資本與技術(shù)結(jié)合催生熱潮，擴(kuò)張二字成為半導(dǎo)體行業(yè)貫穿2025全年的核心動(dòng)線。

　　據(jù)普華永道報(bào)告，在境內(nèi)戰(zhàn)略投資強(qiáng)勁帶動(dòng)下，2025年上半年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)披露交易總額超過(guò)1700億美元，較去年同期大幅增長(zhǎng)45%，高科技、大健康和工業(yè)等與國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向相呼應(yīng)的領(lǐng)域成為超大型并購(gòu)主要發(fā)生地，半導(dǎo)體龍頭海光信息以1159.67億元吸收合并中科曙光（603019）100%股權(quán)的交易成為典型之一。

　　臨近年末，產(chǎn)業(yè)大手筆“買買買”的公告再度密集出現(xiàn)：11月27日，電源管理芯片龍頭企業(yè)希荻微3.1億元收購(gòu)誠(chéng)芯微100%股權(quán)的交易方案獲受理；11月25日晚間，思瑞浦公告擬收購(gòu)?qiáng)W拉半導(dǎo)體86.12%股份，加碼模擬芯片賽道；同日，普冉股份披露籌劃發(fā)行股份收購(gòu)珠海諾亞長(zhǎng)天剩余49%股權(quán)——此前11月17日，公司已以1.44億元收購(gòu)諾亞長(zhǎng)天31%股權(quán)，持股達(dá)51%實(shí)現(xiàn)控股，并由此間接掌控韓國(guó)存儲(chǔ)芯片巨頭SK海力士此前剝離的SkyHigh Memory Limited(簡(jiǎn)稱“SHM”，由諾亞長(zhǎng)天控股)，若后續(xù)收購(gòu)?fù)瓿�，普冉股份將持有諾亞長(zhǎng)天100%股權(quán)；11月18日，光庫(kù)科技（300620）以16.4億元高溢價(jià)收購(gòu)安捷訊99.97%股權(quán)，深耕光通信領(lǐng)域。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴北京商報(bào)記者，在技術(shù)快速迭代與終端需求變遷的背景下，當(dāng)前半導(dǎo)體企業(yè)選擇并購(gòu)的核心戰(zhàn)略訴求是實(shí)現(xiàn)技術(shù)的快速獲取與市場(chǎng)的戰(zhàn)略性卡位。

　　并購(gòu)熱潮下，有人搶灘也有人折戟：康達(dá)新材（002669）此前通過(guò)收購(gòu)必控科技、彩晶光電、晶材科技等企業(yè)跨界布局半導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域，但頻繁并購(gòu)并未改善盈利狀況。2025年8月，公司籌劃以現(xiàn)金收購(gòu)北一半導(dǎo)體不低于51%股權(quán)，試圖進(jìn)一步推進(jìn)半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，然而僅兩個(gè)多月后，便在11月13日晚間公告終止該交易。

　　乘行業(yè)之風(fēng)并排駛?cè)霐U(kuò)張周期的半導(dǎo)體企業(yè)，境遇依然隨業(yè)務(wù)走向分化。

　　01.資本涌動(dòng)

　　半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)迭代快、研發(fā)周期長(zhǎng)、市場(chǎng)開拓難度大的特性，讓并購(gòu)成為企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的務(wù)實(shí)選擇。

　　蘇商銀行特約研究員付一夫曾對(duì)北京商報(bào)記者表示，通過(guò)并購(gòu)可直接獲取成熟技術(shù)、核心團(tuán)隊(duì)與客戶資源，縮短自主布局周期，這一模式在行業(yè)內(nèi)被廣泛采用。

　　以模擬芯片公司希荻微為例，公告顯示，其核心產(chǎn)品已進(jìn)入三星、小米、榮耀、vivo等主流品牌供應(yīng)鏈，聚焦消費(fèi)電子與車載電子領(lǐng)域；此次擬收購(gòu)的誠(chéng)芯微，在電源管理、電機(jī)類芯片等領(lǐng)域有技術(shù)積累，客戶覆蓋汽車電子、電動(dòng)工具、小功率儲(chǔ)能等多個(gè)場(chǎng)景，二者結(jié)合可拓寬產(chǎn)品品類與下游應(yīng)用范圍。中郵證券研報(bào)提到，本次收購(gòu)將助力希荻微補(bǔ)充大眾消費(fèi)市場(chǎng)布局，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)。

　　消費(fèi)電子市場(chǎng)的回暖為并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合提供了市場(chǎng)環(huán)境。財(cái)報(bào)及研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年希荻微營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38.56%，總出貨金額同比增長(zhǎng)60.98%，終端需求的提升讓并購(gòu)帶來(lái)的資源整合更易落地，也讓并購(gòu)的可行性得到了實(shí)際業(yè)務(wù)的支撐。

　　據(jù)披露，希荻微產(chǎn)品除進(jìn)入前述消費(fèi)電子品牌供應(yīng)鏈外，其電源管理芯片還已應(yīng)用于夸克AI眼鏡等新興場(chǎng)景。

　　02.根基是協(xié)同

　　一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)于企業(yè)而言是搭上增長(zhǎng)快車的機(jī)會(huì)。而在可參考的已完成案例中，取得階段性進(jìn)展的交易，核心在于技術(shù)、產(chǎn)品與客戶資源協(xié)同，而非簡(jiǎn)單規(guī)模疊加。

