平安銀行 

　　平安銀行2025年一季報點(diǎn)評—定價(jià)環(huán)比改善，風(fēng)險持續收斂 

　　平安銀行2025年一季度擴表維持審慎，貸款定價(jià)及息差環(huán)比改善，存款結構優(yōu)化持續推進(jìn)，付息成本穩步壓降；此外，財富客群基礎持續夯實(shí)，財富管理收入回升，零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩定，業(yè)績(jì)增速有望企穩，維持“增持”評級。 

　　興蓉環(huán)境 

　　興蓉環(huán)境2024年年報點(diǎn)評—業(yè)績(jì)符合預期，期待成長(cháng)&紅利屬性增強 

　　公司2024年業(yè)績(jì)符合我們預期。2024年公司毛利率提升1.10pcts，盈利能力繼續提升，費用率把控穩健，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比提升2.92億元，有所改善。公司2024年在主業(yè)供排水分別提升15/24萬(wàn)噸/日。此外，我們預計2025~2026年公司仍有50/35萬(wàn)噸/日產(chǎn)能落地，公司成長(cháng)性仍值得期待。同時(shí)我們測算公司資本支出下降在即，2025~27年分別為45/45/25億元，對應自由現金流分別為-5/2/25億元，公司具備繼續提升派息率與派息金額的潛力，紅利屬性未來(lái)有望進(jìn)一步增強。給予公司目標價(jià)9.1元，維持“買(mǎi)入”評級。 

　　長(cháng)安汽車(chē) 

　　長(cháng)安汽車(chē)2024年年報點(diǎn)評—業(yè)績(jì)符合預期，2025年新品將魚(yú)貫而出 

　　公司發(fā)布2024年年報，全年實(shí)現收入1597億元，同比+5.6%，歸母凈利潤73.2億元，業(yè)績(jì)符合預期；其中24Q4歸母凈利潤37.42億元，環(huán)比大幅增長(cháng)主要系渝北工廠(chǎng)搬遷處置貢獻資產(chǎn)處置收益、銷(xiāo)量環(huán)比大幅增長(cháng)帶來(lái)業(yè)績(jì)增量。我們期待公司2025年深藍、啟源、阿維塔三大品牌產(chǎn)品布局，帶動(dòng)公司新能源產(chǎn)品盈利改善。小幅調整2025年目標價(jià)至18元(原為19元)，維持“買(mǎi)入”評級。 

　　平安電工 

　　平安電工2024年年報及2025年一季報點(diǎn)評—業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，新能源絕緣材料保持高增 

　　公司持續夯實(shí)傳統云母絕緣材料領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，通過(guò)主動(dòng)調整產(chǎn)品結構持續提升傳統云母制品的盈利能力。新能源絕緣材料方面，今年公司此前新增定點(diǎn)項目有望在今年迎來(lái)批量交付階段，帶動(dòng)整體稼動(dòng)率持續提升。同時(shí)，公司海外基地已完成建置，今年以歐系車(chē)廠(chǎng)為代表的客戶(hù)收入貢獻有望繼續提升，帶動(dòng)公司盈利能力穩步上行。鑒于公司海外收入盈利能力超出我們此前預期，且受近期中美貿易戰影響較小，我們小幅上修公司盈利預測，預計2025-2027年EPS分別為1.46/1.84/2.21元(原2025/2026年EPS預測為1.39/1.67元，2027年為新增預測)。參考可比公司估值水平，結合公司成長(cháng)性(我們預計公司2025-2027年營(yíng)收、歸母凈利潤復合增速分別為22%、24%)，我們基于審慎原則給予公司2025年25倍目標PE，上調目標股價(jià)至36元(原值28元)，維持“買(mǎi)入”評級。 

　　廣東建工 

　　廣東建工2024年年報點(diǎn)評—經(jīng)營(yíng)現金流明顯改善，清潔能源發(fā)電增量可期 

　　公司2024年實(shí)現營(yíng)收683.15億元，同減15.52%；歸屬凈利潤11.68億元，同減23.84%。展望看，公司2024年新簽工程訂單同增14.35%，未來(lái)工程主業(yè)發(fā)展具備訂單支撐。截至2024年底，公司累計投產(chǎn)的清潔能源項目總裝機達431.03萬(wàn)千瓦，同增10.32%；在建項目計劃裝機規模達403.02萬(wàn)千瓦，同增55.32%。隨著(zhù)在建項目持續推進(jìn)，公司投建營(yíng)一體化優(yōu)勢有望進(jìn)一步發(fā)揮，或促進(jìn)盈利能力提升和現金流情況改善，長(cháng)期可持續發(fā)展值得期待，我們維持“買(mǎi)入”評級。 

　　久立特材 

　　久立特材2024年年報點(diǎn)評—三大轉型方向有望促公司持續增利 

　　久立特材（002318）主要受益于復合管和合金公司的增量，2024年公司營(yíng)收和歸母凈利潤均出現較明顯上漲。隨著(zhù)公司“高端化、智能化、國際化”三大轉型方向的持續推進(jìn)，公司有望實(shí)現營(yíng)收和利潤的持續增長(cháng)。考慮到公司后期產(chǎn)品升級和海外訂單的增長(cháng)，我們預測2025/26/27年EPS為1.75/2.24/2.58元，給予公司2025年20xPE，目標市值343億元，對應目標價(jià)35元，維持公司“買(mǎi)入”評級。 

