中國銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，2025Q1-Q3鋼鐵行業(yè)同比扭虧為盈，盈利能力顯著改善。需求側(cè)地產(chǎn)步入調(diào)整期，同時(shí)新基建、新能源等制造用鋼的興起，支撐板材與特鋼景氣，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升;反內(nèi)卷政策逐步深化，出清有序推進(jìn);中長期看，鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長、強(qiáng)調(diào)綠色化、智能化與科技創(chuàng)新，高品質(zhì)特殊鋼與高端裝備用特種合金鋼具備稀缺性，相關(guān)龍頭占據(jù)技術(shù)與資金優(yōu)勢有望持續(xù)受益。當(dāng)前鋼鐵是良好的配置時(shí)點(diǎn)，政策支撐與業(yè)績邊際改善可期。

　　中國銀河證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年回顧

　　行業(yè)邊際改善跡象已現(xiàn)。1)2025年至今鋼鐵漲幅全行業(yè)第8，超額收益可觀，Q3單季度市場表現(xiàn)優(yōu)異，普鋼持倉市值維持高位;2)2025Q1-Q3鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14,252.05億/+6.4%，歸母凈利潤218.53億，同比扭虧為盈，2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,801.23億/+0.1%，環(huán)比-0.6%，歸母凈利潤87.16億，同比扭虧為盈;3)反內(nèi)卷政策逐步深化，環(huán)保與能效標(biāo)準(zhǔn)明確且可監(jiān)測度高，疊加產(chǎn)能置換重啟，行業(yè)出清有望加速推進(jìn)，行業(yè)集中度有望提升。

　　2026年展望

　　與市場不同觀點(diǎn)在于，該行對鋼鐵行業(yè)2026年表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，主要基于：1)利好政策的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)關(guān)注度有望提升。2024年6月國家發(fā)改委等5部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳專項(xiàng)行動計(jì)劃》，提出到2025年底鋼鐵行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比達(dá)30%，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，環(huán)保與能效標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)下產(chǎn)能快速出清，后續(xù)利好政策不斷推出，鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效顯現(xiàn)。2)業(yè)績有望邊際改善，未來動能強(qiáng)勁。2025Q1-Q3鋼鐵行業(yè)同比扭虧，Q3單季度冶鋼原料盈利環(huán)比高增，銷售毛利率回歸中樞水平，Q3單季度應(yīng)收與存貨周轉(zhuǎn)回暖，結(jié)合2025年9月工信部等5部門聯(lián)合發(fā)布《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2025-2026年)》，提出2025-2026年鋼鐵行業(yè)增加值年均增長4%左右等要求，行業(yè)邊際改善具備較強(qiáng)確定性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：控產(chǎn)限產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);下游需求修復(fù)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)等。