中國證券報

　　匯聚多方合力 筑牢穩(wěn)市制度根基

　　“十四五”即將收官，“十五五”如何開好局、起好步，備受關(guān)注。在此承上啟下的重要時點(diǎn)，本報推出“資本市場深改進(jìn)行時”系列報道，聚焦當(dāng)前資本市場改革縱深推進(jìn)的態(tài)勢與亮點(diǎn)，深入剖析穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)、板塊協(xié)同改革、筑牢風(fēng)險防線等市場關(guān)切的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，展望資本市場改革發(fā)展的新舉措、新面貌、新氣象。

　　去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，“穩(wěn)住樓市股市”“打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。近一年來，從疏浚長錢入市渠道，到上市公司掀起回購潮，再到中央?yún)R金領(lǐng)銜發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，國資委力推央企市值管理……旨在促進(jìn)“長錢長投”、提升市場內(nèi)在穩(wěn)定性的長效機(jī)制已初步形成。

　　多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，進(jìn)一步夯實(shí)長效穩(wěn)市制度基礎(chǔ)是多方共識。人民銀行、證監(jiān)會等部門在學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會精神時提出，維護(hù)股市、債市、匯市等金融市場平穩(wěn)運(yùn)行，著力推動市場更具韌性、更加穩(wěn)健等。下階段，進(jìn)一步優(yōu)化“長錢長投”環(huán)境、豐富穩(wěn)市金融工具、強(qiáng)化交易監(jiān)管與法治保障等有望成為筑牢穩(wěn)市根基的核心任務(wù)，眾多穩(wěn)市戰(zhàn)略性力量有望持續(xù)加碼。

　　港人北向貸款調(diào)查： 告別“多證明”迎來“驗(yàn)數(shù)據(jù)”

　　近日，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局聯(lián)合深圳市地方金融管理局共同發(fā)布《關(guān)于攜手打造港深全球金融科技中心的行動方案（2025-2027年）》，進(jìn)一步推動跨境征信領(lǐng)域“北上南下”試點(diǎn)，明確到2027年底，落地20個以上深港跨境數(shù)據(jù)驗(yàn)證平臺金融領(lǐng)域應(yīng)用場景。

　　隨著粵港澳大灣區(qū)人員往來與經(jīng)濟(jì)融合的持續(xù)深化，曾以南向?yàn)橹鞯纳罡劭缇承刨J格局正在重塑，香港居民北向貸款需求從潛在走向現(xiàn)實(shí)。依托跨境征信互通與深港跨境數(shù)據(jù)驗(yàn)證平臺的應(yīng)用，首批標(biāo)志性案例落地為大灣區(qū)金融互聯(lián)互通寫下生動注腳。然而，在實(shí)踐推進(jìn)過程中，港深兩地征信數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差異、貸款產(chǎn)品場景覆蓋不足等難題仍待破解，推動這一領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵在于政策與市場持續(xù)協(xié)同發(fā)力。

　　強(qiáng)鏈破“卡點(diǎn)” 激活“核動力”

　　從核醫(yī)療領(lǐng)域多款核心同位素實(shí)現(xiàn)自主可控供應(yīng)，到國產(chǎn)放療設(shè)備市占率超七成，我國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)正實(shí)現(xiàn)從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的關(guān)鍵技術(shù)跨越。中國證券報記者近日從多方調(diào)研了解到，核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈自主供應(yīng)彈性不足、關(guān)鍵同位素存在單點(diǎn)依賴風(fēng)險、區(qū)域發(fā)展失衡等痛點(diǎn)仍待破解。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在《核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動方案（2024—2026年）》等政策與國家級科研硬件的雙重支撐下，我國核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與規(guī)模擴(kuò)容雙進(jìn)展，放射性藥物市場規(guī)模預(yù)計將于2030年達(dá)260億元；為破解產(chǎn)業(yè)鏈短板，行業(yè)正通過強(qiáng)鏈行動構(gòu)建協(xié)同生態(tài)，力爭“十五五”末年產(chǎn)值突破6000億元。

