中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，展望2026，業(yè)績驅動+AI賦能仍是傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)增長的核心驅動力。建議關注AI投入不斷增加、多重利好長期加持的港股互聯(lián)網(wǎng)核心資產、AI賦能不斷深化的AI應用及產業(yè)鏈相關相關子板塊，以及優(yōu)質內容不斷產出、業(yè)績釋放確定性較高的內容板塊。

　　中國銀河證券主要觀點如下：

　　2025年傳媒行情回顧

　　彈性板塊帶動，指數(shù)漲幅明顯。2025年初，受DeepSeek及春節(jié)檔電影大盤超預期帶來的業(yè)績催化，指數(shù)在2月走出第三次階段性高點，隨后指數(shù)有所回探；Q2-Q3游戲板塊在新產品周期開啟帶來的業(yè)績增量的不斷驅動下走出獨立行情，帶動整體行業(yè)指數(shù)上行。截至2025年11月14日，傳媒板塊年內漲跌幅為26.0%，對比滬深300的年內漲跌幅為17.6%，其中游戲板塊年內漲幅達57.2%。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)

　　業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)加大AI投入港股主要互聯(lián)網(wǎng)公司2025年以來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。同時，港股互聯(lián)網(wǎng)頭部公司在AI領域的投入不斷加大，該行認為，這反映出頭部企業(yè)在AI算力基建、模型研發(fā)與場景落地方面的戰(zhàn)略優(yōu)先級不斷提升。依托自身技術積累、數(shù)據(jù)資源與用戶生態(tài)，有望在技術發(fā)展與場景拓展中形成良性發(fā)展閉環(huán)。

　　游戲&影視

　　內容為基，AI賦能游戲與影視行業(yè)作為內容板塊，優(yōu)質內容的生產是行業(yè)的核心。2025年以來，行業(yè)內涌現(xiàn)出相當數(shù)量的優(yōu)質作品，在這些優(yōu)質內容的加持下，相關公司有望實現(xiàn)長期價值增長。此外，游戲與影視劇作為文化出海的內容載體，也是文化出海的“探路者（300005）”。目前，國產游戲和國產影視劇在海外市場均已取得顯著成果。疊加AI技術的應用在行業(yè)內的不斷探索，內容板塊有望實現(xiàn)持續(xù)的繁榮。

　　建議關注：1）港股互聯(lián)網(wǎng)：業(yè)務穩(wěn)健增長且基本面穩(wěn)固的騰訊控股、阿里巴巴-W，盈利水平持續(xù)改善的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺嗶哩嗶哩-W，國內AI視頻工具產品力領先的快手-W；2）AI應用及產業(yè)鏈相關：值得買（300785）（AI+電商）、藍色光標（300058）（AI+營銷）、昆侖萬維（300418）（AI應用）；3）內容板塊：芒果超媒（300413）、華策影視（300133）、巨人網(wǎng)絡（002558）、世紀華通（002602）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、三七互娛（002555）等。

　　風險提示：市場競爭加劇的風險、作品審查審核的風險、新興業(yè)態(tài)需求不及預期的風險、AI應用發(fā)展不及預期的風險。