民生證券股份有限公司呂偉,方競,李萌近期對海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《事件點(diǎn)評：換股吸收合并中科曙光（603019），強強聯(lián)合優(yōu)勢互補》，給予海光信息買(mǎi)入評級。

　　海光信息(688041)

　　事件：5月25日，海光信息發(fā)布停牌公告，正在籌劃由公司通過(guò)向中科曙光全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中科曙光并發(fā)行A股股票募集配套資金。

　　強強聯(lián)合優(yōu)勢互補。海光信息成立于2014年10月，由中科曙光、天津海泰科（301022）技投資及中科院等聯(lián)合設立，核心團隊源于中科院計算所。公司專(zhuān)注于國產(chǎn)架構CPU、DCU等核心芯片設計，2018年推出首款CPU“海光一號”并實(shí)現量產(chǎn)。2024年公司在國內服務(wù)器CPU市占率53.6%，排名第一；國內GPU市場(chǎng)市占率超30%，位列第二。曙光信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司成立于2006年3月，是中科院計算所旗下上市公司，2014年11月在上交所上市。公司主營(yíng)高端計算機、存儲及云計算，提供創(chuàng )新、高效、可靠的IT產(chǎn)品、解決方案及服務(wù)。中科曙光與海光信息進(jìn)行整合，將優(yōu)化從芯片到軟件、系統的產(chǎn)業(yè)布局，匯聚信息產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，全面發(fā)揮龍頭企業(yè)引領(lǐng)帶動(dòng)作用，實(shí)現產(chǎn)業(yè)鏈“強鏈補鏈延鏈”。

　　探尋龍頭成長(cháng)軌跡，英偉達并購補足AI短板。此前英偉達在計算網(wǎng)絡(luò )技術(shù)存在短板，通過(guò)并購Mellanox彌補了這一不足，使得英偉達能夠為數據中心和高性能計算領(lǐng)域提供更為全面、完善的端到端解決方案。特別是在DPU上的技術(shù)突破，來(lái)自于收購邁洛斯之后，在這家公司的硬件基礎上開(kāi)發(fā)出BlueFeild系列的兩款DPU——BlueField-2DPU與BlueField-2X DPU，可以加速關(guān)鍵數據中心的安全、網(wǎng)絡(luò )和存儲任務(wù)。而海光吸收合并中科曙光，其系統集成能力將增強海光信息高端芯片與計算系統間的技術(shù)和應用協(xié)同，進(jìn)一步推動(dòng)國產(chǎn)芯片在政務(wù)、金融、通信、能源等關(guān)鍵行業(yè)的規模化應用。

　　換股吸收合并，停牌不超過(guò)10個(gè)交易日。本次交易方式為換股吸收合并，海光信息與中科曙光的A股股票于5月26日(星期一)開(kāi)市時(shí)起開(kāi)始停牌。因本次重組涉及事項較多、涉及流程較為復雜，根據上海證券交易所的相關(guān)規定，預計停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。業(yè)績(jì)方面，海光信息2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入91.62億元，同比增長(cháng)52.4%；歸母凈利潤為19.31億元，同比增長(cháng)52.87%。中科曙光2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入131.48億元，同比減少8.4%；歸母凈利潤為19.11億元；同比增長(cháng)4.1%。

　　投資建議：我們看好公司在研發(fā)端的持續投入所帶來(lái)的產(chǎn)品性能與兼容性?xún)?yōu)勢，在國產(chǎn)替代提速、AI產(chǎn)業(yè)景氣度持續提升的背景下，預計公司2025-2027年實(shí)現歸母凈利潤30.66/43.57/59.92億元，對應PE為103/73/53倍，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：整合效果或進(jìn)展不及預期的風(fēng)險；研發(fā)不及預期；需求不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有28家機構給出評級，買(mǎi)入評級22家，增持評級6家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為177.07。