巨化股份

　　中信證券——巨化股份（600160）2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)—充分受益行業(yè)高景氣，提前布局取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)

　　核心觀點(diǎn)： 　巨化股份作為氟制冷劑全球龍頭，充分受益于行業(yè)高景氣度，2025年前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。公司憑借領(lǐng)先的配額優(yōu)勢(shì)與對(duì)第四代制冷劑的先發(fā)布局，持續(xù)鞏固其競(jìng)爭(zhēng)壁壘，未來盈利能力有望在新基地投產(chǎn)與高端化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)下再上臺(tái)階。我們上調(diào)公司2025-27年盈利預(yù)測(cè)至45.6/57.3/65.5億元。參考行業(yè)可比公司平均估值水平，結(jié)合制冷劑行業(yè)景氣上行及公司行業(yè)地位，給予公司2025年27xPE，調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至46元(原目標(biāo)價(jià)為33元)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　梅花生物

　　國(guó)泰海通證券——公司公告點(diǎn)評(píng)：公司將積極應(yīng)訴，海外布局加速推進(jìn)

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為32.00、34.56、37.28億元，結(jié)合同行業(yè)可比公司估值，考慮到公司的盈利能力低于可比公司，給予一定估值折價(jià)，給予公司2025年11.79倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.44元，維持增持評(píng)級(jí)。 　公司將積極應(yīng)訴。案件原告：日本味之素株式會(huì)社；公司及子公司所處的當(dāng)事人地位：被告；案件所處的訴訟階段：法院已受理，尚未開庭審理；涉案金額：(2025)粵知民初5號(hào)、6號(hào)兩起案件各1.3億元；對(duì)公司損益產(chǎn)生的影響：鑒于本次案件尚未開庭審理，訴訟結(jié)果存在不確定性，暫無法判斷是否會(huì)對(duì)公司損益產(chǎn)生影響。公司與日本味之素為長(zhǎng)期合作伙伴，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域包括味精的生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域有著多項(xiàng)合作共識(shí)，且其他多項(xiàng)合作至今仍然存續(xù)。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，公司將積極應(yīng)訴，采取必要法律措施堅(jiān)決維護(hù)公司和股東的合法權(quán)益。 　協(xié)和發(fā)酵并表增厚收益。2025年10月22日，經(jīng)評(píng)估，于評(píng)估基準(zhǔn)日2025年6月30日，協(xié)和發(fā)酵食品氨基酸、醫(yī)藥氨基酸及母乳低聚糖(HMO)業(yè)務(wù)所涉及的模擬合并股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為16.26億元。根據(jù)評(píng)估結(jié)果，公司預(yù)計(jì)將于2025年度合并利潤(rùn)表中確認(rèn)增加營(yíng)業(yè)外收入約7.8億元，本項(xiàng)屬于非經(jīng)常性損益，最終數(shù)據(jù)以公司正式披露的2025年年度報(bào)告為準(zhǔn)。 　公司加速推進(jìn)海外產(chǎn)能布局。公司于2025年7月1日成功完成對(duì)日本協(xié)和發(fā)酵相關(guān)食品、醫(yī)藥氨基酸、HMO業(yè)務(wù)與資產(chǎn)的交割，通過本次交易，公司產(chǎn)業(yè)鏈向下游高附加值醫(yī)藥級(jí)氨基酸市場(chǎng)延伸，氨基酸產(chǎn)品管線進(jìn)一步增加，并獲得了位于上海、泰國(guó)、北美等地多個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)出海戰(zhàn)略落地，通過國(guó)際化產(chǎn)能布局增強(qiáng)區(qū)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。 　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三花智控

