本周，酒類(lèi)公司股價(jià)整體窄幅震蕩整理，表現平穩，白酒指數也小幅下跌1.04%。在此背景下，迎駕貢酒（603198）股價(jià)周跌4.86%顯得“另類(lèi)”，加之同樣跌幅超3%的舍得酒業(yè)（600702），這兩大白酒企業(yè)似乎正面臨同樣的經(jīng)營(yíng)痛點(diǎn)。

　　白酒指數窄幅震蕩

　　根據數據統計，本周僅10只酒類(lèi)公司股價(jià)實(shí)現上漲，占比不足1/4。其中，葡萄酒公司走勢強勁，莫高股份（600543）周漲幅高達7.14%，張裕A周漲幅也達到1.65%。此外，會(huì )稽山（601579）、古越龍山（600059）和金楓酒業(yè)（600616）三大黃酒企業(yè)本周也均實(shí)現上漲。

　　白酒方面，瀘州老窖（000568）和五糧液（000858）實(shí)現小幅上漲，貴州茅臺（600519）和山西汾酒（600809）周跌幅也在0.5%以?xún)龋�走勢穩定。相較之下，舍得酒業(yè)和迎駕貢酒本周跌幅均超過(guò)3%。

　　在市值變化方面，瀘州老窖本周市值增長(cháng)達到23.99億元，五糧液市值增長(cháng)則為5.82億元。

　　從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，目前白酒淡季商務(wù)動(dòng)銷(xiāo)反饋仍較為平淡，從飛天茅臺批價(jià)伴隨回款/發(fā)貨有所波動(dòng)可見(jiàn)一斑。例如，3月末月度配額到貨下飛天茅臺批價(jià)有所回落，近期對4月配額回款時(shí)批價(jià)又有所波動(dòng)。

　　而結合2024年四季度和今年一季度來(lái)看，白酒仍處于出清筑底期，行業(yè)風(fēng)險已從表外渠道傳導至多數上市公司表內。一季度，多數酒企適度調減目標、放緩回款發(fā)貨節奏、節后宣布停貨，減輕渠道壓力，行業(yè)整體回款發(fā)貨進(jìn)度略有放緩，但頭部酒企基本完成開(kāi)門(mén)紅規劃。隨著(zhù)行業(yè)理性降速后，白酒有望迎來(lái)底部信號。

　　迎駕、舍得遇兩大困境

　　雖然尚未公布2024年年報和2025年一季報，但是迎駕貢酒股價(jià)已經(jīng)“節節敗退”，周線(xiàn)出現5連陰，本周跌幅再度達到4.86%，領(lǐng)跌白酒市場(chǎng)。迎駕貢酒股價(jià)持續回落，或與其戰略調整遇阻有關(guān)。

　　比如，迎駕貢酒第二增長(cháng)曲線(xiàn)的打造，公司在省外的銷(xiāo)售并未達到預期，去年前三季度省外營(yíng)收同比下滑3.6%，省外競爭力出現下滑。另外，公司的高端化品牌建立也遇到一些問(wèn)題，其洞16、洞20等高端單品年銷(xiāo)售額不足3億元，市占率不足5%。

　　與迎駕貢酒相似，舍得的省外業(yè)務(wù)表現也出現明顯回縮。去年，舍得酒業(yè)省外市場(chǎng)收入銳減30%至32.77億元，遠超公司營(yíng)收降幅的27%。

　　而舍得酒業(yè)的中高檔酒產(chǎn)品2024年收入占比以及毛利率也出現下滑。2024年舍得酒業(yè)的中高檔酒營(yíng)收為40.96億元，該產(chǎn)品占營(yíng)收比例為76.45%，遠低于2023年86%的營(yíng)收占比。另外，其高檔酒毛利也從2023年的83.24%降至76.15%。

　　不過(guò)，為了扭轉業(yè)績(jì)下滑局面，舍得酒業(yè)日前推出2025限制性股票激勵計劃草案，公司通過(guò)股權激勵設定明確的業(yè)績(jì)考核目標，激勵管理層和員工共同努力，以推動(dòng)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。