國金證券：給予分眾傳媒買入評級，目標(biāo)價8.7元

2025-07-06 09:22:15 來源：證券之星

　　國金證券股份有限公司易永堅近期對分眾傳媒（002027）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《收購擴渠道，攜手支付寶打通轉(zhuǎn)化鏈路，看好后續(xù)增長》，給予分眾傳媒買入評級，目標(biāo)價8.7元。

　　分眾傳媒

　　1、收購新潮傳媒的影響：完成后公司將從3方面受益。1)二者點位、覆蓋人群重合度低，滿足的客戶需求也有差異，收購整合完成后，更能滿足廣告主多樣化需求。公司點位覆蓋全面，至25年3月底，電梯電視媒體覆蓋境內(nèi)超230個主要城市，設(shè)備數(shù)量約126萬臺；新潮側(cè)重戶外視頻廣告，鎖定寫字樓外的中產(chǎn)社區(qū)，至24年9月底，其運營了約74萬部電梯智能屏�？蛻簦汗痉e累了大量大型、優(yōu)質(zhì)客戶，而新潮深耕下游長尾市場，單屏收入較公司低2000元/年。2)收購新潮后，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固。3)二者分別與阿里、京東+百度深度合作推進(jìn)品效合一，收購?fù)瓿捎型蛲〝?shù)據(jù)，更好實現(xiàn)品效合一。

　　2、分眾+支付寶碰一碰，打通廣告展示-消費轉(zhuǎn)化鏈路，深化品效合一。6月24日，“支付寶碰一下”進(jìn)入公司電梯渠道，用戶通過手機碰一下設(shè)備小藍(lán)環(huán)即可領(lǐng)紅包、優(yōu)惠券或跳轉(zhuǎn)店鋪/購買頁面，二者的合作打通廣告-支付轉(zhuǎn)化的鏈路，有望解決傳統(tǒng)梯媒渠道難以歸因的難題，同時深化與大股東阿里在數(shù)據(jù)等方面的合作，進(jìn)一步打開電梯廣告的市場空間。支付寶碰一下24年6月推出，后快速推廣，現(xiàn)用戶破億，其線下推廣場景與公司渠道高度貼合。3、新消費趨勢的影響：有望為梯媒投放帶來增量。主要基于3點：1)通過對近10年廣告市場投放、消費趨勢變化的分析，我們認(rèn)為消費趨勢變化會催生新行業(yè)或品牌，在此過程中前期的跑馬圈地、競爭白熱化中的穩(wěn)固地位均會促進(jìn)投放增加，比如互聯(lián)網(wǎng)、在線教育等行業(yè)。以潮玩、茶飲為代表的新消費競爭均趨于激烈，品牌認(rèn)知度是決勝的關(guān)鍵因素之一，尤其對于更易同質(zhì)化的產(chǎn)品類別而言。2)效果廣告投放價格會隨投放量的增加而上升，加投的邊際效果會同步減弱，品牌廣告的價格優(yōu)勢會更突出。3)新消費公司盈利水平相對較高，且行業(yè)仍在擴容，預(yù)計廣告預(yù)算較充足。

　　盈利預(yù)測、估值和評級

　　預(yù)計25-27年歸母凈利潤54.5/57.6/61.9億元，PE為19/18/17X。給予25年P(guān)E23X，目標(biāo)價8.7元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期，下游新興賽道投放不及預(yù)期，市場競爭加劇，收購新潮傳媒不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：