　　中信建投證券——營(yíng)收符合預(yù)期，控費(fèi)、利息及減值沖回等推動(dòng)利潤(rùn)率超預(yù)期

　　核心觀點(diǎn) 　公司2025Q3營(yíng)業(yè)收入77.67億元，同比增加12.77%，環(huán)比減少9.6%；歸母凈利潤(rùn)11.32億元，同比增加43.81%，環(huán)比減少6.1%。營(yíng)收增速符合預(yù)期，制冷淡季走弱，汽零環(huán)比改善。毛利率相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)率改善主要來源于期間費(fèi)用控制、利息收入及信用減值沖回等因素。25年至今公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，制冷及汽零業(yè)務(wù)全球龍頭地位穩(wěn)固，作為北美大客戶核心Tier1，臨近Optimus量產(chǎn)訂單發(fā)包及Gen3定型，公司享受高勝率下的估值溢價(jià)。 　事件 　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入240.3億元，同比+16.86%；歸母凈利潤(rùn)32.42億元，同比+40.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)30.83億元，同比+37.15%；2025Q3營(yíng)業(yè)收入77.67億元，同比+12.77%，環(huán)比-9.6%；歸母凈利潤(rùn)11.32億元，同比+43.81%，環(huán)比-6.1%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.73億元，同比+48.8%。 　簡(jiǎn)評(píng) 　營(yíng)收增速符合預(yù)期，制冷淡季走弱，汽零環(huán)比改善。 　1)下半年是制冷行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)公司制冷業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收約45.8億元，同比+9.8%，而上半年制冷業(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)外旺盛需求營(yíng)收同比+25.5%；營(yíng)收增速走低跟去年同期基數(shù)偏高相關(guān)，去年家電以舊換新政策7月出臺(tái)，9月補(bǔ)貼到地方后銷量顯著走高，高基數(shù)下今年9月國(guó)內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量同比-13.5%，而8月受益于高溫等因素產(chǎn)量同比+9.4%。除卻季節(jié)性及政策影響因素外，終端市場(chǎng)延伸(數(shù)據(jù)中心液冷、冷鏈物流、儲(chǔ)能熱管理等)及客戶拓展(東南亞、印度、非洲等新興市場(chǎng)客戶及國(guó)內(nèi)小米等強(qiáng)勢(shì)客戶綁定)貢獻(xiàn)增量。 　2)汽零業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)Q3營(yíng)收約32億元，同比+17%，而上半年?duì)I收同比+8.8%，增速上行主要因?yàn)榇罂蛻籼厮估��?dāng)期產(chǎn)銷有所改善，全球銷量同比+7.4%(年內(nèi)季度首次正增長(zhǎng))；此外，下半年是國(guó)內(nèi)汽車傳統(tǒng)銷售旺季，賽力斯（601127）等客戶三季度新車上市后銷量改善幅度較大。 　毛利率相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)率改善主要來源于期間費(fèi)用控制、利息收入及信用減值沖回等因素。 　公司Q3毛利率約28.02%，同比-0.15個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用合計(jì)環(huán)比-0.54億，其中銷售費(fèi)用環(huán)比-0.38億，管理費(fèi)用環(huán)比-0.14億，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比-0.54億(港股上市融資后，Q3確認(rèn)利息收入1.18億，Q2僅0.26億)；此外，資產(chǎn)減值損失環(huán)比-0.4億、信用減值損失正貢獻(xiàn)0.6億(季度沖回)，Q2負(fù)貢獻(xiàn)0.83億，減值損失減少Q(mào)3環(huán)比+1.83億利潤(rùn)貢獻(xiàn)。最后，公司Q3確認(rèn)匯兌損失0.65億元，研發(fā)費(fèi)用因機(jī)器人等新項(xiàng)目投入環(huán)比+0.54億元，對(duì)應(yīng)研發(fā)費(fèi)用率5.13%，環(huán)比+1.11個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額17.8億元，較上半年銷售回款加速。 　公司主業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期上修，機(jī)器人享受龍頭溢價(jià)。25年至今公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，制冷及汽零業(yè)務(wù)全球龍頭地位穩(wěn)固，精兵強(qiáng)將計(jì)劃實(shí)現(xiàn)降本增效，穿越了宏觀環(huán)境及關(guān)稅政策的不確定性。機(jī)器人新業(yè)務(wù)成為公司新增長(zhǎng)曲線，作為北美大客戶核心Tier1，臨近Optimus量產(chǎn)訂單發(fā)包及Gen3定型，公司享受高勝率下的估值溢價(jià)。 　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別約321.8/378.8/449.8億元，同比分別+15.13%/+17.71%/+18.77%，歸母凈利潤(rùn)42.08/50.02/59.31億元，同比分別+35.77%/+18.87%/+18.57%，對(duì)應(yīng)PE分別42.03、35.36、29.82倍，維持重點(diǎn)推薦。 　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新客戶拓展及產(chǎn)能投放不及預(yù)期；機(jī)器人新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。

