國(guó)投證券發(fā)布研報(bào)稱，全球中大排摩托車(chē)市場(chǎng)空間廣闊，2024年全球250cc以上中大排摩托車(chē)銷(xiāo)量約400萬(wàn)輛。中國(guó)品牌通過(guò)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品創(chuàng)新，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逆襲進(jìn)口品牌的同時(shí)加速出海，2024年出口35.9萬(wàn)輛(同比+84.5%)。關(guān)注具備全球化布局能力的春風(fēng)動(dòng)力（603129）(603129.SH)、隆鑫通用（603766）(603766.SH)、錢(qián)江摩托（000913）(000913.SZ)。

　　國(guó)投證券主要觀點(diǎn)如下：

　　全球中大排摩托車(chē)市場(chǎng)空間廣闊

　　2024年全球摩托車(chē)總量約為6180萬(wàn)，其中250cc以上的中大排摩托車(chē)總量約為400萬(wàn)，分區(qū)域看：1)歐洲市場(chǎng)總量約為145萬(wàn)輛，中大排滲透率約60~65%，日系與歐系占主導(dǎo)，中系正加速突破;2)拉美市場(chǎng)總量約為650萬(wàn)輛，中大排滲透率約10%，日系+本土品牌占主導(dǎo)，印系+中系也有一定份額;3)美國(guó)市場(chǎng)總量穩(wěn)定在50萬(wàn)輛左右，中大排滲透率超90%，日系+美系占主導(dǎo);4)東南亞+印度總量超3千萬(wàn)，以通路車(chē)為主，中大排滲透率低于5%，以日系和本土品牌為主;5)中國(guó)市場(chǎng)近幾年中大排銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)，2024年內(nèi)銷(xiāo)36.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%，排量段也在向上突破。

　　全球摩托車(chē)市場(chǎng)主要參與者包括日系、印系、歐系、中系，其中：1)日系四大廠本田、雅馬哈、鈴木、川崎全球份額領(lǐng)先，產(chǎn)品覆蓋高中低端，其中本田是全球龍頭，2024年銷(xiāo)量約為1960萬(wàn)輛，全球份額約為31.7%;2)印系三大廠Hero、TVS、Bajaj以低端產(chǎn)品為主、規(guī)模較大，目前在印度本土占主導(dǎo)地位，并逐步拓展拉美、東南亞等新興市場(chǎng);3)歐系極具個(gè)性化，以歐洲本土市場(chǎng)為主，主要包括Vespa、寶馬、KTM、杜卡迪等;4)中系雙向突圍，一方面隆鑫、豪爵等以通路車(chē)進(jìn)入拉美等新興市場(chǎng)，一方面春風(fēng)、無(wú)極、錢(qián)江、升仕等以中大排突破歐洲等成熟市場(chǎng)。

　　國(guó)內(nèi)品牌持續(xù)修煉內(nèi)功，中大排摩托車(chē)加速出海

　　國(guó)內(nèi)品牌不斷加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，以強(qiáng)產(chǎn)品力在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逆襲大貿(mào)。內(nèi)燃機(jī)技術(shù)發(fā)展速度放緩，本田等國(guó)際大廠都減少了對(duì)中排量動(dòng)力平臺(tái)的研發(fā)。國(guó)內(nèi)品牌通過(guò)逆向研發(fā)、收購(gòu)、合資等方式逐步形成技術(shù)積累，并持續(xù)加大自主研發(fā)、提升產(chǎn)品質(zhì)量，與國(guó)際大廠的差距逐步縮小，2022年春風(fēng)450SR一經(jīng)發(fā)布，以強(qiáng)大的產(chǎn)品力和極具誠(chéng)意的價(jià)格迅速擊敗川崎忍4，成為中排量仿賽銷(xiāo)量冠軍。2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)品牌技術(shù)與產(chǎn)品的進(jìn)步推動(dòng)中大排進(jìn)口銷(xiāo)量持續(xù)減少，2024年進(jìn)口4.6萬(wàn)輛，相較于2022年減少63.9%。

　　國(guó)內(nèi)品牌加速走向國(guó)際市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)得到充分驗(yàn)證后，國(guó)內(nèi)品牌逐步將優(yōu)秀產(chǎn)品導(dǎo)入到海外市場(chǎng)，性能、價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著，中大排出口銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)，2024年出口35.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)84.5%，2025年前5個(gè)月出口20.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)73.1%。分品牌來(lái)看，目前中大排出口前五名分別為升仕、春風(fēng)、無(wú)極、宗申和錢(qián)江，CR5超80%，格局較為集中;分區(qū)域看，目前中大排出口主要集中在歐洲與拉美，合計(jì)占比超80%。

　　擁有強(qiáng)大技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、本地化能力的企業(yè)有望在全球化中占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1)強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力，國(guó)內(nèi)品牌正從逆向研發(fā)走向自主創(chuàng)新，2024年國(guó)產(chǎn)多缸大排量發(fā)動(dòng)機(jī)大規(guī)模上市，陸續(xù)上市春風(fēng)675、升仕700三缸平臺(tái)，以及春風(fēng)500、無(wú)極500/660、錢(qián)江600/800等四缸平臺(tái);2)完善的產(chǎn)品矩陣，全球不同市場(chǎng)的需求存在顯著差異，只有具備完善產(chǎn)品矩陣的品牌才能覆蓋全球市場(chǎng)的需求，春風(fēng)、無(wú)極等品牌迎來(lái)新品周期，加速完善各排量段、各品類(lèi)的布局;3)強(qiáng)大的品牌建設(shè)與營(yíng)銷(xiāo)能力，中大排摩托車(chē)具有一定的社交屬性，品牌的建設(shè)與營(yíng)銷(xiāo)至關(guān)重要，國(guó)內(nèi)品牌積極通過(guò)賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、試駕等活動(dòng)積極提升品牌影響力，如春風(fēng)、錢(qián)江參加MotoGP，凱越參加WSBK等;4)強(qiáng)大的本地化能力，目前國(guó)內(nèi)品牌在海外產(chǎn)能的建設(shè)相對(duì)較少，銷(xiāo)售與售后也主要由代理商及經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)，但春風(fēng)等國(guó)內(nèi)品牌也在逐步建設(shè)本地化能力，針對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，如推出面向歐洲的125NK、面向拉美和東南亞的CFLITE品牌等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)、摩托車(chē)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治與貿(mào)易政策的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。