太平洋：首次覆蓋華峰化學(xué)給予買(mǎi)入評級

2025-04-23 08:59:28 來(lái)源：證券之星

　　太平洋證券股份有限公司王亮,王海濤近期對華峰化學(xué)（002064）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)低景氣度導致業(yè)績(jì)承壓，產(chǎn)業(yè)鏈延伸與產(chǎn)品拓展并進(jìn)》，首次覆蓋華峰化學(xué)給予買(mǎi)入評級。

　　華峰化學(xué)

　　事件：華峰化學(xué)近期發(fā)布2024年報，公司2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入269.31億元，同比增長(cháng)2.41%；歸母凈利潤22.20億元，同比下降10.43%。公司擬每10股派現1.5元(含稅)。

　　點(diǎn)評：

　　行業(yè)景氣度較低使業(yè)績(jì)承壓。公司2024年實(shí)現營(yíng)收269.31億元，同比微增2.41%，歸母凈利潤22.20億元，同比下滑10.43%。其中，Q4單季度營(yíng)收65.59億元，同比下降0.87%，環(huán)比下降1.05%；歸母凈利潤2.05億元，同比下降62.66%，環(huán)比下降58.64%。業(yè)績(jì)下滑主要系氨綸、己二酸等主要產(chǎn)品價(jià)格下跌、價(jià)差收窄，以及Q4計提資產(chǎn)減值損失所致。2024年氨綸行業(yè)延續周期底部運行態(tài)勢，面臨產(chǎn)能集中釋放、需求偏弱的壓力，產(chǎn)品價(jià)格持續走低。公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現增長(cháng)，部分對沖價(jià)格下跌影響。化學(xué)纖維(氨綸)銷(xiāo)量36.82萬(wàn)噸(+12.29%)，營(yíng)收90.51億元(-2.74%)，毛利率13.66%(+1.16pct)。基礎化工產(chǎn)品銷(xiāo)量136.57萬(wàn)噸(+28.52%)，營(yíng)收104.75億元(+22.29%)，毛利率10.81%(-8.76pct)。化工新材料板塊實(shí)現營(yíng)收58.44億元，同比微降0.65%；銷(xiāo)量42.55萬(wàn)噸，同比增長(cháng)2.43%。聚氨酯原液在汽車(chē)、高鐵緩沖墊、3D打印等新興領(lǐng)域的應用方興未艾，公司作為全球最大的聚氨酯原液生產(chǎn)商，有望受益于行業(yè)集中度提升和下游應用拓展。

　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化與產(chǎn)品拓展并進(jìn)。公司繼續推進(jìn)氨綸產(chǎn)能擴張，重慶基地15萬(wàn)噸產(chǎn)能在建，但將原募投項目“年產(chǎn)30萬(wàn)噸差別化氨綸擴建項目”調整為25萬(wàn)噸，并將完全達產(chǎn)日期延后至2026年底。公司正投資建設25萬(wàn)噸/年BDO和24萬(wàn)噸/年P(guān)TMEG項目，旨在保障核心原材料供應穩定并進(jìn)一步降低成本。橫向拓展方面，公司于2024年10月啟動(dòng)籌劃收購控股股東華峰集團旗下的浙江華峰合成樹(shù)脂有限公司(聚氨酯樹(shù)脂)和浙江華峰熱塑性聚氨酯有限公司(TPU)100%股權，若收購完成，將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)，增強聚氨酯產(chǎn)業(yè)平臺的協(xié)同效應和綜合競爭力。

　　投資建議：

　　華峰化學(xué)是全球領(lǐng)先的氨綸、聚氨酯原液及己二酸企業(yè)，通過(guò)原料自給和工藝優(yōu)化持續鞏固成本優(yōu)勢。預計公司2025-2027年EPS為0.5/0.67/0.76元，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　原材料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；宏觀(guān)經(jīng)濟不及預期；行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.48%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.86億，根據現價(jià)換算的預測PE為10.36。

　　最新盈利預測明細如下：