　　地方國資主導(dǎo)并購 城投轉(zhuǎn)型與上市公司追尋雙贏

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自2025年初至11月1日，地方國資共參與了28起上市公司的控制權(quán)收購，其中已完成的交易16起，仍在進(jìn)行中的交易12起。在28筆交易中，江蘇、安徽、浙江、廣東、湖北五省最為活躍，其中安徽以6起交易、54.68億元的規(guī)模緊追江蘇，正在形成從省會合肥到馬鞍山、黃山等多市開花的“安徽模式”。

　　除節(jié)約時間成本外，地方政府以城投公司直接收購上市公司還有估值優(yōu)勢。不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的二級市場價格被低估，城投得以用“打折價”鎖定上市公司平臺，并以并表方式快速導(dǎo)入經(jīng)營性現(xiàn)金流。

　　更重要的是，低成本切入意味著更高的安全邊際，無形中構(gòu)建了一條護(hù)城河。城投使用同樣的并購預(yù)算，如今可拿下更多股權(quán)、更大產(chǎn)能、更完整技術(shù)團(tuán)隊，順帶收獲上市公司再融資、減持、質(zhì)押等一整套資本工具箱，為后續(xù)撬動產(chǎn)業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、實(shí)施員工持股預(yù)留充足空間。

　　上海證券報

　　并購重組熱潮席卷A股 券商抓緊尋找投行業(yè)務(wù)“更優(yōu)解”

　　上交所發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，滬市新增資產(chǎn)重組單數(shù)達(dá)602家次，其中重大資產(chǎn)重組新增76家次，同比增長117%，合計交易金額超4000億元

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以獨(dú)立財務(wù)顧問口徑計算，截至目前，今年獲受理并購重組項(xiàng)目數(shù)量排名靠前的券商依次是華泰聯(lián)合（11）、中信證券（10）、中信建投（601066）（10）、國泰海通（9）、中金公司（601995）（7），頭部券商優(yōu)勢明顯

　　在政策引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)整合現(xiàn)實(shí)需求的雙輪驅(qū)動下，A股并購重組市場正以驚人速度擴(kuò)容，券商投行業(yè)務(wù)格局隨之生變。

　　當(dāng)下，并購重組既能為券商投行業(yè)務(wù)收入添增量，亦可能為其他業(yè)務(wù)添動能，已從券商投行業(yè)務(wù)工具箱中的“可選項(xiàng)”變?yōu)椤皟?yōu)選項(xiàng)”甚至“必選項(xiàng)”。在業(yè)內(nèi)人士看來，我國并購重組市場規(guī)模有望穩(wěn)步擴(kuò)大，在這一過程中，券商投行仍須在估值定價、風(fēng)險識別等方面持續(xù)發(fā)力以強(qiáng)化自身市場競爭力。

　　湖南廣電出手 湖南省市國資協(xié)力推進(jìn)ST張股重整

　　12月1日，湖南廣播影視集團(tuán)與張家界市政府、張家界市經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資集團(tuán)在湖南長沙舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，標(biāo)志著湖南廣電正式入局ST張股（原證券簡稱為“張家界”）重整。

　　上海證券報記者獲悉，各方此次合作，是湖南推進(jìn)*ST張股及其旗下大庸古城重整盤活工作的關(guān)鍵行動，也是當(dāng)?shù)赝七M(jìn)張家界文旅產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、加快建設(shè)世界知名旅游目的地的重要舉措。

　　根據(jù)近期公告的重整計劃（草案）及相關(guān)重整投資人協(xié)議，在*ST張股本次重整中，電廣傳媒（000917）、芒果文旅、芒果超媒（300413）、達(dá)晨財智、張家界產(chǎn)投公司等17家投資方擬共同投資約15.86億元，助力*ST張股“新生”。

