證2000指數(shù)、微盤股指數(shù)分別下跌0.75%、1.85%。

　　并購潮涌出海揚(yáng)帆 中資券商夯實(shí)一流投行根基

　　在中央金融工作會(huì)議提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的要求后，中國證券行業(yè)的深刻變革持續(xù)進(jìn)行。一方面，業(yè)內(nèi)并購重組浪潮迭起，券商通過整合提升綜合實(shí)力；另一方面，國際化布局加速推進(jìn)，“出�！焙降廊找嫱貙�。在雙輪驅(qū)動(dòng)之下，中資券商正朝著功能完善、更具國際競爭力的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。

　　展望“十五五”，行業(yè)共識逐漸清晰：培育一流投行任重道遠(yuǎn)。證券公司需進(jìn)一步聚焦主責(zé)主業(yè)、強(qiáng)化功能發(fā)揮，在綜合化與精品化并行的路徑中把握機(jī)遇。隨著監(jiān)管體系持續(xù)完善，一個(gè)更健康、更具活力的行業(yè)新生態(tài)有望加速形成，引領(lǐng)證券業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展新周期。

　　并購重組已成為券商快速做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投行的重要抓手。行業(yè)不再局限于規(guī)模的簡單疊加，而是追求通過深度整合激發(fā)“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)。

　　上海證券報(bào)

　　創(chuàng)業(yè)板指漲超1% “擎天柱”引爆A股機(jī)器人概念

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，春季躁動(dòng)具備在12月中下旬啟動(dòng)的基礎(chǔ)，當(dāng)前應(yīng)關(guān)注12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲官員表態(tài)、12月各類科技產(chǎn)業(yè)大會(huì)以及機(jī)構(gòu)調(diào)倉行為。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，成長和周期是高勝率的板塊風(fēng)格，前者關(guān)注航空裝備、AI鏈，后者關(guān)注化工品及能源金屬。從中期視角來看，2026年盈利周期上行驅(qū)動(dòng)中國資產(chǎn)重估的邏輯不變

　　12月4日，A股三大股指全天橫盤震蕩，白酒、煤炭等板塊出現(xiàn)調(diào)整，機(jī)器人、商業(yè)航天等題材表現(xiàn)活躍，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指相對走強(qiáng)。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3875.79點(diǎn)，跌0.06%；深證成指報(bào)13006.72點(diǎn)，漲0.40%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3067.48點(diǎn)，漲1.01%。滬深兩市合計(jì)成交15490億元，較前一個(gè)交易日縮量超1200億元。

　　政策、技術(shù)、生態(tài)共振 商業(yè)航天萬億級市場蓄勢待發(fā)

　　隨著一批商業(yè)火箭、商業(yè)衛(wèi)星陸續(xù)升空，國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域迎來“技術(shù)突破”和“規(guī)模爆發(fā)”的雙重拐點(diǎn)。在12月3日至4日舉行的2025商業(yè)航天論壇上，多家商業(yè)航天公司展示了火箭發(fā)射、星座測控管理、空間在軌服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的最新進(jìn)展。多名業(yè)內(nèi)人士在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，無論是政策、技術(shù)還是生態(tài)，中國商業(yè)航天正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。隨著國家重大航天工程（603698）向商業(yè)力量開放、在軌服務(wù)能力加速構(gòu)建以及地方產(chǎn)業(yè)集群初具規(guī)模，一個(gè)萬億級的市場正蓄勢待發(fā)。

　　央行今日進(jìn)行1萬億元買斷式逆回購

　　12月4日，央行公告稱，12月5日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個(gè)月(91天)，以保持銀行體系流動(dòng)性充裕。

　　數(shù)據(jù)顯示，12月有10000億元的3個(gè)月期買斷式逆回購到期，結(jié)合央行公告來看，本月為等量續(xù)作。東方金誠首席宏觀分析師王青對上海證券報(bào)記者表示，此次操作沒有加量續(xù)作，可能與金融機(jī)構(gòu)資金需求的期限結(jié)構(gòu)等有關(guān)，并不代表央行降低流動(dòng)性投放力度。

