中郵證券有限責任公司蔡雪昱,楊逸文近期對安井食品（603345）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《戰略轉向新品驅動(dòng)，打造爆品成為增長(cháng)抓手》，給予安井食品買(mǎi)入評級。

　　安井食品

　　投資要點(diǎn)

　　戰略重心從“渠道驅動(dòng)”轉向“新品驅動(dòng)”，通過(guò)組織思想統一、激勵機制優(yōu)化及資源傾斜，推動(dòng)C端產(chǎn)品創(chuàng )新成為增長(cháng)核心。內部建立差異化考核體系，并圍繞“燒麥稱(chēng)王、烤腸起航”等口號強化戰略共識。

　　從渠道角度來(lái)看，1)大B端定制化聚焦高勢能渠道：公司深化與山姆會(huì )員店、百勝中國等頭部客戶(hù)合作，定制化產(chǎn)品兼顧品質(zhì)與盈利。例如，山姆渠道已供應兩款龍蝦類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)在山姆及百勝渠道將持續有新品突破，此類(lèi)大品牌背書(shū)有利于公司快速擴展大B客戶(hù)群體。2)經(jīng)銷(xiāo)體系數字化升級：推行“一大多新”策略，扶持現有經(jīng)銷(xiāo)商向新零售、電商等渠道延伸，并通過(guò)“快消通”訂貨軟件實(shí)現終端高效管理。同時(shí)，探索短視頻推廣模式，以?xún)热轄I(yíng)銷(xiāo)加速新品滲透。3)電商定位清晰化：電商以B端為主，興趣電商(抖音、快手)側重品牌曝光與價(jià)格錨定。4)并購協(xié)同效應釋放：收購鼎味泰后，實(shí)現關(guān)東煮、鱈魚(yú)制品等品類(lèi)互補，并借助其渠道資源加速滲透瑞幸咖啡等休閑場(chǎng)景。

　　今年戰略轉向后產(chǎn)品端思路進(jìn)一步清晰：1)烤腸產(chǎn)品去年推出后主要針對B端市場(chǎng)，今年轉向C端、渠道上BC兼顧，推出4款高端口味(照燒、黑松露、法國香草芝士、大肉粒)，定價(jià)差異化突出質(zhì)價(jià)比。2)針對米面制品創(chuàng )新難度加大的行業(yè)現狀，公司通過(guò)外觀(guān)形態(tài)(開(kāi)心包、雙色包)與原料概念化(生椰拿鐵包)打造差異化賣(mài)點(diǎn)，適配早餐、下午茶等高頻場(chǎng)景。3)新品活魚(yú)現殺嫩魚(yú)丸依托子公司淡水魚(yú)資源稟賦，以“活魚(yú)現殺”為核心賣(mài)點(diǎn)，在原料供應及加工工藝上形成產(chǎn)品壁壘，上市后市場(chǎng)反響積極。4)鎖鮮裝下半年計劃推出6.0系列。瑣鮮裝作為核心品類(lèi)、通過(guò)克重優(yōu)化與品質(zhì)升級保持增長(cháng)韌性自2019年推出后、歷經(jīng)多輪產(chǎn)品升級迭代，已在高端凍品市場(chǎng)牢牢搶占消費者心智。目前來(lái)看鎖鮮裝不僅是包裝形式，更是高端產(chǎn)品矩陣載體，例如小克重“活魚(yú)現殺嫩魚(yú)丸”產(chǎn)品天然適配鎖鮮裝高端定位，未來(lái)也將在品類(lèi)上持續進(jìn)行SKU擴展與渠道滲透。5)收購鼎味泰后有望助力安井實(shí)現西式烘焙的品類(lèi)突破，產(chǎn)品矩陣可從傳統中式面點(diǎn)延伸至西式糕點(diǎn)，切入客單價(jià)更高、溢價(jià)能力更強的細分賽道。

　　盈利預測與投資評級

　　維持2025年-2027年營(yíng)業(yè)收入預測至161.92/175.60/191.35億元，同比+7.04%/+8.45%/+8.97%，維持2025年-2027年歸母凈利潤預測至16.22/17.69/19.51億元，同比+9.25%/9.05%/10.28%，對應三年EPS分別為5.53/6.03/6.65元，對應當前股價(jià)PE分別為15/14/13倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　食品安全風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.39%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.8億，根據現價(jià)換算的預測PE為15.74。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有22家機構給出評級，買(mǎi)入評級20家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為104.0。