日前，摩根士丹利舉行2026年中國經(jīng)濟(jì)和股市策略展望會，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)、摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅分享了對2026年中國經(jīng)濟(jì)形勢及股票市場的相關(guān)觀點(diǎn)。

　　他們認(rèn)為，經(jīng)過2025年估值的大幅修復(fù)，中國股市已完成市場重新定位，全球投資者對中國股市的定位已發(fā)生改變——從此前相對偏缺乏明確成長性的市場，轉(zhuǎn)變?yōu)樘N(yùn)含豐富成長機(jī)會的市場。外資對中國股票資產(chǎn)正逐漸形成穩(wěn)健加倉趨勢，2026年有望繼續(xù)回歸中國市場。

　　外資對中國市場態(tài)度持續(xù)轉(zhuǎn)暖

　　王瀅表示，經(jīng)過2025年估值的大幅修復(fù)，中國股市已完成市場重新定位，外資有望在2026年繼續(xù)回歸中國市場。

　　她表示，從估值修復(fù)的成果看，中國股市在2025年實(shí)現(xiàn)了里程碑式轉(zhuǎn)變。A股、港股以及全球機(jī)構(gòu)投資者密切追蹤的明晟中國指數(shù)，在估值上取得了顯著修復(fù)。更重要的是，全球投資者對中國股市的定位從此前相對偏缺乏明確成長性的市場，轉(zhuǎn)變?yōu)樘N(yùn)含豐富成長機(jī)會的市場。人工智能、新消費(fèi)、自動化、機(jī)器人、高端制造產(chǎn)業(yè)鏈、生物科技等領(lǐng)域的投資機(jī)會，使中國市場成為兼具成長性的重要配置選擇。

　　王瀅表示，在近期與全球投資者的交流中她觀察到，從資產(chǎn)配置角度，市場對中國投資機(jī)會的興趣正在顯著回升。今年8月份之后，一些投資者在進(jìn)行全球路演時，愿意討論中國、問詢中國投資機(jī)會的人明顯增多。專門投資中國的基金在融資過程中也感受到了市場暖意。

　　今年以來，被動型外資持續(xù)流入，但主動型資金仍處于觀望態(tài)勢。王瀅對此進(jìn)行了深入分析。在她看來，主動型基金受限于自身投資范圍界定，在全球可投基金中，中國股票權(quán)重占比不到5%。主動型基金的決策周期相對較長，配置過程較為緩慢。相比之下，被動型基金中越來越多的宏觀基金對市場邊際改善和外部環(huán)境變化反應(yīng)靈敏、動作迅速，因此更多體現(xiàn)為被動型資金的逐漸加倉。

　　“盡管當(dāng)前被動型基金增量明顯，而主動型資金仍處凈流出狀態(tài)，但主動型投資者進(jìn)一步加倉中國只是時間問題�！蓖鯙]說。

　　三大積極變化顯現(xiàn)

　　談及中國經(jīng)濟(jì)變化，邢自強(qiáng)認(rèn)為，自去年“9·24”以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)三大積極變化。首先是“政策活了”。決策層對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視程度顯著提升，在安全與發(fā)展并重的框架下，將發(fā)展視為基石，政策調(diào)整更加靈活主動。財政貨幣協(xié)調(diào)配合增強(qiáng)，政策思維定式被打破，這為市場主體提供了定心丸。

　　其次是“企業(yè)活了”。中國企業(yè)在過去五年中鳳凰涅槃，展現(xiàn)出堅韌不拔的生命力。企業(yè)持續(xù)修煉“內(nèi)功”、不斷創(chuàng)新增效，厚積薄發(fā)的成果開始顯現(xiàn)。以DeepSeek為代表的AI創(chuàng)新、智能駕駛汽車的全球拓展、下一代電池和生物制藥的突破，都彰顯出中國已成為全球唯二擁有完整AI生態(tài)鏈的國家。從上游算力到中游基礎(chǔ)設(shè)施，再到下游軟件應(yīng)用場景，中國構(gòu)建了完整的科技創(chuàng)新體系。

　　第三是“資金活了”。全球投資者對美元資產(chǎn)逐漸祛魅,轉(zhuǎn)而尋求多元化配置。面對美國政策乃至美聯(lián)儲獨(dú)立性等不確定因素，國際資本有必要進(jìn)行全球化布局。中國科技創(chuàng)新亮點(diǎn)恰逢其時，吸引資金回流。國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者和散戶也逐步入市，以保險、銀行資管為代表的機(jī)構(gòu)投資者開始真金白銀進(jìn)入股權(quán)市場，資產(chǎn)配置從單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

　　在政策層面，基建投資正在開拓新領(lǐng)域。邢自強(qiáng)分析，2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，財政政策將前置發(fā)力，地下管網(wǎng)改造、綠色轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施以及AI算力中心建設(shè)等新領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y著眼點(diǎn)。碳減排目標(biāo)的提出，意味著綠電、儲能、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域投資空間巨大。財政政策正在加大對消費(fèi)的支持力度，包括生育補(bǔ)貼、社保提升等舉措，體現(xiàn)出政策工具箱的豐富性和靈活性。

　　2026年市場驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)換

　　進(jìn)入2026年，市場驅(qū)動邏輯將發(fā)生轉(zhuǎn)換。王瀅分析，目前估值修復(fù)已基本完成，當(dāng)前水平相對合理、穩(wěn)定且公允，因此維持當(dāng)前這一估值水平是可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，市場中蘊(yùn)含的巨大成長潛力和多元化板塊主題機(jī)會，足以吸引增量資金配置。

　　同時，2026年全球風(fēng)險資產(chǎn)流動性相對寬松，預(yù)計美聯(lián)儲將在上半年進(jìn)行三次降息，這為股票類資產(chǎn)提供了有利支撐。

　　具體到投資策略，王瀅建議投資者在板塊配置中更多關(guān)注成長性高、盈利增速確定性強(qiáng)、質(zhì)量優(yōu)的上市公司。應(yīng)選取與中國中長期發(fā)展戰(zhàn)略高度契合的板塊，包括高端制造、人工智能、機(jī)器人、生物科技等科技含量和研發(fā)比例較高的領(lǐng)域。同時，建議在投資組合中配置一定比例的兼具成長和紅利的優(yōu)質(zhì)板塊，例如保險板塊等。