新增披露重組中，8單涉及收購未盈利資產(chǎn)，除1單為跨界并購外，其余7單均為有助于補鏈強鏈的產(chǎn)業(yè)整合類(lèi)并購，不存在虧損公司收購大額虧損標的、收購后企業(yè)由盈轉虧等情形

　　自“并購六條”發(fā)布以來(lái)，A股市場(chǎng)并購重組持續火爆。

　　以深市為例，2024年9月24日以來(lái)，深市新增披露701單并購重組，金額合計2155億元。其中重大資產(chǎn)重組76單，金額合計512億元，分別同比增長(cháng)192%、26%。2025年4月以來(lái)新增重大資產(chǎn)重組12單，環(huán)比增加300%。

　　梳理來(lái)看，產(chǎn)業(yè)整合類(lèi)并購仍是主流，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力方向的整合已成趨勢，各種典型案例不斷出現，包括試水未盈利資產(chǎn)收購，上市公司之間收購整合，擬IPO企業(yè)轉向重組實(shí)現證券化，跨境并購等。

　　產(chǎn)業(yè)整合占據主流

　　據了解，新增披露的68單資產(chǎn)收購（不含資產(chǎn)出售）重組項目中，53單為產(chǎn)業(yè)鏈上下游及同行業(yè)并購，占比近八成，上市公司深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游、圍繞主業(yè)開(kāi)展整合升級、提升核心競爭力的產(chǎn)業(yè)整合邏輯基本確立。

　　如EDA龍頭企業(yè)華大九天（301269）（301269.SZ）收購芯和半導體，有利于打造全譜系全流程能力，構建從芯片到系統級的EDA解決方案。

　　15單跨界并購中，超九成擬收購標的均符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，四成為實(shí)際控制人主導資產(chǎn)注入。

　　事實(shí)上，自“并購六條”發(fā)布以來(lái)，新增披露重組中，上市公司圍繞科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)布局，向新質(zhì)生產(chǎn)力方向整合升級已成為主流趨勢。

　　從標的所處行業(yè)看，電子、醫藥生物、化工、機械設備等高端制造業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)數量占比過(guò)半，71%的新增披露重組標的符合新質(zhì)生產(chǎn)力方向。如光智科技（300489）（300489.SZ）收購ITO靶材企業(yè)先導電科，友阿股份（002277）（002277.SZ）收購高性能半導體功率器件企業(yè)尚陽(yáng)通。

　　與此同時(shí)，還有部分上市公司謹慎試水未盈利資產(chǎn)“收購”。

　　“并購六條”指出，支持上市公司開(kāi)展基于轉型升級為目標的跨行業(yè)并購及對未盈利資產(chǎn)的收購。隨后，部分上市公司基于補鏈強鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平等需要，籌劃收購優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)。

　　2024年9月24日以來(lái)新增披露重組中，8單涉及收購未盈利資產(chǎn)，除1單為跨界并購外，其余7單均為有助于補鏈強鏈的產(chǎn)業(yè)整合類(lèi)并購，不存在虧損上市公司收購大額虧損標的、收購后上市公司由盈轉虧等情形。

　　如橡膠助劑企業(yè)陽(yáng)谷華泰（300121）（300121.SZ）跨界并購波米科技，標的公司主營(yíng)聚酰亞胺材料，實(shí)現半導體封裝關(guān)鍵材料進(jìn)口替代，報告期內有一定虧損但持續收窄，虧損金額遠低于上市公司盈利，且扣除股份支付費用后已實(shí)現盈利。

　　23單擬IPO企業(yè)“轉道”重組

　　近年來(lái)，以“并購六條”為代表的系列并購重組政策提出，支持上市公司加強產(chǎn)業(yè)鏈整合，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，進(jìn)一步增強監管包容度，持續提升交易效率。市場(chǎng)各方積極響應，重組市場(chǎng)活躍度較前期低谷明顯回升。

　　期間，擬IPO企業(yè)通過(guò)并購重組實(shí)現資產(chǎn)證券化的意愿明顯提高。據了解，新增披露重組中，23單涉及收購擬IPO企業(yè)，其中5家為創(chuàng )業(yè)板撤回企業(yè)，4家為科創(chuàng )板撤回企業(yè)，11家曾接受IPO輔導。

　　值得一提的是，擬IPO企業(yè)轉向并購重組后，估值普遍出現明顯下降。如佛塑科技（000973）（000973）并購標的金力新能源2022年12月申報科創(chuàng )板時(shí)投前估值約93億元，重組預估作價(jià)下降至約54億元。

　　與此同時(shí)，上市公司間產(chǎn)業(yè)整合趨于活躍。

　　“并購六條”支持上市公司之間吸收合并，支持滬深北交易所上市公司展開(kāi)多方面合作，助力打造特色產(chǎn)業(yè)集群。產(chǎn)業(yè)龍頭上市公司加速“A并A”“上市公司間吸收合并”。去年9月24日以來(lái)，1家上市公司擬進(jìn)行吸收合并，即海聯(lián)訊（300277）吸收合并杭汽輪B，提升存續上市公司投資價(jià)值。

　　收購上市公司子公司、新三板掛牌企業(yè)也成為并購新路徑。

　　2024年9月24日以來(lái)，1家上市公司擬收購其他上市公司子公司，如威爾泰（002058）（002058）收購滬市公司紫江企業(yè)（600210）（600210）從事鋰電池材料業(yè)務(wù)的子公司，助力業(yè)務(wù)轉型升級；3家上市公司擬收購新三板掛牌企業(yè)，如因賽集團（300781）（300781）收購從事公關(guān)傳播業(yè)務(wù)的新三板掛牌公司智者品牌，打造全鏈路營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)平臺。

　　跨境并購亦呈現邊際復蘇跡象。

　　近年來(lái)，出于尋找新的增長(cháng)點(diǎn)、降低海外關(guān)稅壓力等需求，上市公司積極通過(guò)跨境并購“走出去”，優(yōu)質(zhì)境外標的受產(chǎn)業(yè)方更多關(guān)注。“并購六條”以來(lái)，深市2家上市公司籌劃跨境重組，如光弘科技（300735）（300735）收購All Circuits S.A.S.100%股權及TIS Circuits SARL0.003%股權，進(jìn)一步補鏈強鏈。