　　海寧皮城 

　　海寧皮城2024年年報點(diǎn)評—主業(yè)承壓仍待恢復，有序拓展延伸業(yè)務(wù) 

　　2024年公司在市場(chǎng)需求不足背景下收入及利潤雙降，商鋪及配套物業(yè)銷(xiāo)售收入下滑較明顯，金融服務(wù)及健康醫療服務(wù)收入實(shí)現雙位數增長(cháng)。公司經(jīng)營(yíng)層面深化主業(yè)創(chuàng )新轉型，推動(dòng)多元業(yè)務(wù)布局。建議關(guān)注公司主業(yè)的復蘇進(jìn)展及延伸業(yè)務(wù)的發(fā)展潛力。 

　　海康威視 

　　AI賦能智能物聯(lián)，一季報呈現經(jīng)營(yíng)韌性 

　　事件：2024年公司收入924.96億元，同比增長(cháng)3.53%；實(shí)現歸母凈利潤119.78億元，同比下降15.1%。1Q2025收入185.32億元，同比增長(cháng)4.01%；實(shí)現歸母凈利潤20.39億元，同比增長(cháng)6.41%。 　國內主業(yè)短期承壓，海外主業(yè)穩定增長(cháng)，創(chuàng )新業(yè)務(wù)快速增長(cháng)：1)國內主業(yè)方面，2024年P(guān)BG營(yíng)收134.67億元，同比下降12.29%，主要系政府投資規模壓縮,其中公安、交警等業(yè)務(wù)下滑，應急、水利等業(yè)務(wù)逆勢增長(cháng)。EBG營(yíng)收176.51億元，同比下降1.09%,其中工業(yè)企業(yè)、石化煤炭、電力央企、智慧商貿等業(yè)務(wù)實(shí)現較快增長(cháng)。SMBG營(yíng)收119.71億元，同比下降5.58%,主要系公司主動(dòng)對經(jīng)銷(xiāo)商去庫。2)海外主業(yè)收入259.89億元，同比增長(cháng)8.39%，其中門(mén)禁、報警、商業(yè)顯示等非視頻類(lèi)產(chǎn)品形成新的增長(cháng)曲線(xiàn)。3)創(chuàng )新業(yè)務(wù)收入224.84億元，同比增長(cháng)21.19%，海康機器人、螢石網(wǎng)絡(luò )、海康微影等業(yè)務(wù)為公司貢獻額外動(dòng)能。 　AI賦能智能物聯(lián)，觀(guān)瀾大模型拓展感知和認知智能邊界：基于觀(guān)瀾大模型，公司的人工智能算法能力從視覺(jué)算法拓展到多模態(tài)算法，實(shí)現了軟硬件應用的多維度升級。1)提升感知智能上限：視覺(jué)大模型在周界防范的應用中降低誤報率90%，毫米波大模型在人檢門(mén)產(chǎn)品中實(shí)現違禁品漏檢降低86%。2)拓展認知智能應用：以語(yǔ)言大模型為“大腦”，深度融合行業(yè)知識構建專(zhuān)業(yè)智能體。例如，構建自然語(yǔ)言驅動(dòng)的人機交互新范式，實(shí)現模糊需求的精準響應；孵化了交通擁堵診斷、風(fēng)電功率預測、供應鏈排程優(yōu)化等垂類(lèi)應用。 　投資建議：公司AIoT龍頭地位穩固，在國家政策和場(chǎng)景數字化雙牽引下，有望實(shí)現業(yè)績(jì)加速恢復及增長(cháng)。我們預計公司2025-2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入983.67/1063.59/1170.37億元，歸母凈利潤131.10/149.64/176.82億元。對應PE分別為20.34/17.82/15.08倍，維持“增持”評級。 　風(fēng)險提示：客戶(hù)資金回暖不及預期、市場(chǎng)競爭加劇、政策落地不及預期等。 

　　金杯電工 

　　金杯電工2024年年報點(diǎn)評—業(yè)績(jì)符合預期，產(chǎn)能擴張+訂單驅動(dòng)打開(kāi)增長(cháng)空間 

　　公司發(fā)布2024年年報：2024年營(yíng)收31.59億元(同比+21.24%)，歸母凈利潤2.38億元(同比-24.63%)。其中，2024Q4營(yíng)收10.26億元(同比+48.07%，環(huán)比+5.37%)，歸母凈利潤0.79億元(同比-13.62%，環(huán)比+39.70%)，2024年公司電磁線(xiàn)收入實(shí)現30%+增長(cháng)，電線(xiàn)電纜業(yè)務(wù)收入實(shí)現接近10%增長(cháng)。2025年，隨著(zhù)公司國內外產(chǎn)能如預期持續釋放+大訂單驅動(dòng)，我們預計公司將實(shí)現量利齊升。我們看好公司的長(cháng)期成長(cháng)性，維持“買(mǎi)入”評級。 

　　潔美科技 

　　潔美科技2024年年報點(diǎn)評—業(yè)績(jì)低于預期，2025年離型膜有望進(jìn)一步放量 

　　公司2024Q4業(yè)績(jì)低于預期，毛利率下滑顯著(zhù)；我們認為2025年電子封裝材料業(yè)務(wù)或將承壓，離型膜有望進(jìn)一步放量。我們預測2025-2027年公司歸母凈利潤為2.89、3.44、4.18億元，下調公司目標價(jià)至20元，維持“買(mǎi)入”評級。