　　當(dāng)前，央行基本形成每月5日前后開展3個(gè)月期買斷式逆回購、15日前后開展6個(gè)月期買斷式逆回購、25日開展中期借貸便利(MLF)的中長期資金投放模式。招聯(lián)首席研究員董希淼對上海證券報(bào)記者表示，11月央行通過多種貨幣政策工具的組合運(yùn)用，堅(jiān)持適度寬松的基調(diào)，總體上保持流動(dòng)性凈投放，繼續(xù)維持流動(dòng)性充裕，有助于應(yīng)對年末政府債券發(fā)行、銀行考核等因素帶來的資金面擾動(dòng)。

　　商務(wù)部出招提振歲末消費(fèi) 指導(dǎo)各地打造一批帶動(dòng)面廣、顯示度高的消費(fèi)新場景

　　“歲末年初是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，商務(wù)部將堅(jiān)持惠民生和促消費(fèi)緊密結(jié)合，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給，創(chuàng)新消費(fèi)場景，更好滿足人民美好生活需要�！鄙虅�(wù)部發(fā)言人何亞東12月4日在商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，商務(wù)部將加快推進(jìn)消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場景試點(diǎn)和國際化消費(fèi)環(huán)境建設(shè)工作，打造更加舒適、便捷的消費(fèi)環(huán)境。指導(dǎo)各地打造一批帶動(dòng)面廣、顯示度高的消費(fèi)新場景，包括服務(wù)消費(fèi)、數(shù)字消費(fèi)、綠色消費(fèi)、“人工智能+消費(fèi)”等領(lǐng)域。

　　何亞東介紹，商務(wù)部將按照2026年“購在中國”系列活動(dòng)總體安排，結(jié)合歲末年初消費(fèi)特點(diǎn)，組織開展新春消費(fèi)季、網(wǎng)上年貨節(jié)、老字號嘉年華等豐富多彩的促消費(fèi)活動(dòng)，指導(dǎo)各地舉辦冰雪消費(fèi)季、美食薈、展演季等活動(dòng)。

　　在豐富消費(fèi)供給方面，商務(wù)部將加強(qiáng)工作部署，做好歲末年初生活必需品保供工作，豐富商品供應(yīng)。同時(shí)，商務(wù)部將通過擴(kuò)大高水平對外開放，以開放優(yōu)化供給，以供給創(chuàng)造需求，從而激發(fā)消費(fèi)的新增量。

　　“年終消費(fèi)旺季將至，消費(fèi)市場預(yù)計(jì)將持續(xù)回暖。”中國數(shù)實(shí)融合50人論壇智庫專家洪勇在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從市場趨勢看，年輕人更追求個(gè)性化、沉浸式體驗(yàn)，冰雪旅游、室內(nèi)休閑、熱食消費(fèi)及健康養(yǎng)生類消費(fèi)將成為熱點(diǎn)，

　　證券時(shí)報(bào)

　　年終行情懸而未決 “后補(bǔ)貼時(shí)代”車市淘汰賽鳴笛

　　2025年底，中國汽車市場能否出現(xiàn)預(yù)期中的“翹尾行情”懸而未決，在政策退坡和市場競爭的多重壓力下，多數(shù)車企判斷市場不確定性有所增強(qiáng)。

　　明年將正式進(jìn)入“后補(bǔ)貼時(shí)代”，一眾車企通過兜底補(bǔ)貼、以價(jià)換量方式?jīng)_刺年終銷量目標(biāo)，但這種“雙刃劍”會(huì)否壓縮利潤空間，甚至透支未來需求，也成為市場關(guān)注的重要方面。

　　多家受訪車企認(rèn)為，市場正在擺脫“政策緩沖帶”，進(jìn)入“用產(chǎn)品說話”的新周期。明年車市競爭將更加透明、直接和殘酷，車企角逐核心將向產(chǎn)品力、成本控制、用戶體驗(yàn)聚焦，中國汽車產(chǎn)業(yè)邁向“成人禮”的過程中，一場行業(yè)淘汰賽也將加速上演。

　　摩爾線程科創(chuàng)板IPO：國產(chǎn)GPU第一股啟航 80億元加碼AI算力自主化

　　2025年12月5日，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（證券代碼：688795.SH，證券簡稱：摩爾線程）正式登陸科創(chuàng)板，開啟了其作為“國產(chǎn)GPU第一股”的資本市場新征程。作為國內(nèi)極少數(shù)具備全功能GPU研發(fā)能力的企業(yè)，摩爾線程此次發(fā)行7000萬股，占發(fā)行后總股本14.89%，發(fā)行后總股本達(dá)4.70億股。值得關(guān)注的是，此次募資的80億元將全部投入到新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，全力推進(jìn)核心技術(shù)迭代與市場拓展。

