信息披露是注冊制的核心之一。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至11月27日），至少有60家A股公司因信息披露問題被處罰，原因包括且不限于信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述、未及時(shí)披露公司重大事項(xiàng)、未依法履行其他職責(zé)等。

　　除了直接公布處罰信息外，滬、深、北三大交易所還在每年的第四季度發(fā)布上一年上市公司信息披露評價(jià)結(jié)果，以此辨別上市公司信披優(yōu)劣。

　　10月底，滬、深兩大交易所陸續(xù)披露了2024年度的上市公司信息披露評價(jià)工作結(jié)果，每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)了近九年（2016至2024年）滬、深兩市的評價(jià)數(shù)據(jù)（注：由于上交所網(wǎng)站僅有2015年之后的評價(jià)數(shù)據(jù)，因此滬深兩市均按照9年數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，北交所是今年首次發(fā)布評價(jià)結(jié)果，故不納入統(tǒng)計(jì)），并深入分析評價(jià)結(jié)果與公司經(jīng)營水平、二級市場表現(xiàn)、回報(bào)投資者等維度之間的關(guān)聯(lián)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩市歷年獲評A級的公司不僅保持了“分紅公司數(shù)量多、業(yè)績成長性高、股價(jià)走勢穩(wěn)”的良好態(tài)勢。需要注意的是，市場風(fēng)險(xiǎn)分化特征也較為突出：歷年獲評D級的公司只有不到三成進(jìn)行年度分紅，最少一年只有不到一成公司分紅；還有去年6家公司的評價(jià)“暴雷”（從A直接下滑到C），再加上長年維持D級水平的公司，都值得投資者高度重視。

　　滬市超九成A級公司進(jìn)行年度分紅，D級公司平均年度跌幅5次超20%

　　對上市公司的信息披露質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)，已成為滬、深交易所的年度重要工作之一。

　　根據(jù)兩大交易所指定的評價(jià)規(guī)則，滬、深兩市均采用A（優(yōu)秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四個(gè)類別進(jìn)行評價(jià)。為方便投資者識別信息披露質(zhì)量的優(yōu)劣與公司日常經(jīng)營和治理能力之間的關(guān)聯(lián)，本次統(tǒng)計(jì)只針對A級和D級公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)整理和分析。

　　從評價(jià)結(jié)果分布來看，滬市過去九年的A級公司數(shù)量從2016年的289家穩(wěn)步增至2024年的430家，盡管受評價(jià)公司總數(shù)從1174家擴(kuò)容至2262家影響，A級公司占比從24.6%降至19%，但絕對數(shù)量的增長可以看出市場價(jià)值提升。B級公司始終是滬市評價(jià)的主體，數(shù)量從694家增至1456家，占比長期穩(wěn)定在60%以上；C級公司從164家增至326家，D級公司數(shù)量在27~85家間波動(dòng)，占比保持平穩(wěn)，集中暴雷的概率較低。

　　滬市公司歷年評價(jià)結(jié)果分布 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　在投資者回報(bào)機(jī)制方面，滬市A級公司的表現(xiàn)均較亮眼，在2016~2024年間，有90%以上A級公司進(jìn)行年度分紅，顯著高于市場整體水平。

　　分紅機(jī)制完善的背后，離不開公司穩(wěn)步上升的業(yè)績支撐。

　　先看凈利潤同比增長水平。每經(jīng)資本眼專欄記者對滬深兩市每年A級公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（未考慮新股影響）發(fā)現(xiàn)，該類別的公司年均凈利潤同比增長率全部為正，并且滬市A級公司每年都保持兩位數(shù)以上水平。其中，2017年為滬市A級公司平均凈利潤增速最快的一年，達(dá)60.5%，最低一年為2024年，亦有12.78%。

　　此外，滬市A級公司有4個(gè)年度平均凈利潤同比增長幅度在20%以上。

　　滬市歷年A級和D級公司統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來源：Wind

　　在二級市場表現(xiàn)方面，滬市A級公司的平均股價(jià)有5年跑贏滬深300指數(shù)，并在2019年達(dá)到最高，年內(nèi)平均漲幅達(dá)32.84%；2016年是A級公司年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)最差的一年，平均下跌5.92%，不過依然強(qiáng)于滬深300。

　　復(fù)旦發(fā)展研究院助理研究員、復(fù)旦平安宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任助理石爍在接受每經(jīng)資本眼專欄記者采訪時(shí)分析表示，A級公司的信披質(zhì)量與核心經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)正相關(guān)性，源自資本市場對公司治理透明性的正向反饋。

　　“第一，從投資者角度看，高質(zhì)量信披是內(nèi)部治理規(guī)范的表現(xiàn)：大幅降低公司與投資者間的信息不對稱，向市場傳遞出公司運(yùn)營規(guī)范、財(cái)務(wù)健康的積極信號，增強(qiáng)投資者與金融機(jī)構(gòu)的信任。這類公司不僅更容易吸引公募、社保等中長期資金投資，在銀行貸款、債券發(fā)行等融資活動(dòng)中也能獲得更低利率，再融資審核還可能享受‘綠色通道’；第二，從公司管理層角度看，高質(zhì)量信披帶來‘透明度溢價(jià)’。A級評價(jià)本身就是公司信譽(yù)的有力背書。在商業(yè)合作中，合作伙伴更愿意與信披規(guī)范的公司開展業(yè)務(wù)，這類公司更容易獲得優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源、核心客戶訂單，甚至能爭取到更有利的合作條款�！笔癄q表示。

