證券之星：于瑩

　　近日，家居龍頭企業(yè)顧家家居（603816）(603816.SH)發(fā)布易主以來(lái)首份定增公告，公告顯示，顧家家居擬募資19.97億元用于建設6大項目。作為上市公司控股股東，盈峰集團將以現金形式全額認購。

　　證券之星了解到，盈峰集團實(shí)控人何劍鋒是美的集團（000333）創(chuàng )始人何享健之子，自去年“美的系”入主以來(lái)，顧家家居的股價(jià)一直未有太大起色，2024年，其營(yíng)收凈利潤更是雙雙大幅下滑。

　　從募資用途上看，公司意圖布局上游，自制沙發(fā)鐵架產(chǎn)業(yè)鏈，并進(jìn)一步加大智能家居研發(fā)，產(chǎn)線(xiàn)智能化改造，另外，公司還將拿出10億元資金用于補充流動(dòng)資金。最重要的是，定增完成后，美的系持股股份將從目前的29.42%進(jìn)一步增至37.37%，控制權將大幅提升。

　　向上游布局，自建鐵架生產(chǎn)線(xiàn)

　　公開(kāi)資料顯示，顧家家居是知名軟體家具企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括沙發(fā)、床墊等，旗下品牌包括主品牌“顧家家居”，子品牌有高端品牌“居禮”、年輕功能沙發(fā)品牌“舒芙”等。全球知名調研機構弗若斯特沙利文認定顧家家居連續三年保持“中國品牌全球沙發(fā)銷(xiāo)量第一”的市場(chǎng)地位(2021-2024)。

　　根據公告，所募資金將全部投向智能化技改、功能鐵架生產(chǎn)線(xiàn)擴建、智能家居產(chǎn)品研發(fā)、AI及零售數字化轉型、品牌建設數字化提升和補充流動(dòng)資金等項目。

　　在公告中，顧家家居表示，國內市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，隨著(zhù)國內消費者對生活品質(zhì)要求的不斷提高，功能沙發(fā)銷(xiāo)量逐年攀升，市場(chǎng)滲透率有望進(jìn)一步提高，未來(lái)成長(cháng)空間巨大。功能鐵架作為功能沙發(fā)的核心部件，其市場(chǎng)規模與功能沙發(fā)市場(chǎng)直接相關(guān)，預計市場(chǎng)規模約占功能沙發(fā)成本的10%～15%，受益于功能沙發(fā)市場(chǎng)的持續擴張，功能鐵架市場(chǎng)需求也隨之迅速增長(cháng)。

　　而功能鐵架作為功能沙發(fā)的關(guān)鍵部件，其設計與制造技術(shù)一直是功能沙發(fā)行業(yè)發(fā)展的核心環(huán)節，鐵架的技術(shù)發(fā)展不僅影響著(zhù)功能沙發(fā)的舒適度和功能實(shí)現，更是推動(dòng)細分行業(yè)滲透率提高的重要因素。推動(dòng)公司自制功能鐵架發(fā)展，不僅意味著(zhù)零部件生產(chǎn)的轉變，更是公司從“功能沙發(fā)組裝者”向“技術(shù)主導者”進(jìn)一步轉型升級的重要契機。

　　證券之星注意到，沙發(fā)產(chǎn)品成為顧家家居幾大核心業(yè)務(wù)中唯一尚在增長(cháng)的業(yè)務(wù)。據其財報，2024年，顧家家居沙發(fā)產(chǎn)品營(yíng)收102.04億元，同比增長(cháng)9.14%。而另外兩大產(chǎn)品營(yíng)收則大幅下降，臥室產(chǎn)品營(yíng)收32.5億元，同比下降20.80%，集成產(chǎn)品營(yíng)收24.37億元，同比下降19.52%。

　　不難看出，公司選擇在沙發(fā)產(chǎn)品上向上布局，也是為了加強其競爭力，從而進(jìn)一步拓寬營(yíng)收規模。

　　超一半資金用于補流

　　梳理本次定增項目，證券之星注意到，補充流動(dòng)資金無(wú)疑是重點(diǎn)。合計19.97億元總募資額中有10億元將用于上市公司補充流動(dòng)資金。

