國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，消費(fèi)景氣線(xiàn)索增多，科技制造延續(xù)增長(zhǎng)。上周(11.17-11.23)中觀(guān)景氣表現(xiàn)分化，值得關(guān)注：1)內(nèi)需景氣線(xiàn)索有所增多，旅游和長(zhǎng)途出行景氣連續(xù)改善，或反映地產(chǎn)和耐用品消費(fèi)收縮之余，“吃喝玩樂(lè)”相關(guān)的服務(wù)型和大眾品消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。2)新興科技行業(yè)延續(xù)較高景氣，但短期A(yíng)I泡沫敘事影響下，TMT硬件景氣增長(zhǎng)勢(shì)頭略有放緩，后續(xù)AI應(yīng)用商業(yè)模式跑通或更為關(guān)鍵;新能源鋰電景氣延續(xù)，原料價(jià)格延續(xù)漲價(jià)。3)建工需求偏弱疊加海外降息預(yù)期波動(dòng)，傳統(tǒng)周期資源品價(jià)格普遍偏弱運(yùn)行，但國(guó)際原油價(jià)格下降及鐵礦增產(chǎn)反而帶來(lái)油運(yùn)/干散景氣度提升。

　　下游消費(fèi)：旅游景氣明顯改善，地產(chǎn)耐用品仍承壓。

　　1)地產(chǎn)：30大中城市商品房成交面積同比-25.8%，其中一線(xiàn)/二線(xiàn)/三線(xiàn)城市商品房成交面積同比-49.8%/-12.6%/-22.3%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積同比-13.9%。地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)磨底，10大城市商品房存銷(xiāo)比環(huán)比+13.0%;

　　2)耐用品：耐用品消費(fèi)透支效果持續(xù)顯現(xiàn)，乘用車(chē)日均零售同比仍下滑;10月空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)和出口分別同比-21.3%/-19.0%。

　　3)服務(wù)消費(fèi)：海南旅游消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+4.2%，旅游景氣持續(xù)改善;電影票房環(huán)比-29.4%，主要受日本影片撤檔的短期沖擊。

　　科技&制造：科技硬件增長(zhǎng)邊際放緩，鋰電原料持續(xù)漲價(jià)。

　　1)TMT硬件：AI基建投資驅(qū)動(dòng)下，科技硬件景氣度仍延續(xù)偏強(qiáng)。10月臺(tái)股電子產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣度，存儲(chǔ)環(huán)節(jié)上市公司營(yíng)收增速居前。11月中下旬，存儲(chǔ)器價(jià)格環(huán)比仍延續(xù)上漲，但漲幅有所收窄，此外，10月我國(guó)PCB出口額同比+23.4%，增速也有所下滑。AI泡沫敘事下，科技硬件景氣增長(zhǎng)邊際放緩。

　　2)基建地產(chǎn)：建工需求仍持續(xù)磨底，鋼鐵價(jià)格小幅回升，主因高爐開(kāi)工率環(huán)比下滑帶動(dòng)供需邊際改善，玻璃、水泥價(jià)格持續(xù)磨底。

　　3)制造業(yè)：汽車(chē)、化工等制造業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下滑，企業(yè)招聘意愿邊際下降。新能源鋰電行業(yè)景氣仍然偏強(qiáng)，1-10月動(dòng)力電池銷(xiāo)量同比增速升至+49.9%，供給偏緊的六氟磷酸鋰/碳酸鋰價(jià)格持續(xù)攀升。

　　上游資源：煤價(jià)延續(xù)高位，工業(yè)金屬價(jià)格回落。1)煤炭：煤價(jià)延續(xù)高位，主因供給端持續(xù)受限，而供暖和用電需求較強(qiáng);2)有色：海外降息預(yù)期有所波動(dòng)，國(guó)際金屬價(jià)格環(huán)比下滑。

　　人流物流：長(zhǎng)途出行景氣提升，油運(yùn)價(jià)格大幅上漲。

　　1)客運(yùn)：長(zhǎng)途出行需求環(huán)比明顯改善，百度遷徙規(guī)模指數(shù)環(huán)比+3.8%，同比+18.0%，航空客運(yùn)景氣持續(xù)改善，主要航司客座率高位運(yùn)行，航班執(zhí)飛架次同環(huán)比提升，或反映公商及旅游出行需求回暖。

　　2)貨運(yùn)：貨運(yùn)物流景氣環(huán)比回落，全國(guó)高速公路貨車(chē)通行量/全國(guó)鐵路貨運(yùn)量環(huán)比-2.2%/-0.3%，全國(guó)郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比-6.6%/-7.9%，“雙十一”后繼續(xù)回落。

　　3)海運(yùn)：干散/油運(yùn)價(jià)格環(huán)比明顯提升，主因鐵礦/原油增產(chǎn)拉動(dòng)海運(yùn)需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。