　　“財政貼息+以舊換新”紅利釋放 消費(fèi)主引擎馬力足

　　消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的“主引擎”，也是民生幸福的“晴雨表”。進(jìn)入年底消費(fèi)旺季，商家、店家通過IP聯(lián)名、首發(fā)首秀、豐富業(yè)態(tài)等方式加力促消費(fèi)；財政貼息、以舊換新等政策紅利不斷釋放，進(jìn)一步激活消費(fèi)。

　　近日，上海證券報記者通過實(shí)地探訪，體驗(yàn)新消費(fèi)業(yè)態(tài)，追蹤消費(fèi)市場的新活力和新趨勢，感受消費(fèi)“主動力”釋放的強(qiáng)大動能。

　　面向未來，新業(yè)態(tài)、新模式增長空間巨大。工業(yè)和信息化部、商務(wù)部等六部門近日聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)的實(shí)施方案》提出，鼓勵開發(fā)家庭服務(wù)機(jī)器人、智能家電和人工智能手機(jī)、電腦、玩具、眼鏡、腦機(jī)接口等人工智能終端，以智能產(chǎn)品為載體提供娛樂、健康、陪護(hù)等生活服務(wù)。

　　中國消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副理事長、北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長洪濤對上海證券報記者分析稱，人工智能技術(shù)在健康管理、情感陪護(hù)、綠色消費(fèi)與跨境電商等領(lǐng)域持續(xù)拓展，其終端產(chǎn)品有助于推動消費(fèi)結(jié)構(gòu)朝著智能化、多樣化方向演進(jìn)，從而推動消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。

　　30余家申請14家拿到“路條” 重整套利亂象被精準(zhǔn)遏制

　　按往年慣例，11月是上市公司拿到重整“路條”的最后窗口期。據(jù)上海證券報記者統(tǒng)計，截至12月1日，今年共有14家上市公司拿到重整“路條”。

　　因?yàn)椤奥窏l”稀缺，上市公司破產(chǎn)重整成為資本追逐的焦點(diǎn)，2024年，重整概念炒作如火如荼，ST公司只要傳出重整消息，股價便應(yīng)聲大漲。不過，2025年重整市場在監(jiān)管新規(guī)的約束下回歸理性軌道。過去幾年出現(xiàn)的“忽悠式重整”以及利用重整規(guī)則進(jìn)行套利等市場亂象得到遏制。

　　證券時報

　　中央財政出資優(yōu)化消費(fèi)供給 突出“軟環(huán)境”建設(shè)強(qiáng)化“造血式”發(fā)展

　　擬入選消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場景試點(diǎn)的50個城市日前正式揭曉。作為解決高品質(zhì)消費(fèi)供給不足、激發(fā)消費(fèi)領(lǐng)域創(chuàng)新動能的針對性措施，本次試點(diǎn)涉及的財政支持政策一定程度上也體現(xiàn)出中央財政在提振消費(fèi)方面的新思路——不再是通過補(bǔ)貼、減免提高居民當(dāng)期支付能力或降低商品價格，而是統(tǒng)籌承擔(dān)優(yōu)化消費(fèi)供給結(jié)構(gòu)的部分外部性成本，讓地方政府、企業(yè)都更有動力參與到激發(fā)消費(fèi)新增長點(diǎn)的進(jìn)程中。

　　近年來，我國服務(wù)消費(fèi)規(guī)模、占比逐年擴(kuò)大，消費(fèi)升級趨勢明顯。財政部、商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于開展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場景試點(diǎn)工作的通知》（以下簡稱《通知》）明確，將首發(fā)經(jīng)濟(jì)、多元服務(wù)消費(fèi)場景、IP跨界聯(lián)名作為三大支持方向，其中諸多舉措都直指消費(fèi)升級中的瓶頸問題。

　　事實(shí)上，商務(wù)部服貿(mào)司司長孔德軍此前就已明確，開展消費(fèi)“三新”試點(diǎn)城市建設(shè)主要有兩方面考慮：一方面是豐富高品質(zhì)服務(wù)供給，另一方面是發(fā)揮消費(fèi)聯(lián)動作用。

