華安證券（600909）股份有限公司陳佳敏近期對雙林股份（300100）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《25Q1經(jīng)營(yíng)能力持續向上，創(chuàng )新之路亦燦燦》，給予雙林股份買(mǎi)入評級。

　　雙林股份

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　事件：公司發(fā)布2025年一季報，25Q1實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.86億元、同比+21%、環(huán)比-23%，歸母凈利潤1.59億元(此前預告區間1.50-1.80億元)、同比+105%、環(huán)比+22%，扣非歸母凈利潤1.32億元(此前預告區間1.20-1.50億元)、同比+82%、環(huán)比+52%。

　　25Q1公司經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)一步提升，盈利端有望持續兌現。25Q1公司實(shí)現扣非歸母凈利率10.3%、同比+3.5pp、環(huán)比+5.1pp、創(chuàng )2017年以來(lái)新高，25Q1實(shí)際經(jīng)營(yíng)表現與我們此前預計的公司基本盤(pán)業(yè)務(wù)收入提升、持續降本增效的經(jīng)營(yíng)趨勢一致：1.營(yíng)業(yè)收入：25Q1實(shí)現收入12.86億元、同比+21%、環(huán)比-23%，我們認為公司的核心產(chǎn)品均有增長(cháng)空間，a)座椅部件：HDM產(chǎn)品已與頭部座椅公司深度合作，間接配套北美新能源頭部汽車(chē)品牌、比亞迪（002594）、理想、賽力斯（601127）等車(chē)企，市占率保持領(lǐng)先；另外，積極開(kāi)拓水平滑軌電機、絲桿抬高電機、側抬高電機、電動(dòng)頭枕升降電機總成等新產(chǎn)品；b)輪轂軸承：國內市場(chǎng)上，公司已取得上汽奧迪的配套項目，實(shí)現了高端合資客戶(hù)的突破，未來(lái)有望在高端市場(chǎng)獲取更多配套機會(huì )；海外市場(chǎng)上，公司的境外新火炬泰國工廠(chǎng)已正式量產(chǎn)，產(chǎn)品陸續交付，同時(shí)新增某國產(chǎn)新能源頭部車(chē)企的泰國工廠(chǎng)配套項目；c)新能源電驅?zhuān)汗�司的扁線(xiàn)電機三合一產(chǎn)品加速上量，同時(shí)新獲取北汽福田電機項目、五菱商用車(chē)電機電控二合一電橋項目，另外270平臺的800V產(chǎn)品預計將于2026年實(shí)現量產(chǎn)。

　　2.毛利率/費用率：考慮到存在會(huì )計政策變更，我們用(毛利率-期間費用率)衡量公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面的盈利能力，25Q1(毛利率-期間費用率)為11.3%、同比+2.9pp、環(huán)比+3.0pp、創(chuàng )17Q3以來(lái)的新高、經(jīng)營(yíng)能力明顯提升；其中25Q1實(shí)現毛利率21.6%、同比+0.6pp、環(huán)比+6.8pp，期間費用率10.4%、同比-2.3pp、環(huán)比+3.8pp，我們認為公司積極推行降本增效的成果將繼續體現在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)上。

　　公司在創(chuàng )新之路上的愿力與能力兼備，更多超預期的突破值得期待。2024年公司實(shí)現突破的新產(chǎn)品包括EHB車(chē)用滾珠絲杠、人形機器人用行星滾柱絲杠、人形機器人用滾珠絲杠、人形機器人用關(guān)節模組、磨床、汽車(chē)方向盤(pán)自動(dòng)折疊執行器、汽車(chē)無(wú)人機艙夾緊器、飛行器電驅產(chǎn)品，未來(lái)公司計劃將精密傳動(dòng)零部件技術(shù)及其制造能力擴展至更多行業(yè)，包括汽車(chē)、人形機器人、裝備業(yè)、動(dòng)力機械、航空和低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，將實(shí)現更廣泛的應用和突破，我們認為公司在產(chǎn)品創(chuàng )新上走在正確的方向上且足夠堅定努力，未來(lái)有望給市場(chǎng)帶來(lái)更多驚喜。

　　投資建議：過(guò)去市場(chǎng)擔憂(yōu)主要集中在公司業(yè)績(jì)的穩定性與成長(cháng)性，我們認為目前公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)已改善并有進(jìn)一步向上的驅動(dòng)力。隨著(zhù)應用前景更好的新產(chǎn)品逐步推進(jìn)，將進(jìn)一步打開(kāi)公司的成長(cháng)空間。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預期5.4億、6.6億、7.8億元，對應增速+8%、+23%、+19%，對應PE52、43、36倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)，海外貿易摩擦加劇，汽車(chē)行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和落地節奏不及預期，客戶(hù)開(kāi)拓不及預期等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.5%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.26億，根據現價(jià)換算的預測PE為63.58。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級5家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為70.0。