　　華峰化學(xué)

　　東北證券——Q3經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)韌性，低成本產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

　　Q3經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)韌性，盈利持穩(wěn)。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.09億元，同比下降11.11%，歸母凈利潤(rùn)14.62億元，同比下降27.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)13.43億元，同比下降29.62%；其中2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 　59.73億元(yoy-9.89%,qoq+2.58%)；歸母凈利潤(rùn)4.78億元(yoy-3.68%，qoq-0.17%)，扣非歸母凈利潤(rùn)4.38億元(yoy-3.27%，qoq-1.43%)。 　氨綸景氣持續(xù)低迷，公司展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性。2025年氨綸行業(yè)受供給相對(duì)過剩影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品景氣持續(xù)低迷，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年氨綸市場(chǎng)均價(jià)同比下降10.96%至23487元/噸，其中2025Q3環(huán)比下降2.23%至23050元/噸，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，公司低成本擴(kuò)張，依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)氨綸單噸期間費(fèi)用、固定成本以及采購成本中樞持續(xù)下降，同時(shí)產(chǎn)品差別化能力突出，展現(xiàn)較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)韌性，2025H1氨綸業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.68pct至18.65%，進(jìn)一步擴(kuò)大與同行盈利水平差距，隨著本輪行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入尾聲以及需求端氨綸應(yīng)用領(lǐng)域及滲透比例的持續(xù)提升，氨綸產(chǎn)品價(jià)格和盈利有望迎來復(fù)蘇。 　氨綸低成本擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)。2025年11月，公司公告年產(chǎn)25萬噸差別化氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目其中7.5萬噸產(chǎn)能已于近期陸續(xù)建設(shè)完成并投入運(yùn)行(10萬噸于2024年正式投產(chǎn))，剩余7.5萬噸預(yù)計(jì)在2026年12月底前陸續(xù)建設(shè)完成并投入運(yùn)行，項(xiàng)目投產(chǎn)后有助于公司進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，促進(jìn)提升產(chǎn)品品質(zhì)的優(yōu)越性與穩(wěn)定性，進(jìn)一步提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與市占率。 　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司深耕聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及產(chǎn)銷規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，考慮到氨綸行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格及盈利修復(fù)仍需時(shí)間，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為19.75、25.36、32.02億元(原為31.86、37.96億元，新增2027年歸母凈利潤(rùn)32.02億元)，對(duì)應(yīng)PE分別為23X、18X、14X，維持“增持”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)及估值模型不及預(yù)期等

　　杭氧股份

　　光大證券——?jiǎng)討B(tài)跟蹤點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中標(biāo)核聚變領(lǐng)域訂單打開新成長(zhǎng)空間