　　基礎(chǔ)設(shè)施REITs五年探索 為商業(yè)不動產(chǎn)REITs提供有益借鑒

　　近日，《中國證監(jiān)會關(guān)于推出商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見稿）》（以下簡稱《公告》）發(fā)布，商業(yè)不動產(chǎn)REITs啟動試點(diǎn)�！豆�告》明確，在商業(yè)不動產(chǎn)REITs基金注冊與運(yùn)營管理要求以及基金管理人和專業(yè)機(jī)構(gòu)責(zé)任等方面，相關(guān)事宜參照現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施REITs指引執(zhí)行。歷時近五年，基礎(chǔ)設(shè)施REITs已發(fā)展成上市數(shù)量超70只、規(guī)模超2000億元的資產(chǎn)群體，示范性和規(guī)模性在不斷增強(qiáng)，市場容量持續(xù)提升，投資者群體日益成熟。這些發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，有望為商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點(diǎn)帶來有益借鑒。

　　根據(jù)統(tǒng)計，截至12月1日，全市場已上市的基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)品數(shù)量為77只，加上已申報和在受理途中的其他產(chǎn)品在內(nèi)，整體數(shù)量則超過90只。這些產(chǎn)品出自26家基金管理人，既有華夏基金、易方達(dá)基金、南方基金、博時基金等頭部管理人，也有中金基金、中航基金、紅土創(chuàng)新基金等具有REITs特色的管理人。

　　立中集團(tuán)簽署協(xié)議 拓展人形機(jī)器人零部件業(yè)務(wù)

　　繼今年10月與北京偉景智能科技有限公司（以下簡稱“偉景智能”）達(dá)成戰(zhàn)略合作后，立中集團(tuán)（300428）持續(xù)加碼人形機(jī)器人領(lǐng)域布局。

　　12月1日晚間，立中集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司進(jìn)一步與偉景智能簽署《人形機(jī)器人零部件委托加工技術(shù)協(xié)議》，為后者提供機(jī)器人零部件的材料選型、設(shè)計研發(fā)及后續(xù)深加工工作。

　　與此同時，立中集團(tuán)將偉景智能提供的人形機(jī)器人組裝工藝流程及圖紙，為其人形機(jī)器人提供組裝和配套服務(wù)，加速偉景智能機(jī)器人產(chǎn)品的量產(chǎn)落地。

　　據(jù)悉，立中集團(tuán)將在上海嘉定區(qū)IRIC智能制造與機(jī)器人國際聯(lián)創(chuàng)中心成立上海立中機(jī)器人科技有限公司（以下簡稱“立中機(jī)器人”），并以立中機(jī)器人作為與偉景智能產(chǎn)業(yè)協(xié)同的重要載體，進(jìn)一步拓展在輕量化材料供應(yīng)、零部件定制化開發(fā)、聯(lián)合研發(fā)等領(lǐng)域的合作深度。在生態(tài)合作方面，立中機(jī)器人將依托當(dāng)?shù)貓@區(qū)的豐富資源，精準(zhǔn)對接機(jī)器人市場需求，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新與市場響應(yīng)能力。

　　中國制造向“新”突圍 外貿(mào)“韌”勁十足超預(yù)期

　　對全球170多個國家和地區(qū)出口增速保持在6.2%以上、單月機(jī)電產(chǎn)品出口額占比連續(xù)4個月保持在60%以上、對共建“一帶一路”國家出口額占比超過50%，前三季度，貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率為29%，拉動GDP增長1.5個百分點(diǎn)……今年來，外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，中國出口超預(yù)期的韌性頂住了壓力，為經(jīng)濟(jì)增長提供了亮點(diǎn)與動能。中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型升級以及更加多元的市場布局仍是出口保持韌性的巨大底氣。

　　證券日報

　　年內(nèi)科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)3.18萬億元 精準(zhǔn)賦能科創(chuàng)企業(yè)

