資本市場股份回購、增持的新常態(tài)已經(jīng)形成。

　　今年以來，全球股市處于牛市周期，A 股與港股市場更是“氣勢如虹”，其中，上證指數(shù)重回4000點；恒生指數(shù)亦創(chuàng)四年來新高，恒生科技指數(shù)更是一度突破6600 點的歷史新高。在這一背景下，產(chǎn)業(yè)資本的回購增持熱情仍一直處于高位。

　　11月5日晚間，貴州茅臺（600519）公告，在現(xiàn)金分紅300億元（含稅）的同時，計劃以自有資金實施股份回購，回購資金總額不低于15億元（含）且不超過30億元（含），回購價格不超過1887.63元/股（含），回購股份將全部用于注銷并減少公司注冊資本。

　　這并不是個例。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來，A股市場已有超過700家上市公司發(fā)布了回購計劃或方案，合計有1412家上市公司實施回購，回購金額達到1288.00億元；同期，港股市場也有241家港股上市公司進行了回購操作，累計回購金額達1466.73億港元。

　　再貸款激發(fā)A股回購增持熱情

　　今年以來，A股持續(xù)回暖，但在不少產(chǎn)業(yè)資本看來，上市公司的整體估值仍有上行空間。基于對后市的積極看好，驅(qū)動了產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)的回購增持行為。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，合計有269家企業(yè)股份回購金額過億元，其中14家企業(yè)回購金額超過十億元，消費、科技和智能制造企業(yè)是A股回購的“主力軍”。

　　回購規(guī)模最大的莫過于美的集團（000333）。據(jù)美的集團11月4日公告，截至2025年10月31日，公司通過回購專用證券賬戶，以集中競價交易方式累計回購公司A股股份數(shù)量為1.3億股，占公司目前總股本的1.7048%，支付總金額為95.75億元（不含交易費用）。

　　此前，美的集團曾拋出兩份回購計劃，一份回購區(qū)間為15億元—30億元，截至10月底已累計回購約2056萬股，支付總金額為15.10億元；另一份的回購區(qū)間為50億元—100億元，截至10月底累計回購約11043萬股，支付總金額為80.65億元。

　　此外，貴州茅臺回購近60億元、寧德時代（300750）回購43.87億元、徐工機械（000425）累計回購30.66億元。

　　除了股份回購趨于常態(tài)化外，在政策支持引導(dǎo)下，近年來，A股市場注銷式回購案例不斷增加。

　　如貴州茅臺今年的第一輪回購中，其在2025年1月—8月累計回購金額約60億元，均用于注銷，而最新披露的第二輪回購也將用于注銷并減少公司注冊資本。

　　近期，還有部分上市公司將此前的回購用途變更為注銷。如初靈信息（300250），擬對其實施回購股份中的31.8萬股用途從“為維護公司價值及股東權(quán)益所必需，回購的股份將在披露本回購?fù)瓿晒�告十二個月后根據(jù)相關(guān)規(guī)則予以出售”變更為“用于注銷并相應(yīng)減少注冊資本”。

　　A股市場回購增持熱情持續(xù)走高，離不開專項再貸款的支持。

　　2024年10月18日，中國人民銀行聯(lián)合國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，宣布設(shè)立股票回購增持再貸款，首期額度3000億元。

　　2025年5月7日，中國人民銀行將證券、基金、保險公司互換便利5000億元和股票回購增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年10月以來（截至 2025年11月5日），A股市場已有760家上市公司披露公司或公司股東獲得了回購增持貸款支持，貸款金額上限為1536.04億元。其中包含546個股份回購貸款計劃和214個增持貸款計劃。

　　其中，貸款上限規(guī)模最大的是貴州茅臺的控股股東中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責(zé)任公司（簡稱“茅臺集團”），與三峽能源（600905）的中國長江三峽集團有限公司（簡稱“三峽集團”），貸款額度上限都為27億元，貸款期限3年。

　　此前，茅臺集團基于對公司長期價值的認可和未來發(fā)展的信心，計劃自增持計劃公告發(fā)布之日起6個月內(nèi)，通過集中競價交易方式增持公司股票，擬增持金額不低于30億元（含）且不高于33億元（含）。

　　三峽集團也在2025年4月披露，計劃在未來12個月內(nèi)通過二級市場增持公司股份，包括集中競價、大宗交易等交易方式，增持金額不低于人民幣15億元、不高于人民幣30億元。

　　方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔指出，在政策支持下，未來上市公司增持回購規(guī)模有望持續(xù)提升。從中長期來看，上市公司增持回購不僅有助于改善投資者情緒、穩(wěn)定市場預(yù)期和提振信心，還有利于推動市場定價更加注重公司內(nèi)在價值和發(fā)展?jié)摿�、培育市場理性投資和價值投資理念。從短期來看，上市公司增持回購流入的增量資金為A股市場帶來了更多活水，既保障了市場的流動性支持，更體現(xiàn)了上市公司看好中國資本市場的堅定信心。

　　年內(nèi)港股回購超1460億港元

　　值得一提的是，當前除了A股市場外，今年以來，港股上市公司回購積極性也較高。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，今年以來共有241家港股上市公司進行了回購操作，累計回購金額達1466.73億港元。雖然回購金額較去年同期有所下降，但回購企業(yè)數(shù)量與去年基本持平。

　　與A股市場類似，在真金白銀實施回購的港股上市公司中，科技、消費也占據(jù)主流，同時港股的金融企業(yè)是股份回購的“中堅力量”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，港股股份回購前五分別是騰訊控股、匯豐控股、友邦保險、中國宏橋和中遠�？�（601919）。

　　其中，騰訊控股以609.65億港元的回購規(guī)模穩(wěn)居榜首，累計回購約1.22億股；匯豐控股位居第二，累計回購302.57億港元，回購3.30億股；友邦保險以176.93億港元的回購規(guī)模位列第三，回購2.92億股。三家企業(yè)回購金額均超百億港元。

　　此外，快手-W、藥明生物、小米集團-W等科技企業(yè)的回購金額也超過十億港元，分別為21.72億港元、17.08億港元和15.37億港元。

　　同時，消費領(lǐng)域的上市公司回購也明顯增加。安踏體育、太古股份公司A、周大福、百勝中國分別回購了16.85億港元、16.77 億港元、15.73 億港元、11.73 億港元。

　　（圖表：港股2025年回購過億上市公司）

　　去年6月，港交所推行庫存股改革，允許上市公司將回購的股份作為庫存股持有而非強制注銷，提升了企業(yè)積極性和回購效率。

　　中金公司（601995）研究部海外策略首席分析師劉剛認為，預(yù)計下半年回購金額或與上半年基本持平，在1000億港元左右。

　　行業(yè)人士認為，港股上市公司的回購是支撐港股市場資金面的重要力量，將提振投資者對于上市公司后續(xù)發(fā)展的預(yù)期。

　　招商證券首席策略分析師張夏表示，相比于全球主要指數(shù)而言，港股尤其是恒生科技指數(shù)的估值仍處于歷史較低水平，是為數(shù)不多的當前市盈率低于歷史平均值的指數(shù)，存在較大的估值修復(fù)空間。

　　“當前港股市場仍然主要是依靠流動性驅(qū)動，外部流動性環(huán)境不確定可能導(dǎo)致港股短期以震蕩為主�！睆埾恼J為，中長期來看，南向資金和外資都將在低利率環(huán)境下流入港股市場。港股作為全球估值洼地，估值修復(fù)空間很大。因此，港股中長期仍有較大上行空間。