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力企穩(wěn)回升 　杭氧股份（002430）2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%；歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)12.1%。毛利率為20.6%，同比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為7.4%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。 　公司2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.0億元，同比增長(zhǎng)13.1%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)16.8%。毛利率為20.5%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為7.7%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。 　逐步拓展海外業(yè)務(wù)，有望為公司打開成長(zhǎng)空間 　2025H1公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收2.9億元，同比增長(zhǎng)78.9%。2025H1公司成功簽訂1套海外2.2萬空分項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了非洲地區(qū)大型空分設(shè)備的零突破；江西杭氧獲得海外客戶單次簽訂100臺(tái)大容積低溫罐箱訂單；低溫容器承接歐洲水浴氣化器項(xiàng)目，進(jìn)一步打開歐洲市場(chǎng)空間；杭氧泵閥公司承接了13個(gè)項(xiàng)目的海外產(chǎn)品配套業(yè)務(wù)。2025年8月26日公司發(fā)布公告，擬于新加坡及馬來西亞設(shè)立新的海外子公司，目前正持續(xù)推進(jìn)海外市場(chǎng)拓展工作，拓展方向不再局限于設(shè)備出口，還涵蓋氣體投資等領(lǐng)域。未來隨著公司海外布局不斷深入，海外業(yè)務(wù)有望為公司打開新的成長(zhǎng)空間。 　布局核聚變領(lǐng)域，低溫氮系統(tǒng)中標(biāo)聚變新能公司訂單 　2025年10月29日公司發(fā)布公眾號(hào)推文，子公司杭州杭氧低溫液化設(shè)備有限公司成功中標(biāo)聚變新能低溫氮系統(tǒng)項(xiàng)目。該項(xiàng)目應(yīng)用于BEST(緊湊型聚變能實(shí)驗(yàn)裝置)低溫系統(tǒng)，是保障超導(dǎo)磁場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的核心設(shè)施，而低溫氮系統(tǒng)是BEST低溫系統(tǒng)的重要組成部分，負(fù)責(zé)提供核聚變實(shí)驗(yàn)所需的超低溫環(huán)境保障，為用戶輸送工藝所需的液氮以及氮?dú)�。此次中�?biāo)標(biāo)志著公司在核聚變系統(tǒng)領(lǐng)域的綜合實(shí)力獲得客戶的高度認(rèn)可，從招標(biāo)金額、頻率看，近期BEST項(xiàng)目招標(biāo)明顯提速，公司有望持續(xù)受益。 　維持“買入”評(píng)級(jí) 　截至25Q3公司國(guó)內(nèi)新項(xiàng)目數(shù)量整體偏少，主要以西部的煤化工項(xiàng)目為主，在一定程度上填補(bǔ)了傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單下降的缺口，但整體來看公司設(shè)備訂單量略有下降，我們小幅下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.5%/2.3%/0.4%至10.6/12.9/14.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09/1.31/1.52元。氣體價(jià)格企穩(wěn)，公司零售氣利潤(rùn)率有望不斷回升，核聚變領(lǐng)域訂單有望為公司打開新的成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)下降，氣體價(jià)格大幅下跌，特種氣體業(yè)務(wù)進(jìn)展停滯。

