當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月19日，摩根士丹利給出了2026年投資展望：在有利的政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望迎來(lái)強(qiáng)勁的一年，其中美國(guó)股市表現(xiàn)將優(yōu)于全球其他市場(chǎng)。而美國(guó)國(guó)債則可能在經(jīng)歷上半年的反彈后轉(zhuǎn)為走弱。

　　2025年大部分時(shí)間，政策與宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性占據(jù)主導(dǎo)地位，但如今投資格局正朝著更有利的環(huán)境轉(zhuǎn)變，尤其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言。隨著人工智能相關(guān)生產(chǎn)力的提升，企業(yè)和經(jīng)濟(jì)體有望從中獲益，而全球去通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)會(huì)在2027年朝著可持續(xù)的速度靠攏，并存在進(jìn)一步上行空間。

　　在這種環(huán)境下，摩根士丹利研究建議增持股票，維持固定收益資產(chǎn)的中性配置，并減持大宗商品和現(xiàn)金，同時(shí)強(qiáng)烈偏好美國(guó)資產(chǎn)。

　　摩根士丹利首席全球跨資產(chǎn)策略師Serena Tang表示：“財(cái)政政策、貨幣政策與放松監(jiān)管這三大支柱正以一種在經(jīng)濟(jì)衰退期之外罕見(jiàn)的方式協(xié)同發(fā)力。這種異常有利的政策組合，使市場(chǎng)得以將注意力從全球宏觀擔(dān)憂轉(zhuǎn)向更具針對(duì)性的資產(chǎn)敘事，尤其是與人工智能投資相關(guān)的主題�！�

　　美國(guó)股市收益更高

　　大摩預(yù)計(jì)，2026年，美國(guó)股市表現(xiàn)有望優(yōu)于全球同行。未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將升至7800點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲14%；相比之下，日本東證指數(shù)預(yù)計(jì)漲幅為7%，而MSCI歐洲指數(shù)則料僅增長(zhǎng)4%。

　　美國(guó)企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流增長(zhǎng)有望受益于多個(gè)因素，包括有利于市場(chǎng)的政策組合、美聯(lián)儲(chǔ)降息、“大而美”法案（One Big Beautiful Act）將在2026年和2027年使企業(yè)稅減少1290億美元、正的經(jīng)營(yíng)杠桿、定價(jià)權(quán)的重新顯現(xiàn)以及人工智能帶來(lái)的效率提升�！斑@一路上會(huì)有一些坎坷，但我們相信牛市格局依然穩(wěn)固。”Tang表示。

　　歐洲和新興市場(chǎng)股市不太可能享受到與推動(dòng)美國(guó)股市上漲類似的利好因素。歐元區(qū)增長(zhǎng)前景低迷，且面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)——該地區(qū)制造業(yè)正逐漸被中國(guó)超越，這使得歐洲股市的前景蒙上陰影。與此同時(shí)，中國(guó)股票則因國(guó)內(nèi)再通脹進(jìn)程緩慢而面臨阻力。

　　在日本，市場(chǎng)情緒則更為積極：除了國(guó)內(nèi)資金持續(xù)流入股市外，日本股市還有望獲得財(cái)政和監(jiān)管改革的支撐。

　　美元走勢(shì)坎坷

　　盡管美元預(yù)計(jì)將在2026年上半年持續(xù)走弱，但第二季度左右有望出現(xiàn)反彈，標(biāo)志著其熊市的結(jié)束。追蹤美元兌主要貨幣匯率的美元指數(shù)，在2025年上半年已累計(jì)下跌超過(guò)10%。

　　Tang表示，2026年對(duì)美元指數(shù)而言將是一個(gè)波動(dòng)較大的年份，這種波動(dòng)反映了利率差異的變化和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化。

　　對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層及利率下調(diào)的擔(dān)憂可能會(huì)推高美元的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但預(yù)計(jì)不會(huì)達(dá)到今年早些時(shí)候的水平。與此同時(shí)，2025年曾領(lǐng)跑G10貨幣漲幅的歐元區(qū)貨幣，預(yù)計(jì)將因歐洲央行和英國(guó)央行紛紛降息而走弱。

　　政府債券市場(chǎng)動(dòng)能出現(xiàn)下滑

　　隨著各國(guó)央行從控制通脹轉(zhuǎn)向平衡管理，2026年上半年固定收益市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。在此期間，投資者應(yīng)考慮超配政府債券。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，美國(guó)10年期國(guó)債收益率預(yù)計(jì)將在年中前下降，然后在年底反彈至略高于4%的水平。歐元區(qū)和英國(guó)的收益率曲線也可能變陡，盡管變陡幅度不及美國(guó)。

　　人工智能融資亟需信用市場(chǎng)因素

　　明年，科技相關(guān)融資將成為信貸市場(chǎng)的主導(dǎo)主題。隨著對(duì)人工智能和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施需求的持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)資金的需求也日益增加。據(jù)摩根士丹利預(yù)計(jì)，未來(lái)全球數(shù)據(jù)中心相關(guān)資本支出將達(dá)約3萬(wàn)億美元，而目前實(shí)際投入使用的比例尚不足20%。

　　科技行業(yè)的債務(wù)發(fā)行大幅增加，將導(dǎo)致美國(guó)投資級(jí)債券利差進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　與此同時(shí)，鑒于高收益企業(yè)債券相對(duì)不受人工智能相關(guān)發(fā)行激增的影響，其表現(xiàn)有望優(yōu)于投資級(jí)債券。

　　“盡管信用基本面應(yīng)能保持穩(wěn)定，違約率仍將維持在當(dāng)前水平，但鑒于未來(lái)發(fā)行規(guī)模龐大，投資級(jí)債券以及數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)支持證券（ABS）的利差很可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大�！盩ang表示。

　　信貸也將為并購(gòu)活動(dòng)的復(fù)蘇發(fā)揮關(guān)鍵作用，預(yù)計(jì)2025年交易量將增長(zhǎng)32%，隨后2026年增長(zhǎng)20%，2027年增長(zhǎng)15%。

　　“與歐洲企業(yè)活動(dòng)更為謹(jǐn)慎相比，美國(guó)市場(chǎng)展現(xiàn)出更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力，這意味著未來(lái)12個(gè)月歐洲信貸的表現(xiàn)將優(yōu)于美國(guó)信貸�！盩ang補(bǔ)充道。

　　大宗商品：更青睞金屬而非能源

　　預(yù)計(jì)黃金在2026年將繼續(xù)保持強(qiáng)勁走勢(shì)，今年已多次創(chuàng)下歷史新高。持續(xù)的實(shí)物需求以及利率下調(diào)舉措，都將為金價(jià)提供支撐。

　　在基礎(chǔ)金屬中，摩根士丹利最看好的是銅和鋁，但兩者均面臨供應(yīng)瓶頸。相比之下，布倫特原油價(jià)格可能徘徊在每桶60美元左右，其風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自需求疲軟，以及歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)的增加。不過(guò)，地緣政治和物流因素或許能為油價(jià)提供一定支撐。

　　在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，受全球主要生產(chǎn)國(guó)巴西的不利天氣和更嚴(yán)格的信貸條件影響，大豆和玉米價(jià)格可能會(huì)上漲。