國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，本周海外算力產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)市值修復(fù)態(tài)勢(shì)，其中光通信板塊漲幅尤為顯著。國(guó)產(chǎn)大模型亦有突破。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)AI發(fā)展帶動(dòng)的服務(wù)器、IDC等板塊，以及海外AI發(fā)展帶動(dòng)的服務(wù)器、光模塊等板塊。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　海外算力鏈本周呈現(xiàn)市值修復(fù)的態(tài)勢(shì)，光通信板塊漲幅較大

　　谷歌云AI基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)人表示谷歌未來(lái)每6個(gè)月將計(jì)算能力翻倍，并預(yù)計(jì)未來(lái)4-5年內(nèi)需要實(shí)現(xiàn)1000倍的算力增長(zhǎng)，說(shuō)明算力需求仍高度緊缺，谷歌鏈本周走強(qiáng)。同時(shí)，OpenAI、AWS等海外大廠繼續(xù)推進(jìn)AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建：AWS宣布在美國(guó)政府區(qū)域追加約1.3GW算力建設(shè)；谷歌與Meta洽談大規(guī)模采購(gòu)，并探索“TPU@Premises”本地化方案；OpenAI向媒體透露未來(lái)2030年預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)化2.2億付費(fèi)訂閱用戶(hù)，為其持續(xù)的算力擴(kuò)張?zhí)峁╅L(zhǎng)期支撐。該行持續(xù)看好算力鏈。

　　阿里在業(yè)績(jī)會(huì)上確認(rèn)算力需求持續(xù)擴(kuò)大

　　未來(lái)三年3800億元Capex可能上修，云業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)（+34%），并首次明確前幾代GPU全部跑滿(mǎn)，算力需求持續(xù)擴(kuò)大。千問(wèn)App公測(cè)一周下載破1000萬(wàn)，成為全年最強(qiáng)AI應(yīng)用增長(zhǎng)曲線。此外，新加坡AISG本周正式放棄Meta模型，轉(zhuǎn)向阿里Qwen架構(gòu)，標(biāo)志中國(guó)開(kāi)源大模型在全球的滲透進(jìn)一步提升。

　　國(guó)產(chǎn)大模型亦有突破

　　DeepSeekMath-V2模擬IMO實(shí)現(xiàn)金牌水平，采用“生成器+驗(yàn)證器”自我進(jìn)化框架，使開(kāi)源模型在嚴(yán)謹(jǐn)推理中首次逼近閉源實(shí)驗(yàn)室性能。

　　字節(jié)跳動(dòng)與中興通訊合作的AI手機(jī)將于12月初發(fā)布

　　主打高權(quán)限Agent能力，備貨量約3萬(wàn)臺(tái)。字節(jié)主導(dǎo)豆包大模型的植入與AI交互功能定義，中興則主導(dǎo)硬件定義、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造。該行看好AI端側(cè)加速落地。

　　細(xì)分賽道

　　服務(wù)器：本周服務(wù)器指數(shù)+4.60%，本月以來(lái)，服務(wù)器指數(shù)-5.45%。AWS宣布面向政府區(qū)新增近1.3GW的AI/HPC數(shù)據(jù)中心建設(shè)，是歷史級(jí)別的擴(kuò)張；OpenAI也透露未來(lái)將依托預(yù)期2.2億付費(fèi)用戶(hù)推動(dòng)長(zhǎng)期訓(xùn)練與推理需求大幅增長(zhǎng)。海外云巨頭仍在持續(xù)擴(kuò)容期，服務(wù)器需求有望持續(xù)上修。

　　光模塊：本周光模塊指數(shù)+16.46%，本月以來(lái)，光模塊指數(shù)+13.56%。谷歌內(nèi)部再次強(qiáng)調(diào)未來(lái)每6個(gè)月計(jì)算能力需翻一番、4-5年實(shí)現(xiàn)1000倍算力增長(zhǎng)，這意味著TPU集群規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張。伴隨谷歌推動(dòng)TPU外銷(xiāo)、與Meta等洽談大規(guī)模采購(gòu)，并推進(jìn)TPU@Premises本地化部署，該行看好中際旭創(chuàng)（300308）等谷歌的光模塊供應(yīng)商。

　　IDC：本周IDC指數(shù)+5.58%，本月以來(lái)，IDC指數(shù)-2.53%。阿里明確三年3800億Capex或?qū)⑸闲蕖�AI需求強(qiáng)勁且前代GPU全部跑滿(mǎn)，同時(shí)通義千問(wèn)App公測(cè)首周破千萬(wàn)下載，推理側(cè)流量爆發(fā)倒逼算力擴(kuò)建；DeepSeekMath-V2達(dá)到IMO金牌水平，開(kāi)源模型能力突破也將帶來(lái)更多訓(xùn)練需求。整體來(lái)看，云廠商資本開(kāi)支增長(zhǎng)、大模型迭代等驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)IDC建設(shè)有望持續(xù)加速。

　　核心數(shù)據(jù)更新

　　電信業(yè)務(wù)量收增速逐步提升。2025年前1-10月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成14670億元，同比增長(zhǎng)0.9%。按照上年不變價(jià)計(jì)算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長(zhǎng)9%。10月我國(guó)光模塊出口金額當(dāng)月環(huán)比下降11%，當(dāng)月同比降低27.6%；1-10月累計(jì)同比降低17%。該行認(rèn)為主要系國(guó)內(nèi)光模塊公司紛紛在海外建設(shè)工廠所致。3Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為167億/240億/196億/351億美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　AI建設(shè)不及預(yù)期、中美關(guān)稅波動(dòng)加劇、原材料供應(yīng)不足。