　　安克創(chuàng)新

　　長(zhǎng)江證券——縱覽安克創(chuàng)新（300866）增長(zhǎng)前景系列之四：如何看待小充板塊增長(zhǎng)持續(xù)性？

　　引言：堅(jiān)持深耕細(xì)作，安克小充近百億規(guī)模 　小充(數(shù)碼充電)品類的具體產(chǎn)品包括充電寶、充電器、無線充、充電線、拓展塢等產(chǎn)品，持續(xù)深耕樹立優(yōu)勢(shì)。而從規(guī)模體量來看，2024年公司創(chuàng)新小充業(yè)務(wù)(考慮充電儲(chǔ)能類剔除中大充業(yè)務(wù)口徑)規(guī)模已達(dá)到96.5億元，同比增長(zhǎng)28%，占到公司2024年全年?duì)I收約39%。觀察小充類目，既是對(duì)公司增長(zhǎng)動(dòng)能的進(jìn)一步把握，也是對(duì)公司優(yōu)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力的進(jìn)一步分析。 　行業(yè)：大盤β不弱，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)突出 　從三方預(yù)計(jì)的行業(yè)大盤增速來看，小充品類有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期移動(dòng)電源與充電器規(guī)模復(fù)合增速均在中個(gè)位數(shù)左右。中長(zhǎng)期來看，行業(yè)加強(qiáng)合規(guī)化認(rèn)證、手機(jī)廠商取消附贈(zèng)原裝充電器，均有望對(duì)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)增長(zhǎng)中樞的提升構(gòu)成較強(qiáng)支撐。此外，充電類目有望圍繞便捷、安全、高效等需求點(diǎn)不斷展開升級(jí)，據(jù)充電頭網(wǎng)公眾號(hào)，2024年上新的手機(jī)機(jī)型中，支撐快充的機(jī)型占比已達(dá)96%；據(jù)FortuneBusinessInsights，無線充市場(chǎng)2024-2032年復(fù)合增速預(yù)計(jì)高達(dá)26%。對(duì)應(yīng)小充品類結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)較為突出。從代表性標(biāo)的2021-2023年出貨表現(xiàn)來看，安克創(chuàng)新小充產(chǎn)品出貨量/出貨均價(jià)CAGR分別達(dá)5%/13%；綠聯(lián)科技（301606）充電類產(chǎn)品出貨量/出貨均價(jià)CAGR分別達(dá)29%/9%，出貨價(jià)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 　安克創(chuàng)新：小充第一品牌，品質(zhì)&效率優(yōu)異 　對(duì)應(yīng)小充產(chǎn)品而言，制造門檻相對(duì)較低，能夠打造為標(biāo)簽的技術(shù)路徑追趕或相對(duì)容易，以安克、綠聯(lián)為例，其經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)側(cè)重研發(fā)和銷售環(huán)節(jié)，生產(chǎn)、采購環(huán)節(jié)更多通過外協(xié)完成。產(chǎn)品差異更多在于可靠性，而這一特質(zhì)的功能識(shí)別度較低，品牌壁壘尤為關(guān)鍵。我們認(rèn)為安克維持領(lǐng)先地位并不斷取得突破的原因在于：1)持續(xù)捕捉并滿足用戶需求，在技術(shù)布局上身位持續(xù)領(lǐng)先(PowerIQ技術(shù)解決適配性問題、拉車線產(chǎn)品解決數(shù)據(jù)線易彎折問題、引入氮化鎵實(shí)現(xiàn)大功率&小體積兼顧)，進(jìn)而成就優(yōu)異的品牌認(rèn)知，公司充電類產(chǎn)品在美國(guó)亞馬遜上份額、均價(jià)、評(píng)分均穩(wěn)定領(lǐng)先其他廠商，渠道進(jìn)駐在產(chǎn)品數(shù)量和產(chǎn)品價(jià)格帶覆蓋均明顯更優(yōu)；2)在成本采購等維度精益求精，并通過股權(quán)投資等方式綁定制造商，以GearLab為例的專業(yè)測(cè)評(píng)下產(chǎn)品性能領(lǐng)先，疊加較高的經(jīng)營(yíng)效率，且并未賺取高溢價(jià)，經(jīng)營(yíng)壁壘較高；對(duì)比友商，研發(fā)人員平均薪酬、研發(fā)人員人均創(chuàng)收、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、凈營(yíng)業(yè)周期等指標(biāo)均表現(xiàn)更優(yōu)。在產(chǎn)品功能性識(shí)別度較低，同時(shí)公司已經(jīng)建立起較強(qiáng)品牌加持下，小充業(yè)務(wù)仍存在較大的市場(chǎng)份額攫取空間。 　投資建議：把握品牌加持下的確定增長(zhǎng) 　行業(yè)維度看，一方面，行業(yè)加強(qiáng)合規(guī)化認(rèn)證、手機(jī)廠商取消附贈(zèng)原裝充電器，均有望對(duì)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)增長(zhǎng)中樞的提升構(gòu)成較強(qiáng)支撐；另一方面，充電類目有望圍繞便捷、安全、高效等需求點(diǎn)不斷展開升級(jí)，快充、無線充、多輸出、疊加屏顯等細(xì)分方向有望快速增長(zhǎng)。公司憑借持續(xù)捕捉用戶需求并技術(shù)賦能，2020年公司即成就全球第一數(shù)碼充電品牌的優(yōu)異認(rèn)知，亞馬遜份額、均價(jià)、評(píng)分均穩(wěn)定領(lǐng)先，此外通過股權(quán)投資，加碼研發(fā)等途徑，公司產(chǎn)品評(píng)測(cè)得分、推新速度均明顯更優(yōu)。展望來看，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為26.57、31.98和38.95億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.80、17.29和14.19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示 　1、全球經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境變化和貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；2、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；4、產(chǎn)品更新?lián)Q代和結(jié)構(gòu)變化的風(fēng)險(xiǎn)；5、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。