　　自2020年成立以來，摩爾線程依托自研的MUSA架構(gòu)，已成功量產(chǎn)5顆芯片，其中部分性能指標(biāo)接近或超越國際先進(jìn)水平。其產(chǎn)品廣泛覆蓋AI智算、圖形渲染、數(shù)字孿生等多元場景，不僅填補(bǔ)了國內(nèi)高端GPU領(lǐng)域的技術(shù)空白，更成功打破了該領(lǐng)域長期“卡脖子”的困境。

　　AI眼鏡迎上新潮 賽道巨頭競相布局

　　進(jìn)入年末，智能眼鏡迎來一波上新潮。

　　12月3日，理想汽車發(fā)布首款理想AI眼鏡Livis，該款眼鏡鏡架重量僅為36克，接近一副普通眼鏡的重量，且續(xù)航為18.8小時(shí)。其核心亮點(diǎn)是車控+AI交互聯(lián)動(dòng)，主打智能座駕延伸。據(jù)悉，佩戴眼鏡后，用戶無需拿出手機(jī)，一句話指令就能實(shí)現(xiàn)車輛各項(xiàng)控制、車輛信息查詢。此前，11月27日，阿里旗下夸克AI眼鏡S1正式發(fā)布，其接入阿里千問，開售4小時(shí)登頂多平臺智能眼鏡熱銷榜。在AI能力方面，夸克AI眼鏡S1支持語音或拍照AI問答，自研的Master Agent大模型中控系統(tǒng)可以自主分解復(fù)雜指令，實(shí)現(xiàn)多意圖、多輪對話。

　　深港通9周年累計(jì)成交131萬億元 跨境交易便利度與市場吸引力不斷提升

　　12月5日，深港通迎來開通9周年。開通以來，深港通交易運(yùn)行平穩(wěn)有序，交易規(guī)模持續(xù)增長，為構(gòu)建開放包容的資本市場生態(tài)、深化粵港澳大灣區(qū)協(xié)同融合、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)。

　　以優(yōu)化機(jī)制推動(dòng)高水平雙向開放。深港通持續(xù)完善機(jī)制設(shè)計(jì)，一系列優(yōu)化舉措落地見效，跨境交易便利度與市場吸引力不斷提升。從擴(kuò)大每日額度、拓展標(biāo)的范圍，到優(yōu)化交易日歷，深港通可交易標(biāo)的日益豐富、可交易時(shí)間持續(xù)延長，為境內(nèi)外投資者搭建起高效便捷的跨境投資通道。截至今年12月4日，深股通標(biāo)的共1636只，港股通標(biāo)的共581只，深港通累計(jì)成交金額131萬億元，其中深股通累計(jì)成交金額103萬億元，港股通累計(jì)成交金額28萬億元。2025年以來，深股通日均成交金額1111億元，年均增長73%；港股通日均成交金額467億港元，年均增長94%。深港通已成為我國資本市場對外開放的重要窗口和全球投資者共享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的橋梁紐帶之一。

　　證券日報(bào)

　　四季度以來私募調(diào)研聚焦電子元件等領(lǐng)域

　　四季度是私募基金業(yè)績兌現(xiàn)和捕捉來年投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵期，調(diào)研成為其探尋新機(jī)遇的主要方式。資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，四季度以來多達(dá)2280家私募機(jī)構(gòu)合計(jì)進(jìn)行了1.3萬次調(diào)研，其中多家私募調(diào)研超百次；從調(diào)研公司所屬板塊來看，電子元件、醫(yī)療保健設(shè)備、集成電路等領(lǐng)域最受歡迎。

　　多位受訪私募人士對《證券日報(bào)》記者表示，今年四季度以來，私募機(jī)構(gòu)調(diào)研相對積極，一方面是對2026年A股市場信心堅(jiān)定，另一方面，目前處于調(diào)倉換股關(guān)鍵期，通過調(diào)研方式摸清行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、企業(yè)實(shí)際運(yùn)行情況，確保配置資產(chǎn)更加合理，從而保證產(chǎn)品收益最大化。

