山西證券股份有限公司冀泳潔,馮瑞,申向陽(yáng)近期對駿鼎達（301538）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《功能性保護套管領(lǐng)軍者，“單絲自供+研發(fā)創(chuàng )新”打造護城河》，首次覆蓋駿鼎達給予買(mǎi)入評級。

　　駿鼎達

　　投資要點(diǎn)：

　　國內先進(jìn)高分子材料生產(chǎn)企業(yè)，深耕功能性保護套管二十年。公司成立于2004年，自成立以來(lái)專(zhuān)注于高分子改性保護材料產(chǎn)品，已成為國內功能性保護套管領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于汽車(chē)、軌道交通、通訊電子、工程機械等領(lǐng)域，為其線(xiàn)束系統、流體管路等零部件提供安全防護。同時(shí)，公司積極向功能性保護套管上游延伸，布局功能性單絲，縱向擴展實(shí)現一體化。2024年公司實(shí)現營(yíng)收公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.65億元，同比增長(cháng)34.30%，其中汽車(chē)為主要下游領(lǐng)域占比65.60%，實(shí)現歸母凈利潤1.76億元，同比增加26.01%。

　　下游需求增長(cháng)強勁，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行。國內汽車(chē)產(chǎn)業(yè)復蘇趨勢強勁，新能源汽車(chē)持續維持高景氣，2015-2024年國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量由33萬(wàn)輛增

　　長(cháng)至1286萬(wàn)輛，CAGR為50.17%，預計2025年市場(chǎng)銷(xiāo)量將達到1500萬(wàn)輛以上。2020-2024年新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率由5.40%提升至40.91%，汽車(chē)電動(dòng)化必將是市場(chǎng)發(fā)展的核心趨勢。需求驅動(dòng)下，汽車(chē)功能性保護套管有望實(shí)現快速擴容，根據測算2024年新能源/燃油汽車(chē)功能性保護套管市場(chǎng)規模分別可達49.32億元/29.42億元，同比變化34.78%/-10.62%。海外方面，公司布局墨西哥、摩洛哥工廠(chǎng)就近服務(wù)北美、歐洲客戶(hù)，海外市場(chǎng)需求有望快速增長(cháng)。從供給格局來(lái)看，功能性保護套管市場(chǎng)集中度偏低，國外企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢占據市場(chǎng)主導地位，但隨著(zhù)國內企業(yè)研發(fā)能力提高，國內外技術(shù)差距正逐步縮小，國產(chǎn)替代進(jìn)程或將加快。

　　“單絲自供+研發(fā)創(chuàng )新“打造護城河，蘇州項目投產(chǎn)開(kāi)啟新成長(cháng)。公司掌握PET、PA等材料的改性配方技術(shù)，具備功能性單絲的自主生產(chǎn)能力，采用自產(chǎn)為主、外購為輔的生產(chǎn)戰略，自產(chǎn)單絲數量占比超90%，能有效保證單絲性能的穩定性，顯著(zhù)降低套管生產(chǎn)成本。公司持續進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，核心產(chǎn)品性能比肩國外先進(jìn)廠(chǎng)商，具備完善的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)布局，可滿(mǎn)足客戶(hù)定制化

　　需求，同下游客戶(hù)達成緊密合作關(guān)系，構建起產(chǎn)品護城河，具備穩定的盈利能力。隨著(zhù)2024年8月募投項目年產(chǎn)2.76億米功能性保護套管項目逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能相對不足的問(wèn)題將得以緩解，未來(lái)公司成長(cháng)空間打開(kāi)，為公司業(yè)績(jì)提供新增量。

　　盈利預測、估值分析和投資建議：我們預測2025年至2027年，公司分別實(shí)現營(yíng)收10.55/12.85/15.39億元，同比增長(cháng)22.0%/21.8%/19.7%；實(shí)現歸母凈利潤2.14/2.73/3.36億元，同比增長(cháng)21.4%/27.8%/23.0%，對應EPS分別為2.73/3.48/4.28元，PE為19.0/14.9/12.1倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入-B”評級。風(fēng)險提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，國際貿易摩擦風(fēng)險，市場(chǎng)競爭風(fēng)險，市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。