　　截至今年3月底，公司貨幣資金27.85億元、交易性金融資產(chǎn)3.77億元。同期，短期借款及一年內到期的非流動(dòng)性負債分別為15.61億元和8472萬(wàn)元。賬面上看，顧家家居的資金不算緊張。

　　然而，翻看過(guò)去一年的財報可知，遭遇業(yè)績(jì)雙降的顧家家居難免陷入焦慮。

　　財報數據顯示，2024年，公司實(shí)現營(yíng)收184.8億元，同比下降3.81%；歸母凈利潤為14.17億元，同比下降29.38%。這是顧家家居自2016年上市以來(lái)，首次出現營(yíng)收、凈利遭遇“雙殺”的情況。

　　另外，2024年底，公司貨幣資金為25.5億元，看似充足，但對比2023年末，其同比減少約10億元，公司流動(dòng)性明顯有所縮緊。

　　2024年，顧家家居實(shí)體門(mén)店數量也在減少。截至2024年年末，顧家家居經(jīng)銷(xiāo)店數量為5876家，相比2023年年末減少937家。同時(shí)，顧家家居直銷(xiāo)店數量108家，相比2023年年末減少25家。

　　此外，2024年，顧家家居銷(xiāo)售凈利率大幅下降。報告期內，其銷(xiāo)售凈利率僅為7.83%，同比大幅下降25.43%，如何更賺錢(qián)成了公司未來(lái)一年發(fā)展的重點(diǎn)。因此，除了補流之外，公司還將投入資金到更賺錢(qián)的智能家居研發(fā)上，便于增加利潤率。

　　入股顧家家居已浮虧30%

　　證券之星注意到，新股東盈峰集團入股顧家家居，算上此次定增資金，已經(jīng)投入近110億元的真金白銀，但目前，這筆買(mǎi)賣(mài)仍處于浮虧狀態(tài)。

　　時(shí)間回到2023年11月，彼時(shí)，顧家家居發(fā)布公告，公司控股股東顧家集團和實(shí)控人顧江生等5名股東與寧波盈峰睿和投資管理有限公司簽署協(xié)議，后者以42.58元/股獲得顧家家居29.42%的股份，共計出資約103億元。最終，這筆轉讓在2024年1月初完成。不過(guò)，轉讓價(jià)格有所下調，成交價(jià)為36.72元/股，共計88.8億元。

　　而受讓方是有名的美的集團創(chuàng )始人何享健之子何劍鋒。此前，何劍鋒已經(jīng)擁有了盈峰環(huán)境（000967）(000967.SZ)和百納千成（300291）(300291.SZ)兩家A股上市公司。轉讓完成后，顧家家居成為何劍鋒控股的第三家上市公司。

　　但接手顧家家居的何劍鋒目前尚未獲得賬面回報，其入股成本是36.72元/股，5月9日，顧家家居報收24.99元/股，粗略估算，何劍鋒旗下公司浮虧約30%。實(shí)際上，在其入股一年多的時(shí)間里，多數時(shí)候顧家家居的股價(jià)都在何劍鋒入股成本之下，浮虧已是常態(tài)。

　　2024年年報顯示，顧家家居擬向全體股東每股派發(fā)現金紅利人民幣1.38元(含稅)，擬分配的利潤或股利合計11.34億元，占2024年度歸屬凈利潤的80.06%。按照何劍鋒旗下公司的持股比例(29.78%)，其分紅金額也不過(guò)3.38億元。

　　而此次，其再掏出20億元為公司輸血，可以看出美的系對顧家家居的重視。有業(yè)內人士表示，雖然2024年顧家家居的營(yíng)收和歸母凈利潤同比雙雙下滑，但從整個(gè)行業(yè)上看，顧家家居仍以絕對規模穩居行業(yè)第一。而當前，家電家具一體化已經(jīng)成為近年來(lái)業(yè)內的趨勢，顧家家居的加入，很好地彌補了美的在家具上的不足。

　　此次定增完成后，盈峰睿和投資、盈峰集團，合計將持有公司37.37%股權，何劍鋒對顧家家居的控制，將進(jìn)一步鞏固。不過(guò)從種種數據上可以看出，兩者的融合之路，尚需時(shí)間。(本文首發(fā)證券之星，作者｜于瑩)