　　2025年上半年，電源管理芯片領(lǐng)域企業(yè)南芯科技完成了一起典型的協(xié)同性并購(gòu)——以現(xiàn)金方式收購(gòu)珠海昇生微電子有限責(zé)任公司100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)不超過(guò)1.6億元。

　　其半年報(bào)披露，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比增長(zhǎng)17.6%，其中二季度營(yíng)收7.85億元，同比增長(zhǎng)21.08%、環(huán)比增長(zhǎng)14.54%，連續(xù)十個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)并續(xù)創(chuàng)季度新高，并購(gòu)后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的完善為收入增長(zhǎng)提供了支撐。在研發(fā)投入方面，公司上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)54.6%至2.82億元，研發(fā)費(fèi)率提升4.6個(gè)百分點(diǎn)至19.21%，截至2025年年中研發(fā)人員達(dá)756人，較2024年底增加189人。

　　國(guó)信證券研報(bào)指出，本次收購(gòu)讓南芯科技形成了“模擬芯片+嵌入式處理器芯片”的完備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，得以向客戶提供一體化解決方案。協(xié)同效應(yīng)不僅助力公司切入汽車、工業(yè)等高增長(zhǎng)場(chǎng)景，也為后續(xù)收入持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　武澤偉向北京商報(bào)記者表示，面對(duì)人工智能、智能汽車等新興領(lǐng)域帶來(lái)的架構(gòu)與算力挑戰(zhàn)，單靠?jī)?nèi)生研發(fā)難以滿足速度要求，并購(gòu)成為補(bǔ)齊關(guān)鍵產(chǎn)品短板、構(gòu)建全流程解決方案的直接手段。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)并提升安全，企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)整合上下游資源，旨在降低外部依賴、優(yōu)化成本并形成協(xié)同效應(yīng)。此外，在國(guó)產(chǎn)替代與政策支持的窗口期，并購(gòu)也是企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模、進(jìn)入高增長(zhǎng)賽道從而鞏固或重塑市場(chǎng)地位的關(guān)鍵策略。

　　03.擴(kuò)張“暗礁”

　　但并非所有并購(gòu)都能順?biāo)爝_(dá)成預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)技術(shù)壁壘高、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的特性，使得并購(gòu)后的整合效果不僅取決于交易本身，更考驗(yàn)企業(yè)對(duì)標(biāo)的業(yè)務(wù)的適配能力與長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)規(guī)劃。

　　作為傳統(tǒng)新材料企業(yè)，康達(dá)新材2017年起通過(guò)收購(gòu)必控科技、晶材科技等企業(yè)跨界布局半導(dǎo)體領(lǐng)域，嘗試構(gòu)建多元業(yè)務(wù)格局。

　　2024年公司營(yíng)收達(dá)到31.01億元，同比增長(zhǎng)11.05%，但盈利端未同步向好：2022—2024年歸母凈利潤(rùn)從0.48億元降低至0.3億元，2024年進(jìn)一步轉(zhuǎn)為虧損，金額達(dá)-2.46億元，同比降低912.05%。

　　從審計(jì)報(bào)告看，核心影響因素之一是并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期引發(fā)的商譽(yù)減值，2024年公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.55億元，這一金額占當(dāng)年凈利潤(rùn)虧損額過(guò)半，其中必控科技、力源興達(dá)、晶材科技分別貢獻(xiàn)減值1.18億元、0.08億元、0.29億元。值得注意的是，晶材科技2023—2024年連續(xù)兩年未完成業(yè)績(jī)承諾，兩年承諾目標(biāo)分別為4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，而實(shí)際經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)僅為2128.48萬(wàn)元、1608.99萬(wàn)元；必控科技2024年也出現(xiàn)4465萬(wàn)元的虧損，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)壓力。而電子信息材料板塊下游訂單交付減少或延期，疊加新建基地產(chǎn)能爬坡期的折舊與融資利息支出，多重因素對(duì)盈利形成了擠壓。

　　不過(guò)，2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)到4.99億元，同比大幅增長(zhǎng)4973.42%，為后續(xù)業(yè)務(wù)調(diào)整提供了一定支撐。

　　2025年8月28日，公司公告擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)北一半導(dǎo)體不低于51%的股權(quán)，計(jì)劃耗資超過(guò)2.75億元，進(jìn)一步推進(jìn)半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)布局。但歷經(jīng)近三個(gè)月的盡職調(diào)查與審計(jì)后，公司在11月13日公告終止該交易，原因是相關(guān)工作進(jìn)展未及預(yù)期，交易各方就交易進(jìn)程未能達(dá)成共識(shí)。并購(gòu)結(jié)果多次不利后，康達(dá)新材似乎較過(guò)往更加務(wù)實(shí)、謹(jǐn)慎。

　　北京商報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題向希荻微及康達(dá)新材發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未能得到回復(fù)。從行業(yè)視角看，并購(gòu)不僅需要考量標(biāo)的技術(shù)與自身業(yè)務(wù)的匹配度，更要充分評(píng)估后續(xù)整合能力、市場(chǎng)環(huán)境變化以及業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性。

　　反之，則可能面臨業(yè)績(jī)承壓的挑戰(zhàn)——及時(shí)調(diào)整策略、規(guī)避非必要風(fēng)險(xiǎn)，同樣是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要考量。