中信證券：南向險資進(jìn)場推動本輪AH溢價縮窄 后續(xù)趨勢或?qū)⒊掷m(xù)
上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 費天元）2025年以來，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)從年初145點震蕩走低，目前降至127點附近。中信證券研究部分析認(rèn)為，本輪AH溢價收窄是內(nèi)地低利率時代南向資金對H股的重新定價，尤其是南向險資對港股紅利的偏好推動AH溢價縮窄，后續(xù)趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。
中信證券表示，自2024年行情啟動以來，AH溢價指數(shù)中樞持續(xù)下移，多次觸及2019年以來均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差的低位水平。這一走勢背后，主要緣于南向資金的大幅涌入。隨著南向資金創(chuàng)紀(jì)錄地流入港股，市場流動性顯著改善，南向資金的成交占比也出現(xiàn)階段性躍升。資金南下的積極搶籌不僅反映了港股市場情緒的顯著轉(zhuǎn)變，更重要的是，在內(nèi)地持續(xù)的低利率環(huán)境下，港股中低估的績優(yōu)龍頭企業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)烈吸引力，促使資金對H股進(jìn)行重新定價，推動AH溢價指數(shù)走低。
據(jù)中信證券測算，本路南向資金主要集中流入港股紅利板塊，尤其是銀行板塊，險資是主要的流入力量。按照截至2025年6月30日的自由流通市值計算的AH溢價指數(shù)行業(yè)權(quán)重，銀行板塊占比超過35%，顯示南向險資對H股銀行板塊的偏好是推動AH溢價指數(shù)下行的核心動力。一方面，險資投資H股銀行無需繳納紅利稅，紅利板塊的AH溢價有望進(jìn)一步收斂；另一方面，從歷史AH溢價分位來看，紅利板塊的溢價仍存在下行空間。隨著港股市場流動性和市場情緒的改善，預(yù)計AH溢價指數(shù)的下行趨勢將持續(xù)。
中信證券表示，總體來看，內(nèi)地政策調(diào)整、南向資金結(jié)構(gòu)變化以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)上市，共同驅(qū)動AH溢價指數(shù)持續(xù)下行，反映出港股市場流動性改善和價值重估的趨勢。在此背景下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢顯著、業(yè)績能見度高、市場有催化的港股稀缺資產(chǎn)，以及存在H股折價的板塊，包含AI軟件、創(chuàng)新藥、非銀金融、銀行等。
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