我國將迎來首部專門的上市公司監(jiān)管行政法規(guī)。

　　12月5日，證監(jiān)會(huì)就《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（公開征求意見稿）》（簡稱《監(jiān)管條例》）向社會(huì)公開征求意見，意味著嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的法治基礎(chǔ)更加扎實(shí)有力，上市公司規(guī)范發(fā)展邁出堅(jiān)實(shí)步伐。值得注意的是，這也意味著我國將迎來首部專門的上市公司監(jiān)管行政法規(guī)。

　　《監(jiān)管條例》覆蓋上市公司“全生命周期”，強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管，突出對(duì)公司治理的規(guī)范，突出對(duì)并購重組活動(dòng)的支持，突出對(duì)違法行為的打擊，突出對(duì)投資者的保護(hù)。業(yè)內(nèi)人士指出，《監(jiān)管條例》在總結(jié)監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，著力提升監(jiān)管的精準(zhǔn)性和有效性，更好地促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　設(shè)專章強(qiáng)化公司治理和投資者保護(hù)

　　《監(jiān)管條例》是一部全面規(guī)范上市公司及相關(guān)各方行為的基礎(chǔ)性法規(guī)，既覆蓋全面又突出重點(diǎn)。一方面，涉及公司從上市后到退市前公司治理、信息披露、并購重組、分紅回購、市值管理、破產(chǎn)重整、股票退市等各項(xiàng)與資本市場(chǎng)有關(guān)的活動(dòng)；另一方面，各部分規(guī)范堅(jiān)持以問題為導(dǎo)向，努力夯實(shí)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　在公司治理規(guī)范方面，《監(jiān)管條例》設(shè)專章將上市公司的治理作為規(guī)范重點(diǎn)，在關(guān)注基本治理架構(gòu)，對(duì)上市公司章程、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置及職權(quán)劃分等作出針對(duì)性規(guī)定的同時(shí)，又抓住“關(guān)鍵少數(shù)”，直接規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人及董事高管的行為。具體包括規(guī)范上市公司的章程和基本治理架構(gòu)；規(guī)范控股股東、實(shí)際控制人的行為；壓實(shí)董事高管的忠實(shí)勤勉義務(wù)、健全公司的激勵(lì)與約束機(jī)制；明確獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書的職責(zé)定位，發(fā)揮公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督制約作用；規(guī)范股東質(zhì)押股票、委托表決權(quán)、代持股份等行為。

　　“公司治理一直是上市公司監(jiān)管的重點(diǎn)內(nèi)容，作為上市公司，建立健全公司治理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)效率和安全的平衡，是企業(yè)從優(yōu)秀到卓越的重要保障。”業(yè)內(nèi)人士指出，大量關(guān)于上市公司治理的要求集中在證監(jiān)會(huì)和證券交易所層面的規(guī)則，位階較低，《監(jiān)管條例》細(xì)化補(bǔ)充了《公司法》和《證券法》有關(guān)要求，對(duì)上市公司章程條款進(jìn)行規(guī)范，加強(qiáng)自治約束，壓實(shí)董事高管、獨(dú)立董事和董秘的職責(zé)，促進(jìn)各方歸位盡責(zé)。

　　《監(jiān)管條例》還設(shè)了“保護(hù)投資者”的專章，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，明確上市公司及相關(guān)各方促進(jìn)提升投資價(jià)值的要求，嚴(yán)禁操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，同時(shí)進(jìn)一步健全現(xiàn)金分紅、股份回購制度機(jī)制，引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)投資者回報(bào)意識(shí)。并堅(jiān)決防范退市公司通過“假重整”、惡意規(guī)避強(qiáng)制退市等方式損害投資者利益；要求主動(dòng)退市公司提供現(xiàn)金選擇權(quán)或者其他合法形式的異議股東保護(hù)措施，對(duì)公司股票終止上市交易后的轉(zhuǎn)讓或者交易作出安排。

　　總體來看，關(guān)于市值管理、分紅回購等實(shí)踐中正在踐行的行之有效的監(jiān)管舉措，《監(jiān)管條例》進(jìn)行了提煉總結(jié)，在行政法規(guī)層面予以固化，意在強(qiáng)化上市公司及相關(guān)各方積極回報(bào)投資者的意識(shí)，督促上市公司將依法提升公司投資價(jià)值內(nèi)化為內(nèi)部制度并積極行動(dòng)。關(guān)于股票退市、破產(chǎn)重整等牽涉利益廣、主體眾多的事項(xiàng)，《監(jiān)管條例》結(jié)合退市、破產(chǎn)程序中行政參與、各方協(xié)同的實(shí)際需求，進(jìn)一步明確行政監(jiān)管的職責(zé)定位，以保護(hù)投資者利益為出發(fā)點(diǎn)保障制度的嚴(yán)格執(zhí)行。

　　支持并購重組 從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假

　　《監(jiān)管條例》進(jìn)一步釋放了監(jiān)管對(duì)于并購重組的支持力度。此次修改對(duì)收購的定義、收購人資格、權(quán)益變動(dòng)披露標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行了明確。同時(shí)，對(duì)重大資產(chǎn)重組的要求、程序以及監(jiān)管機(jī)制進(jìn)行完善。并完善財(cái)務(wù)顧問監(jiān)管制度，對(duì)財(cái)務(wù)顧問的聘請(qǐng)、職責(zé)、獨(dú)立性要求等做了細(xì)化規(guī)定，促使財(cái)務(wù)顧問在上市公司并購重組、破產(chǎn)重整等領(lǐng)域更好發(fā)揮“把關(guān)”作用。

