宏觀 要聞

　　重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)布

　　11月30日，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示非制造業(yè)經(jīng)營活動有所放緩；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體平穩(wěn)。

　　分析認(rèn)為，12月制造業(yè)市場需求仍有趨穩(wěn)回升空間，并帶動企業(yè)生產(chǎn)活動穩(wěn)中有增，年末節(jié)慶和冬季消費(fèi)相關(guān)需求集中釋放會帶動消費(fèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)有所回升，投資有望繼續(xù)發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用。不過，專家也提出，要圍繞“十五五”良好開局進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度，顯著加大政府公共產(chǎn)品、公共服務(wù)投資規(guī)模，進(jìn)一步有效有力帶動企業(yè)訂單增加。

　　多部門聯(lián)合召開科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制第一次會議

　　11月27日，中國人民銀行、科技部等部門聯(lián)合召開科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制第一次會議。中國人民銀行行長潘功勝、科技部部長陰和俊出席會議并講話。

　　會議強(qiáng)調(diào)，明年是“十五五”開局之年，各有關(guān)部門要扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)工作任務(wù)落實(shí)，常態(tài)化運(yùn)行科技金融統(tǒng)籌推進(jìn)機(jī)制，強(qiáng)化科金協(xié)同、央地聯(lián)動，進(jìn)一步優(yōu)化政策措施。發(fā)揮好科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策作用，高質(zhì)量建設(shè)債券市場“科技板”，促進(jìn)私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”循環(huán)，強(qiáng)化科技保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)和推動金融資源科學(xué)高效配置，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)“五篇大文章”工作成效評估，完善融資對接、信息共享、知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運(yùn)用等配套機(jī)制，助力高水平科技自立自強(qiáng)。

　　打擊虛擬貨幣交易炒作！央行，重要會議

　　11月28日，中國人民銀行召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調(diào)機(jī)制會議。會議要求，各單位要繼續(xù)堅(jiān)持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續(xù)打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動。

　　金融 證券

　　A股，重要調(diào)整

　　中證指數(shù)有限公司11月28日公布滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數(shù)樣本定期調(diào)整方案。此次調(diào)整為指數(shù)樣本的定期調(diào)整，將于12月12日收市后正式生效。

　　其中，滬深300指數(shù)更換11只樣本，國聯(lián)民生（601456）、光啟技術(shù)（002625）、寧波港（601018）、華電新能（600930）、東山精密（002384）、中天科技（600522）、指南針（300803）、光線傳媒等調(diào)入指數(shù)，調(diào)出名單包括一汽解放（000800）、歐派家居（603833）、福萊特（601865）、龍?jiān)措娏?/a>（001289）、天合光能等。

　　中證500指數(shù)更換50只樣本，東方雨虹（002271）、和而泰（002402）、華虹公司、鹽田港（000088）、大族數(shù)控（301200）、歐派家居、中策橡膠（603049）、蘇泊爾（002032）等調(diào)入指數(shù)，調(diào)出名單包括中國長城（000066）、森馬服飾（002563）、中文傳媒（600373）、王府井（600859）等。

　　中證1000指數(shù)更換100只樣本，風(fēng)華高科（000636）、仕佳光子、國機(jī)精工（002046）、永鼎股份（600105）、涪陵榨菜（002507）、銀河磁體（300127）、翰宇藥業(yè)（300199）等調(diào)入指數(shù)。

　　中證A50指數(shù)更換4只樣本，中際旭創(chuàng)（300308）、華工科技（000988）、光啟技術(shù)、勝宏科技（300476）調(diào)入指數(shù)，調(diào)出名單包括中興通訊、三環(huán)集團(tuán)（300408）、上海機(jī)場（600009）、華魯恒升（600426）。

　　中證A100指數(shù)更換6只樣本，東方財(cái)富（300059）、光啟技術(shù)、中科曙光（603019）等調(diào)入指數(shù)，調(diào)出名單包括上海機(jī)場、紫光國微（002049）、中信證券等。

