太平洋：給予山金國際買(mǎi)入評級

2025-04-23 08:59:37 來(lái)源：證券之星

　　太平洋證券股份有限公司劉強,梁必果近期對山金國際（000975）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《成本端表現優(yōu)異，一季度業(yè)績(jì)高增》，給予山金國際買(mǎi)入評級。

　　山金國際

　　事件：2025年4月22日，公司發(fā)布2025年一季報，報告期內公司實(shí)現收入43.21億元，同比+55.84%；歸母凈利潤6.94億元，同比+37.91%，環(huán)比+55.66%；扣非凈利潤7.04億元，同比+40.87%，環(huán)比+64.99%。

　　礦產(chǎn)金產(chǎn)量環(huán)比持平，一季度產(chǎn)量完成情況良好。2025年Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀產(chǎn)量分別為1.77/22.05噸，同比分別為-10.61%/+5.60%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量環(huán)比+0.57%；鉛精粉/鋅精粉產(chǎn)量分別為1312/1395噸，同比分別為+20.73%/+0.84%。公司2025年計劃黃金產(chǎn)量不低于8噸，其他金屬不低于2024年產(chǎn)量，一季度完成情況良好。

　　成本端表現優(yōu)異，降本增價(jià)之下毛利率提升顯著(zhù)。2025年Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀單位成本(合并攤銷(xiāo)后)分別為147.87/2.41元/克，同比分別為-5.41%/-15.73%；鉛精粉/鋅精粉單位成本(合并攤銷(xiāo)后)分別為5392/7902元/噸，同比分別為-40.94%/-20.33%，成本端表現優(yōu)異。根據紐交所數據，2025年Q1Comex金均價(jià)為2868美元/盎司，同比+38.5%；2025年Q1公司礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銀毛利率分別為77.57%/61.54%，同比分別為+9.59/+23.18pct；鉛精粉/鋅精粉毛利率分別為63.58%/52.56%，同比分別為+31.47/+25.34pct，降本增價(jià)之下毛利率提升顯著(zhù)。

　　期間費用率維持穩定，資產(chǎn)負債率保持較低水平。2025年Q1公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率合計為2.71%，同比+0.11pct，期間費用率維持穩定。至2025年Q1，公司長(cháng)短期借款分別為9.95/0億元，環(huán)比分別為-0.11/+0億元；資產(chǎn)負債率為18.18%，環(huán)比-0.39pct，保持較低水平。

　　投資建議：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為30.30/41.31/51.29億元，公司金礦成本控制能力強，長(cháng)期黃金產(chǎn)量目標較高，有望充分受益行業(yè)景氣，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險，供應端超預期釋放，產(chǎn)量不及預期

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券聶政研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.53%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利30.56億，根據現價(jià)換算的預測PE為20.15。

　　最新盈利預測明細如下：