　　南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出，并購重組市場(chǎng)正在經(jīng)歷從“量”到“質(zhì)”的深刻變革，成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)“催化劑”，《監(jiān)管條例》在強(qiáng)化重點(diǎn)規(guī)范，明確開展并購重組基本要求的同時(shí)，保持制度的包容性、適應(yīng)性，切實(shí)發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購重組主渠道作用。

　　在打擊違法行為，尤其是在打擊財(cái)務(wù)造假方面，《監(jiān)管條例》強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)關(guān)聯(lián)交易的公允性、必要性和合規(guī)性，防范上市公司借此操縱利潤或者實(shí)施系統(tǒng)性造假；強(qiáng)化公司內(nèi)部監(jiān)督制約，要求上市公司建立健全內(nèi)部控制制度，明確審計(jì)委員會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的事前審核、事后調(diào)查職責(zé)，規(guī)定造假分紅、薪酬退回機(jī)制。

　　為了防范第三方配合造假，《監(jiān)管條例》禁止關(guān)聯(lián)方、客戶、供應(yīng)商、合作方等第三方配合造假，并明確配合造假的法律責(zé)任，破除造假“生態(tài)圈”；細(xì)化監(jiān)督管理措施，進(jìn)一步提升監(jiān)管質(zhì)效。對(duì)于大股東長期侵占上市公司資金，利用上市公司違規(guī)為大股東提供擔(dān)保等嚴(yán)重?fù)p害上市公司及中小股東的利益行為，征求意見稿明確禁止控股股東、實(shí)際控制人違規(guī)占用擔(dān)保，并設(shè)置專門的法律責(zé)任，務(wù)求“打準(zhǔn)”“打痛”。此外，《監(jiān)管條例》明確了董事會(huì)積極追償?shù)牧x務(wù)，要求董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)對(duì)涉嫌違法違規(guī)開展調(diào)查、董事會(huì)通過各種方式維護(hù)上市公司利益。

　　另外，《監(jiān)管條例》還突出對(duì)違規(guī)占用擔(dān)保的懲治，嚴(yán)格執(zhí)行退市重整制度，全面嚴(yán)格行政監(jiān)督管理舉措，對(duì)違規(guī)占用擔(dān)保、第三方配合造假等惡性違法行為設(shè)定罰則。

　　具體來看，禁止任何人干擾退市決定，加大對(duì)違規(guī)規(guī)避退市行為的監(jiān)管力度，發(fā)揮證監(jiān)會(huì)和最高人民法院的協(xié)作溝通機(jī)制，防止沒有拯救價(jià)值的上市公司利用重整程序損害債權(quán)人及投資者利益。

　　在此過程中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)上市公司要依法真實(shí)披露信息，目的就是要從防范、懲處等不同角度加強(qiáng)規(guī)制，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假。同時(shí)，也就公平披露、配合披露、豁免披露、募集資金披露用途變更等實(shí)踐中出現(xiàn)的重點(diǎn)問題，通過強(qiáng)化信息披露要求來給出治理良方。

　　監(jiān)管條例出臺(tái)時(shí)機(jī)成熟

　　目前，我國上市公司已經(jīng)超過5000家，隨著提高上市公司質(zhì)量各項(xiàng)舉措落地實(shí)施，上市公司質(zhì)量持續(xù)提升。但也要看到，部分上市公司的董事高管缺乏誠信規(guī)范意識(shí)不高，上市公司內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制時(shí)有失效，亟需在行政法規(guī)層面進(jìn)一步全面規(guī)范上市公司及相關(guān)各方的行為，推動(dòng)上市公司質(zhì)量提升。

　　監(jiān)管部門已經(jīng)建立了一套包括信息披露、公司治理、并購重組、退市等在內(nèi)的監(jiān)管規(guī)則體系，但上市公司監(jiān)管領(lǐng)域缺少一部上承《證券法》《公司法》等基礎(chǔ)法律、下接中國證監(jiān)會(huì)和交易所規(guī)則，依法規(guī)范上市公司及相關(guān)各方行為的行政法規(guī)。

　　田利輝指出，當(dāng)前發(fā)布《監(jiān)管條例》的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，此次文件的修訂既貼合上市公司高質(zhì)量發(fā)展的訴求，從并購重組、市值管理、回報(bào)投資者方面進(jìn)行規(guī)范鼓勵(lì)，也強(qiáng)化了嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管的法治基調(diào)，明確監(jiān)管底線要求，促進(jìn)上市公司在規(guī)范的道路上走高質(zhì)量發(fā)展之路。

　　“《監(jiān)管條例》是落實(shí)新‘國九條’和資本市場(chǎng)‘1+N’政策文件的舉措之一。”上述業(yè)內(nèi)人士指出，后續(xù)《監(jiān)管條例》還將經(jīng)過征求意見階段等相關(guān)程序，待時(shí)機(jī)成熟將正式發(fā)布。