　　今年以來，截至12月1日，共有3004只科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）正式發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計達(dá)3.18萬億元，發(fā)行數(shù)量及總規(guī)模相較去年同期分別增長85%和98%，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有力的資金支持。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年科創(chuàng)債發(fā)行明顯提速，發(fā)行主體及發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容顯著。發(fā)行科創(chuàng)債有助于幫助企業(yè)融資，為科創(chuàng)企業(yè)提供中長期資金，緩解融資難問題。同時，可以增加債券市場品種，滿足多元投資需求，助力資本市場創(chuàng)新。引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，提高政策傳導(dǎo)效率。

　　點(diǎn)心債年內(nèi)發(fā)行規(guī)模已突破萬億元關(guān)口

　　作為中國境外發(fā)行、以人民幣計價，并以人民幣還本付息的離岸人民幣債券，點(diǎn)心債正在以“供需兩旺”的態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，今年以來整體延續(xù)高景氣。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來，點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)�？焖僭鲩L，2024年首次年度發(fā)行規(guī)模破萬億元。今年以來截至12月1日，點(diǎn)心債已發(fā)行1236只，發(fā)行總金額達(dá)到11058.25億元，再次站上萬億元關(guān)口。

　　“點(diǎn)心債發(fā)行再破萬億元，是人民幣國際化與跨境資金配置需求共振的必然結(jié)果。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，人民幣國際化不斷深化是根本驅(qū)動力，全球金融市場對人民幣資產(chǎn)的認(rèn)可度持續(xù)提升，點(diǎn)心債作為離岸人民幣核心投資標(biāo)的，成為全球資金優(yōu)化資產(chǎn)組合的重要選擇。同時，離岸人民幣資金池擴(kuò)容也提供了基礎(chǔ)支撐，中國香港等離岸市場人民幣存款穩(wěn)步增長，為發(fā)行提供了穩(wěn)定的資金供給，降低了融資成本。

　　基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行擴(kuò)圍至城市更新設(shè)施等領(lǐng)域

　　12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳對外發(fā)布《基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）項(xiàng)目行業(yè)范圍清單（2025年版）》（以下簡稱《清單》），對基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行范圍作了進(jìn)一步拓展。其中，在城市更新設(shè)施領(lǐng)域，申報范圍包括老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)更新改造項(xiàng)目，以及涵蓋上述多種資產(chǎn)類型的城市更新綜合設(shè)施項(xiàng)目。

　　“本次政策最富戰(zhàn)略性的亮點(diǎn)在于將城市更新納入擴(kuò)容范圍，而這并非簡單的范圍擴(kuò)容�！盜CCRA住房租賃產(chǎn)業(yè)研究院院長趙然在接受《證券日報》記者采訪時表示，《清單》將城市更新設(shè)施與租賃住房行業(yè)領(lǐng)域同步納入擴(kuò)容范圍，將為房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型提供一套清晰的“組合拳”，開辟以運(yùn)營為核心、以盤活存量為路徑的新賽道。

　　AI手機(jī)賽道迎來重量級跨界玩家

　　火熱的AI手機(jī)賽道，迎來一位重量級玩家。不過，這位玩家并非親自下場造機(jī)，而旨在以AI能力重新定義硬件生態(tài)。

　　12月1日，北京抖音信息服務(wù)有限公司（以下簡稱“字節(jié)跳動”）旗下AI助手“豆包”與中興通訊股份有限公司（以下簡稱“中興通訊”）先后宣布，搭載豆包手機(jī)助手技術(shù)預(yù)覽版的努比亞品牌工程樣機(jī)啟動小批量發(fā)售。此舉背后是AI大模型廠商與手機(jī)硬件廠商的深度跨界合作進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段。消息一發(fā)布，隨即在資本市場引發(fā)反響。

　　此次跨界合作被視為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵變量。數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日收盤，AI手機(jī)板塊指數(shù)上漲，福蓉科技（603327）、中興通訊等多只個股大漲。