華鑫證券有限責任公司何鵬程,高永豪近期對愛(ài)施德（002416）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：蘋(píng)果榮耀國內經(jīng)銷(xiāo)龍頭，布局AI算力業(yè)務(wù)開(kāi)啟第二增長(cháng)曲線(xiàn)》，給予愛(ài)施德買(mǎi)入評級。

　　愛(ài)施德

　　事件

　　公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報：2024年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入658.21億元，同比下降28.58%；歸母凈利潤5.81億元，同比下降11.26%；2025年第一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入127.37億元，同比下降41.18%；歸母凈利潤1.26億元，同比下降24.89%。

　　投資要點(diǎn)

　　財務(wù)基本面穩定，AI算力服務(wù)業(yè)務(wù)或乘東風(fēng)

　　公司應收賬款較2023年同期減少5.63億元，同比下降32.30%，財務(wù)費用降低8,025.18萬(wàn)元，降幅達51.72%，負債總額同比下降10.45%，資產(chǎn)負債率從48.70%降低至45.55%，下降3.15個(gè)百分點(diǎn)；通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)合作，聚焦核心業(yè)務(wù)與優(yōu)勢領(lǐng)域，公司全年毛利率從2023年的3.25%提升至4.40%。

　　 iPhone16Pro首次參加國補，系列手機或將摘下“618”活動(dòng)桂冠，公司經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)持續賦能

　　5月10日，蘋(píng)果向渠道商下發(fā)了調價(jià)通知，宣布iPhone16ProMax、iPhone16Pro將降價(jià)，降幅超過(guò)千元。5月11日，京東平臺自營(yíng)相關(guān)產(chǎn)品開(kāi)始調價(jià)。其中，國行價(jià)格為7999元的128G版本iPhone16Pro降價(jià)至5999元，享國補立減500元優(yōu)惠，到手價(jià)低至5499元。降價(jià)首日，京東平臺iPhone16Pro128GB的銷(xiāo)量迅速增長(cháng)，短時(shí)間內庫存便一搶而空。面對消費者的強烈需求，京東緊急調貨并進(jìn)行多輪補貨，該機型在湖北地區依然供不應求。蘋(píng)果正式開(kāi)啟降價(jià)后，國內銷(xiāo)量單周第一，市場(chǎng)份額突破了21.5%，其中iPhone16Pro單周激活銷(xiāo)量達到了52萬(wàn)臺，iPhone16ProMax單周激活銷(xiāo)量則是32萬(wàn)臺。此次降價(jià)開(kāi)啟后，iPhone16ProMax雖然不支持國補，但256G版到手價(jià)7999元，相比首發(fā)價(jià)直降2000元。5月23日京東手機單品銷(xiāo)量排行榜，iPhone16Pro連續10天排在前三名，其平均售價(jià)是6961元。目前256G版iPhone16Pro在京東的售價(jià)是6999元。我們認為，蘋(píng)果的降價(jià)策略疊加國補活動(dòng)能夠非常有效刺激短期內的手機銷(xiāo)量，在京東商城“618”活動(dòng)期間，iPhone16系列產(chǎn)品銷(xiāo)量排名前列，或將摘下“618”活動(dòng)手機品類(lèi)銷(xiāo)量桂冠，消費者對于蘋(píng)果手機的產(chǎn)品能力持積極態(tài)度，這也為下半年將發(fā)布的iPhone17系列預熱。

　　公司是蘋(píng)果、榮耀、三星、魅族等手機品牌的全國一級經(jīng)銷(xiāo)商公司，經(jīng)過(guò)二十多年的深耕發(fā)展，已建成覆蓋國內T1-T6全渠道的線(xiàn)下銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò )和線(xiàn)上服務(wù)能力。截止至2024年底，公司蘋(píng)果業(yè)務(wù)板塊服務(wù)的蘋(píng)果授權門(mén)店/網(wǎng)點(diǎn)數量超2,700家；Coodoo新建自營(yíng)蘋(píng)果APR門(mén)店26家，總門(mén)店數量達200家，穩居APR渠道規模第一，Coodoo零售銷(xiāo)售規模同比增長(cháng)超20%；榮耀業(yè)務(wù)板塊為超9,000家客戶(hù)提供更多差異化賦能；公司三星業(yè)務(wù)板塊服務(wù)三星門(mén)店超4,300家，新建自營(yíng)三星體驗店25家，是國內三星自建零售門(mén)店最多的客戶(hù)。公司依托自研數字化系統、私域營(yíng)銷(xiāo)工具和新媒體營(yíng)銷(xiāo)全案服務(wù)能力，蘋(píng)果業(yè)務(wù)板塊O2O銷(xiāo)量持續提升；Coodoo通過(guò)流量運營(yíng)策略?xún)?yōu)化，線(xiàn)上即時(shí)零售銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超50%；

　　積極布局新式餐飲品牌以及AI算力業(yè)務(wù)，開(kāi)啟第二增長(cháng)曲線(xiàn)

　　公司堅定“內生性增長(cháng)+外延式發(fā)展”雙輪驅動(dòng)戰略，自有品牌方面，公司孵化的新式茶飲品牌“茶小開(kāi)”與“悅小開(kāi)”通過(guò)品類(lèi)、SKU的不斷創(chuàng )新，年銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超125%，并在“馬上贏(yíng)”發(fā)布的2023年12月-2024年11月無(wú)糖即飲茶類(lèi)目中，以第6名的成績(jì)躋身細分賽道前列。

　　新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域布局方面，公司與專(zhuān)業(yè)投資機構進(jìn)行合作，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資促進(jìn)業(yè)務(wù)擴張，同時(shí)在A(yíng)I智算服務(wù)領(lǐng)域組建專(zhuān)業(yè)團隊，積極探索新的增長(cháng)點(diǎn)。近日，深圳市愛(ài)施德智算科技有限公司成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括人工智能行業(yè)應用系統集成服務(wù)；人工智能基礎軟件開(kāi)發(fā)；人工智能公共服務(wù)平臺技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)等。國內互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)爭相搶奪英偉達H20算力資源，在今年一季度DeepSeek爆紅后，其對算力成本的顯著(zhù)降低在一定程度上促使國內各大互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商開(kāi)啟AI算力的加速部署。2月24日阿里巴巴在發(fā)給財新的一份聲明中稱(chēng)，未來(lái)三年，將投入超過(guò)3800億元用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過(guò)過(guò)去十年總和。公司積極布局AI算力服務(wù)業(yè)務(wù)，未來(lái)將為公司業(yè)績(jì)賦能。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為711.52、782.67、853.12億元，EPS分別為0.54、0.66、0.71元，當前股價(jià)對應PE分別為21.4、17.6、16.4倍，蘋(píng)果手機降價(jià)疊加國補，有望提升手機銷(xiāo)售量，并且為新一代iPhone17系列預熱，公司布局AI算力業(yè)務(wù)，有望為公司業(yè)績(jì)賦能，給予“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　蘋(píng)果手機銷(xiāo)量不及預期風(fēng)險；公司AI算力業(yè)務(wù)不及預期風(fēng)險；國內互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)資本開(kāi)資不及預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，南京證券（601990）高宏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為59.01%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.49億，根據現價(jià)換算的預測PE為19.43。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為14.48。