　　中證A500指數(shù)更換20只樣本，中天科技、創(chuàng)世紀(jì)（300083）、博瑞醫(yī)藥、國泰海通、芯原股份等調(diào)入指數(shù)。

　　港股，重大調(diào)整

　　11月21日，恒生指數(shù)公司宣布截至2025年9月30日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果，相關(guān)變動將于2025年12月5日(星期五)收市后實(shí)施，并于2025年12月8日(星期一)起生效。

　　根據(jù)相關(guān)調(diào)整，恒生指數(shù)成份股數(shù)目將進(jìn)一步增加，由88只增加至89只。

　　恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股數(shù)目維持50只，加入中國宏橋、信達(dá)生物、百勝中國3只股票，同時(shí)剔除新奧能源、海底撈、新東方-S。

　　恒生科技指數(shù)成份股數(shù)目維持30只，加入零跑汽車，剔除ASMPT。

　　證監(jiān)會劍指財(cái)務(wù)造假，發(fā)行人+中介機(jī)構(gòu)被同步追責(zé)

　　近日，證監(jiān)會對上市公司立方數(shù)科股份有限公司(簡稱“立方數(shù)科”)涉嫌定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載作出行政處罰及市場禁入事先告知。因立方數(shù)科連續(xù)三年虛增收入和成本，嚴(yán)重違反證券法律法規(guī)，安徽證監(jiān)局?jǐn)M對上市公司處以1000萬元罰款，對10名責(zé)任人合計(jì)罰款3000萬元。立方數(shù)科涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所將依法啟動退市程序。

　　證監(jiān)會還對本案所涉的中興財(cái)光華會計(jì)師事務(wù)所同步立案調(diào)查，涉嫌未能勤勉盡責(zé)的將依法嚴(yán)懲。

　　證監(jiān)會啟動商業(yè)不動產(chǎn)REITs試點(diǎn)

　　11月28日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于推出商業(yè)不動產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告(征求意見稿)》，明確了商業(yè)不動產(chǎn)REITs基金注冊及運(yùn)營管理要求，基金管理人和專業(yè)機(jī)構(gòu)責(zé)任等，旨在豐富資本市場投融資工具，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)增強(qiáng)多層次資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　私募基金規(guī)模首破22萬億元

　　近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布最新一期《私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)》。本次月報(bào)看點(diǎn)頗多，10月私募基金規(guī)模達(dá)到22.05萬億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　產(chǎn)業(yè) 公司

　　我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)

　　11月29日，據(jù)新華社消息，國家航天局已于近期設(shè)立商業(yè)航天司，相關(guān)業(yè)務(wù)正在逐步開展，標(biāo)志著我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)，未來將持續(xù)推動我國商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。

　　這一萬億級市場，要來了→

　　眼下，我國已完成第一階段6G技術(shù)試驗(yàn)，形成超過300項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)儲備。“十五五”期間，我國將重點(diǎn)開展6G標(biāo)準(zhǔn)研制與產(chǎn)業(yè)研發(fā)，預(yù)計(jì)在2030年左右啟動商業(yè)應(yīng)用。

　　中國信息通信研究院無線與移動通信研究所副所長杜瀅表示，預(yù)計(jì)到2035年，將實(shí)現(xiàn)6G規(guī)�；�商用部署，有望培育形成萬億元級的6G產(chǎn)業(yè)及應(yīng)用。

　　工信部：依法依規(guī)治理動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭

　　11月28日，工業(yè)和信息化部組織召開動力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會。

　　工信部黨組書記、部長李樂成指出，我們要全面客觀認(rèn)識產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，認(rèn)真落實(shí)黨中央關(guān)于綜合整治“內(nèi)卷式”競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規(guī)治理動力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭，加強(qiáng)產(chǎn)能監(jiān)測、預(yù)警和調(diào)控，加大生產(chǎn)一致性和產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢查力度，打擊知識產(chǎn)權(quán)違法行為，引導(dǎo)企業(yè)科學(xué)布局產(chǎn)能、合理有序“出�！�，全力推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　中國移動為何被調(diào)出上證50指數(shù)？市場人士釋疑

