東吳證券股份有限公司周爾雙近期對銀都股份（603277）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《關(guān)稅點(diǎn)評：海外產(chǎn)能布局較早，渠道+產(chǎn)品實(shí)力兼備》，給予銀都股份增持評級。

　　銀都股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2024年4月10日，美國政府宣布對中國輸美商品征收“對等關(guān)稅”的稅率提升至125%。

　　海外產(chǎn)能布局較早，關(guān)稅風(fēng)險整體可控

　　2024年上半年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入13.7億元，其中美國子公司收入7.8億元，占比超55%，在125%的對等關(guān)稅下，直接對美出口可能性較低。公司較早制定產(chǎn)能全球化戰略，2018年即在泰國設立生產(chǎn)基地，目前已經(jīng)可以生產(chǎn)冰箱、制冰機、白鋼設備等各類(lèi)產(chǎn)品。雖然泰國在第一輪對等關(guān)稅中稅率達36%，但后續美國政府又對其暫緩征稅90天，整體關(guān)稅風(fēng)險可控。

　　商用餐飲設備新星，渠道+產(chǎn)品實(shí)力兼備

　　相比日本星崎、Middleby等企業(yè)，公司營(yíng)收規模較小，仍有較大提升空間。①海外渠道趨于完善：公司已于美國、英國、德國、法國、意大利、澳大利亞、加拿大等國設立自主品牌銷(xiāo)售子公司，采用“備貨倉+快速配送”模式，為客戶(hù)提供快速便捷的采購體驗；②售后服務(wù)保證品牌市占率逐步提升：公司充分發(fā)揮海外銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢，持續提升自主品牌市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司打造完善售后服務(wù)體系，與海外渠道相輔相成，客戶(hù)滿(mǎn)意度持續提升；③質(zhì)量&成本控制優(yōu)勢顯著(zhù)：公司產(chǎn)品通過(guò)品全球多個(gè)國家地區認證，順利進(jìn)入歐美、日本等高端市場(chǎng)，供應鏈管理完善，成本優(yōu)勢明顯。

　　聚焦系列化&智能化，產(chǎn)品矩陣不斷完善

　　公司以系列化和智能化為研發(fā)方向，具備強大的技術(shù)研發(fā)團隊，不斷完善產(chǎn)品矩陣。在2025HOTELEX上海國際酒店用品展中，公司推出商用餐飲制冷設備、西廚爐具設備、智能物聯(lián)設備、自助餐設備等全系列產(chǎn)品，全方位滿(mǎn)足餐飲設備行業(yè)各類(lèi)需求。此外，公司智能薯條機器人、萬(wàn)能蒸烤箱、冰激凌機等智能設備系列初次亮相即收獲較多關(guān)注，有望成為公司中長(cháng)期增長(cháng)點(diǎn)。展望未來(lái)，隨著(zhù)公司海外產(chǎn)能的逐步落地以及高端智能化餐飲設備的持續迭代，公司業(yè)績(jì)規模有望持續提升。

　　盈利預測與投資評級：全球貿易摩擦加劇，海外市場(chǎng)不確定性提升，我們下調公司2024-2026年歸母凈利潤預測至6.13/7.25/8.49億元(原值為6.65/8.08/9.56億元)，對應PE為14/12/10倍。考慮到公司海外產(chǎn)能布局較早，關(guān)稅風(fēng)險整體可控，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險、海運費上漲風(fēng)險、海外市場(chǎng)拓展不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華福證券有限責任公司俞能飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.11%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利6.65億，根據現價(jià)換算的預測PE為12.59。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級1家。