中信證券：同程旅行全資收購萬(wàn)達酒管 維持“買(mǎi)入”評級
2025-04-21 11:03:08
來(lái)源：
智通財經(jīng)
中信證券發(fā)布研報稱(chēng)，同程旅行(00780)近日宣布以24.97億元全資收購萬(wàn)達酒店管理(香港)公司，進(jìn)一步完善其酒店管理業(yè)務(wù)布局。此次收購標的萬(wàn)達酒管采用輕資產(chǎn)運營(yíng)模式，目前管理204家高端及豪華酒店，并擁有1700萬(wàn)高端會(huì )員資源，與藝龍酒管現有會(huì )員體系形成良好互補。中長(cháng)期來(lái)看，公司核心OTA業(yè)務(wù)有望憑借流量?jì)?yōu)勢和技術(shù)賦能持續領(lǐng)跑行業(yè)，公司有望通過(guò)內生外延發(fā)展的PMS、旅行社、酒店管理等新業(yè)務(wù)助力公司從OTA平臺逐步轉型綜合出行服務(wù)平臺，維持“買(mǎi)入”評級。
從估值角度看，本次收購對應2023年EV/EBITDA9.5倍，處于華住和錦江等可比公司估值中樞，考慮到萬(wàn)達酒管在高端酒店市場(chǎng)的品牌稀缺性，交易定價(jià)具備合理性。預計收購完成后，萬(wàn)達酒管每年將為同程貢獻超2億元的增量稅前利潤。同程自2021年起加速布局酒店管理業(yè)務(wù)，通過(guò)本次收購成功補全了其在豪華及高端酒店市場(chǎng)的空白，使藝龍酒管科技形成了從經(jīng)濟型到豪華、從有限服務(wù)到全服務(wù)的完整品牌矩陣。
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