　　11月28日，上交所與中證指數(shù)公司公告了2025年下半年的指數(shù)調(diào)樣安排。證券時(shí)報(bào)記者注意到，含H股的總市值位居滬市第4位的中國移動（600941）被調(diào)出上證50指數(shù)，引發(fā)市場關(guān)注。

　　對此，一位市場人士向證券時(shí)報(bào)記者釋疑稱，根據(jù)指數(shù)編制方案，上證50指數(shù)對樣本空間內(nèi)的證券按照過去一年的A股日均總市值、日均成交金額進(jìn)行綜合排名。中國移動今年以來股價(jià)復(fù)權(quán)后小幅下跌約5%，A股總市值約為1000億元，最新排名位于滬市第100名左右，結(jié)合成交金額后的綜合排名不滿足上證50指數(shù)的納入條件，因此在本次調(diào)樣中被調(diào)出。

　　本周關(guān)注

　　本周新股申購

　　根據(jù)發(fā)行安排，本周暫有2只新股申購，具體如下：

　　周五：

　　沐曦股份 申購代碼：787802

　　昂瑞微 申購代碼：787790

　　本周解禁股

　　本周將有33股解禁，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，合計(jì)解禁市值594.67億元。其中，四川路橋（600039）將有19.78億股上市流通，主要為定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份，解禁市值達(dá)186.5億元。聯(lián)蕓科技的解禁規(guī)模次之，將有2.23億股上市流通，解禁股主要為首發(fā)原股東限售股份，解禁市值達(dá)105.75億元。從解禁比例來看，勝業(yè)電氣、煒岡科技（001256）、昆船智能（301311）、三未信安的解禁比例居前，均超50%。

　　機(jī)構(gòu)策略

　　中信證券研報(bào)表示，市場呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基的波動率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過往；但主觀多頭的體感改善相對有限，今年以來依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏全A，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。從市場微觀流動性結(jié)構(gòu)來看，以保險(xiǎn)和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權(quán)持續(xù)抬升，但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺；定價(jià)權(quán)削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀多頭對于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會提出更高的要求，風(fēng)險(xiǎn)偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。打破僵局只能是大超預(yù)期的基本面變化，今年是外需和出海，未來可能還是需要內(nèi)需的重大變化打開市場高度。在超預(yù)期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　東吳證券表示，伴隨著總量層面量價(jià)齊升，以及科技成長領(lǐng)域展現(xiàn)出的高景氣疊加低基數(shù)效應(yīng)，全A營收和利潤同比增速開啟反彈。從不同行業(yè)風(fēng)格角度出發(fā)，成長風(fēng)格引領(lǐng)本輪的盈利周期修復(fù)。機(jī)構(gòu)此前提到，預(yù)計(jì)明年6月前后是“成長→價(jià)值”風(fēng)格新一輪轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵窗口。微觀結(jié)構(gòu)視角上看，雖然“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力，但對于價(jià)格的提振或需要3到4個(gè)季度左右的驗(yàn)證期；以海外算力鏈為主的方向，仍將受益全球AI浪潮下的高額資本開支。

　　銀河證券表示，11月市場行情呈現(xiàn)出高低切換特征，資金從高估值成長股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。12月來看，市場仍處于風(fēng)格頻繁切換階段，或以結(jié)構(gòu)性行情為主。一方面，作為年末最關(guān)鍵的政策窗口，重要政策會議在科技創(chuàng)新、擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷、穩(wěn)地產(chǎn)等方面或?qū)⒆鞒鲋攸c(diǎn)部署。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會議可能成為主題行情的重要催化劑，關(guān)注即將召開的2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會、腦機(jī)接口大會等。而外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲議息會議表態(tài)對全球市場流動性的潛在影響值得關(guān)注。