　　值得注意的是，從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，D級公司與A級公司的表現(xiàn)形成強(qiáng)烈反差，潛藏風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　數(shù)據(jù)顯示，歷年D級公司平均市值范圍為46.76億元~106.64億元，對比A級公司685.09億元~1053.76億元的區(qū)間值差距突出；盈利水平方面，D級公司9年平均凈利潤全部虧損，金額從1.27億元到25.72億元不等。

　　滬市歷年D級公司的平均凈利潤同比增長率僅有1年為正增長，并且有7個(gè)年份為3位數(shù)或以上負(fù)增長，下滑最嚴(yán)重的一年為2018年，達(dá)-1155.83%。

　　股價(jià)表現(xiàn)方面，滬市歷年D級公司只有3個(gè)年份跑贏滬深300指數(shù)，2018年平均跌幅最大，達(dá)49.9%，并且有5年平均跌幅在20%以上。

　　同時(shí)，滬市歷年只有少數(shù)D級公司進(jìn)行年度分紅：2016年是分紅公司數(shù)量最多的一年，也只有不到3成的公司；2019年是分紅公司數(shù)量最少的一年，僅有8.1%的公司，甚至不足一成。

　　深市A級公司年度平均漲幅七次跑贏滬深300，5年平均凈利潤同比增速超40%

　　先看深市公司的評價(jià)分布。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，評價(jià)分布與滬市相似：A級公司數(shù)從2016年的375家增至2024年的523家，因評價(jià)總數(shù)從1858家擴(kuò)至2837家，A級占比從20.2%降至18.4%；同樣，B級公司占絕對比重，數(shù)量從1218家增至1934家，占比始終超60%；C級公司從213家增至296家，D級公司數(shù)量在52~96家間波動(dòng)，占比較低，也體現(xiàn)出深市在快速發(fā)展中對風(fēng)險(xiǎn)的有效把控。

　　深市歷年評價(jià)結(jié)果分布 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　再看深市歷年A級公司業(yè)績成長情況。深市歷年A級公司有7個(gè)年份的平均凈利潤增長率在兩位數(shù)以上，2017年最高，達(dá)85.73%，并且有7個(gè)年度該數(shù)據(jù)超過30%以上，另有5個(gè)年度平均凈利潤同比增速超40%，成長性可見較高。

　　分紅方面，深市歷年都有超過九成的A級公司進(jìn)行年度分紅，最高一年達(dá)96.2%。

　　股價(jià)表現(xiàn)方面，9年間，深市歷年A級公司有7年的平均年內(nèi)漲幅跑贏滬深300指數(shù)，2019年為平均股價(jià)漲幅最高的一年，達(dá)42.83%，比同年的滬深300高12.76個(gè)百分點(diǎn)。在2018年和2022年，深市A級公司平均股價(jià)雖出現(xiàn)不同程度下跌，但跌幅普遍小于滬深300指數(shù)，防御能力突出。

　　深市歷年A級和D級公司統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來源：Wind

　　再看深市歷年D級公司，幾項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯較差。首先是業(yè)績成長性方面，年均凈利潤同比增長率全部為3位數(shù)以上負(fù)增長，并在2018年下滑最大，同比下降1413.82%。此外，對比A級公司三個(gè)增速最高的年份，2017年85.73%、2021年52.8%、2019年44.01%，D級公司的數(shù)據(jù)分別為-824%、-320.5%和-490.28%，相差巨大。

　　同樣，深市歷年D級公司中只有為數(shù)不多的公司進(jìn)行分紅：2016年有不到三成數(shù)量的公司進(jìn)行年度分紅，到2018年只有1.1%的公司進(jìn)行分紅；此外，有6個(gè)年度僅有不到一成的D級公司分紅，說明D級公司近乎喪失分紅能力。

　　石爍分析表示，信披質(zhì)量與核心經(jīng)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)正相關(guān)性，推動(dòng)投資者將“信披質(zhì)量”作為理性決策的關(guān)鍵依據(jù)。信息不對稱是投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。A、D 評價(jià)公司的表現(xiàn)差異，明確了信息披露質(zhì)量可作為投資者判斷公司價(jià)值的關(guān)鍵參考指標(biāo)。

　　“另外，這種正相關(guān)性也有利于引導(dǎo)資本向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，實(shí)現(xiàn)‘獎(jiǎng)優(yōu)罰劣’的自發(fā)調(diào)節(jié)。當(dāng)資本主要依據(jù)‘信息披露質(zhì)量’這一信號進(jìn)行配置時(shí)，資源就能更有效地流向那些治理好、效率高、最具發(fā)展?jié)摿Φ墓�司，從而大幅提升整個(gè)資本市場的資源配置效率�！笔癄q稱。

　　需要警惕的是，去年兩市共有6家A級公司出現(xiàn)評價(jià)“暴雷”，這些公司均從2023年的A級下降到2024年的C級。此外，還有長期評價(jià)維持較差水平的公司，比如8次獲評D級的ST信通（600289）（600289.SH）、7次獲評D級的ST中珠（600568）（600568.SH）、7次獲評D級的全新好（000007）（000007.SZ）和ST新動(dòng)力（300152）（300152.SZ）等。

　　不同階段股價(jià)統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)來源：Wind

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述ST信通、ST中珠、全新好、ST新動(dòng)力的歷史最高股價(jià)相較至今所創(chuàng)的最低股價(jià)，跌幅分別為96.78%、90.07%、88.26%、91.95%；歷史最高股價(jià)與最近交易日的股價(jià)相比，跌幅分別為80.42%、73.09%、52.66%、85.56%。

　　值得一提的是，本組報(bào)道將進(jìn)一步圍繞滬深兩市9年全部獲評A級的公司和上述信披“暴雷”公司展開分析和解讀，并歸納總結(jié)兩類公司的特征，以為投資者提供參考，敬請持續(xù)關(guān)注。