科技股何時見底？

　　本輪科技牛市調(diào)整已持續(xù)一段時日，部分龍頭股出現(xiàn)了顯著跌幅。在此情形下，投資者最為關(guān)注的莫過于本輪調(diào)整行情還將延續(xù)多久，以及調(diào)整的空間會有多大。

　　2013年至2015年間，移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起催生了科技股牛市（以下稱“互聯(lián)網(wǎng)�！保�，2019年至2021年，涌現(xiàn)了新能源與半導(dǎo)體引領(lǐng)的賽道股牛市（以下稱“賽道�！保�；以上兩段牛市均經(jīng)歷了類似的調(diào)整階段。

　　本文將回溯A股市場的歷史，對這兩輪牛市調(diào)整情況進行分析，以資借鑒。

　　以史為鑒

　　本輪科技牛調(diào)整到何處

　　在互聯(lián)網(wǎng)牛市中，創(chuàng)業(yè)板指大級別調(diào)整發(fā)生在2014年2月25日到5月19日，最大調(diào)整幅度為22.95%，持續(xù)時間57個交易日見階段底。

　　在賽道牛期間，創(chuàng)業(yè)板指有三輪較大級別調(diào)整。其中，第一輪發(fā)生在2019年4月8日至6月10日，調(diào)整幅度超21%；第二輪發(fā)生在2020年2月26日至3月23日，最大調(diào)整幅度近21%；第三輪發(fā)生在2021年2月至3月，調(diào)整幅度超25%。

　　從調(diào)整時間來看，本輪賽道牛調(diào)整節(jié)奏更快，尤其是2020年至2021年期間的波動，均只有不到30個交易日即完成調(diào)整。

　　本輪牛市調(diào)整情況如何？其中，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整17個交易日，調(diào)整幅度達(dá)12.36%；科創(chuàng)50指數(shù)已調(diào)整31個交易日，調(diào)整幅度達(dá)19.28%。

　　機構(gòu)提出這些見底指標(biāo)

　　由以上的統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，本輪科技股主要指數(shù)的調(diào)整幅度、時長等方面相比過往兩段科技牛的調(diào)整“略顯不足”，但科創(chuàng)50指數(shù)的調(diào)整時間和幅度已接近此前幾次行情的波動調(diào)整時長。

　　華金證券表示，短期科技行情可能尚未完全調(diào)整到位。一是短期政策依然偏積極，但美股科技股走勢偏弱。二是短期科技板塊的情緒和資金指標(biāo)還未調(diào)整充分：首先，自8月27日調(diào)整以來，TMT指數(shù)換手率分位數(shù)最低僅為59.2%；其次，TMT成交額占比大幅回落16.2個百分點，調(diào)整已較充分；最后，8月27日調(diào)整以來TMT融資仍大幅流入，流出幅度明顯不夠。

　　華金證券同時強調(diào)，科技板塊見底的核心驅(qū)動因素是出現(xiàn)積極的政策和產(chǎn)業(yè)催化、情緒和資金指標(biāo)調(diào)整充分等。一是驅(qū)動科技板塊見底的核心因素是積極的政策和產(chǎn)業(yè)催化。二是科技板塊情緒指標(biāo)和資金指標(biāo)調(diào)整到位也是見底的標(biāo)志：首先，見底時TMT指數(shù)換手率多下降至30%以下；其次，TMT成交額占比多下降10個百分點；再次，TMT行業(yè)融資余額多下降10%左右；最后，估值高低對科技調(diào)整是否到位指示作用不明顯。

　　大同證券則表示，本輪行情的領(lǐng)跑者——雙創(chuàng)板塊，后續(xù)仍有想象空間，其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的業(yè)績?nèi)匀涣裂郏�部分產(chǎn)品漲價在即，國產(chǎn)替代空間龐大，多項指標(biāo)均表明，當(dāng)前的雙創(chuàng)板塊并未走向盡頭。而市場重回上行區(qū)間，仍需多主線協(xié)同共振。因此，后續(xù)仍需等待科技板塊王者歸來。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，科創(chuàng)50指數(shù)的高成長特征凸顯。根據(jù)機構(gòu)一致預(yù)測，該指數(shù)2025年至2027年營收增速分別為7.66%、18.71%、17.49%；凈利增速分別為45.79%、80.93%、32.08%。

　　創(chuàng)業(yè)板指的機構(gòu)一致預(yù)測2025年至2027年營收增速分別為24.54%、18.50%和16.51%；凈利增速分別為36.24%、30.94%和22.48%。

　　另外，從估值角度來看，雙創(chuàng)指數(shù)的市盈率也并沒有想象中的那么高，尤其是科創(chuàng)50指數(shù)，按照機構(gòu)一致預(yù)測的2026年凈利計算，市盈率為52.68倍；按照機構(gòu)一致預(yù)測2027年凈利計算的市盈率不到40倍。

　　高成長+高回撤+高ROE的優(yōu)質(zhì)科技股曝光

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，如果科技牛持續(xù)，那么當(dāng)前可能就是科技股的戰(zhàn)略建倉時點，尤其是已經(jīng)有較好盈利能力的科技股，未來有望成為行情引領(lǐng)者。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，10家及以上機構(gòu)評級且一致預(yù)測明后兩年凈利增速均超30%的個股中，有21股最新價較年內(nèi)高點回調(diào)超20%且三季報凈資產(chǎn)收益率超8%。

　　這21股“含科量”普遍較高，其中14股2024年研發(fā)支出超過1億元，海光信息、深南電路（002916）、生益科技（600183）、寒武紀(jì)-U等2024年研發(fā)支出更是超過10億元。

　　從盈利能力角度來看，勝宏科技（300476）今年前三季度扣非后平均凈資產(chǎn)收益率接近27%，居首。仕佳光子、寒武紀(jì)-U、影石創(chuàng)新等前三季度凈資產(chǎn)收益率均超15%。

　　從成長性來看，寒武紀(jì)-U、華豐科技、太辰光（300570）等個機構(gòu)一致預(yù)測明后兩年凈利增速均超40%。