國元證券股份有限公司李典近期對錦波生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)延續高增，凝膠類(lèi)產(chǎn)品獲批多劑型布局》，給予錦波生物買(mǎi)入評級。

　　錦波生物(832982)

　　事件：

　　公司發(fā)布2024年年度報告。

　　點(diǎn)評：

　　營(yíng)收凈利延續高增，凈利率同比提升12.39pct

　　24年公司實(shí)現營(yíng)收14.43億元，同比增長(cháng)84.92%，實(shí)現歸母凈利潤7.32億元，同增144.27%，扣非歸母凈利潤7.12億元，同比增長(cháng)149.15%。24年毛利率為92.02%，同比+1.86pct，凈利率50.68%，同比+12.39pct。24年公司銷(xiāo)售費用率17.92%，同比-3.22pct，管理費用率8.83%，同比-2.99pct，研發(fā)費用率4.94%，同比-5.96pct，規模效應凸顯。

　　單一材料醫療器械營(yíng)收同比增長(cháng)近100%，妝品矩陣持續擴充

　　24年公司銷(xiāo)售醫療器械實(shí)現營(yíng)收12.54億元，其中單一材料醫療器械實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.28億元，同比大幅增長(cháng)99.69%，毛利率96.83%，同比增加1.27pct。復合材料醫療器械實(shí)現營(yíng)收1.25億元，同增9.03%，毛利率78.79%。核心產(chǎn)品重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維24年銷(xiāo)售量達124.28萬(wàn)支，24年末覆蓋醫美機構已達4000家，較23年末的約2000家實(shí)現翻倍。24年功能性護膚品業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收1.42億元，同比增長(cháng)86.83%，毛利率70.41%，同比增加2.62pct。公司旗下“同頻”品牌天貓表現亮眼，上新膠原噴霧、保濕棒、唇部精華等持續擴充產(chǎn)品矩陣。原料及其他業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.46億元，同增89.07%，毛利率77.55%，提升1.65pct。

　　全球首款膠原蛋白凝膠類(lèi)產(chǎn)品獲批，全劑型布局完善，出海布局領(lǐng)先4月9日，公司重組膠原蛋白凝膠類(lèi)產(chǎn)品獲NMPA批準上市，通過(guò)自組裝、自交聯(lián)技術(shù)提升生物安全性，通過(guò)直補“蜂巢樣”膠原組織和改善細胞外環(huán)境的雙重創(chuàng )新機制實(shí)現面部增容。公司目前國內共獲批3款重組膠原蛋白三類(lèi)械產(chǎn)品，覆蓋溶液、凝膠、固體全劑型。2月全球首款基于“自組裝根技術(shù)”的眼周抗衰再生材料薇旖美164.88°ColNet膠原網(wǎng)上市，應用場(chǎng)景再拓寬。海外方面，24年公司獲越南主管當局頒發(fā)的D類(lèi)醫療器械注冊證，系首個(gè)境外重組Ⅲ型人源化膠原蛋白注射用醫療器械，出海布局領(lǐng)先。

　　投資建議與盈利預測

　　公司是國內重組膠原蛋白頭部企業(yè)之一，以功能蛋白研發(fā)為基，產(chǎn)業(yè)化應用多點(diǎn)開(kāi)花，先發(fā)優(yōu)勢持續擴大。我們預計2025-2027年公司實(shí)現EPS為12.30/16.04/19.45元/股，對應PE為33/25/21x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　產(chǎn)品推廣不及預期的風(fēng)險，政策風(fēng)險。