　　從調(diào)研次數(shù)居前的私募機(jī)構(gòu)來看，多家頭部私募排名靠前，例如榜單排名前十的私募機(jī)構(gòu)中，包括廣東正圓私募基金管理有限公司、鴻運(yùn)私募基金管理（海南）有限公司、上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、青驪投資管理（上海）有限公司、淡水泉（北京）投資管理有限公司、深圳中天匯富基金管理有限公司等多家百億元級私募。此外，另有上海盤京投資管理中心（有限合伙）、上海和諧匯一資產(chǎn)管理有限公司和上海重陽投資管理股份有限公司等多家頭部私募，四季度調(diào)研也均在50次至100次之間。

　　消費(fèi)電子企業(yè)競逐具身智能賽道

　　近期，多家消費(fèi)電子企業(yè)利用精密制造優(yōu)勢推動(dòng)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)�；�。

　　12月3日廣東領(lǐng)益智造（002600）股份有限公司（以下簡稱“領(lǐng)益智造”）在其微信公眾號上介紹，年初以來，該公司已完成超5000臺人形（具身）機(jī)器人硬件/整機(jī)組裝服務(wù)，涵蓋整機(jī)/靈巧手組裝等高精度部件，充電方案，散熱方案，軟質(zhì)紡織皮膚等關(guān)鍵模塊，并與國內(nèi)外多家頭部企業(yè)建立長期合作關(guān)系。

　　領(lǐng)益智造機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)提速。10月份，該公司與北京人形機(jī)器人創(chuàng)新中心有限公司簽訂框架協(xié)議，雙方圍繞建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的人形機(jī)器人中試基地展開合作。中試基地將通過年產(chǎn)5000臺套的驗(yàn)證能力，打通從實(shí)驗(yàn)室樣機(jī)到規(guī)模量產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)堵點(diǎn)，加速具身智能技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程，并逐漸形成規(guī)劃年產(chǎn)50萬臺的人形機(jī)器人超級工廠。

　　多只績優(yōu)基金進(jìn)一步下調(diào)限購額度

　　近期，多只績優(yōu)基金啟動(dòng)“限購模式”。資訊數(shù)據(jù)顯示，僅12月4日，就有29家基金管理人密集對旗下41只基金實(shí)施限購，限購額度從100元至1500萬元不等。

　　例如，12月4日，平安基金發(fā)布公告稱，為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人的利益，決定自即日起暫停平安匠心優(yōu)選混合500萬元以上的大額申購業(yè)務(wù)。資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，平安匠心優(yōu)選混合A年內(nèi)凈值增長率為49.42%。

　　部分基金產(chǎn)品已進(jìn)行多次限購縮額操作。中歐基金12月2日公告顯示，旗下中歐價(jià)值回報(bào)混合A、中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合A、中歐融恒平衡混合A、中歐價(jià)值領(lǐng)航混合等4只產(chǎn)品單日申購限額進(jìn)一步收縮至1萬元。這已是短期內(nèi)的第二次縮緊，11月24日剛從100萬元降至50萬元。

　　截至12月4日，上述多只中歐基金產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率均超30%，其中，中歐價(jià)值回報(bào)混合A、中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合A、中歐融恒平衡混合A年內(nèi)凈值增長率分別為45.23%、42.41%、31.95%。

　　償付能力“大考”在即 險(xiǎn)企多渠道補(bǔ)充資本金

　　12月3日，橫琴人壽保險(xiǎn)有限公司（以下簡稱“橫琴人壽”）發(fā)布公告稱，該公司擬新增注冊資本約18.52億元，增資完成后，其注冊資本將增加至約49.89億元。

　　到今年底，保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）（業(yè)內(nèi)也稱之為“償二代”二期規(guī)則）過渡期將正式結(jié)束。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前部分險(xiǎn)企面臨著較大的償付能力壓力，正積極通過發(fā)債、增資等方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，同時(shí)也需要加強(qiáng)自身的“造血”能力。

　　除了橫琴人壽擬增加資本金，德華安顧人壽保險(xiǎn)有限公司近日也審議通過了增加公司注冊資本金的議案，擬增資15.45億元，增資完成后該公司注冊資本金將達(dá)到37.85億元。