2025年，中國創(chuàng)投行業(yè)回暖已成為不爭的事實。

　　無論是行業(yè)數(shù)據(jù)的直觀呈現(xiàn)，還是一線投資人的親身感受，都印證了市場正在發(fā)生的積極變化。在日前舉辦的第二十五屆中國股權(quán)投資年度大會上，紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、君聯(lián)資本、達晨財智等近十家國內(nèi)頂級創(chuàng)投機構(gòu)的掌舵人齊聚一堂，圍繞業(yè)內(nèi)當前最關(guān)切的話題各抒己見，這其中既有實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)印證行業(yè)回暖態(tài)勢，也有極具洞察力的視角拆解產(chǎn)業(yè)投資機遇，更有針對當前人工智能(AI)投資是否存在泡沫的深度思辨。

　　“我們在2024年的基礎(chǔ)上，投資速度進一步提升了20%—30%�！奔t杉中國合伙人周逵表示，按照當前的節(jié)奏，紅杉中國今年的投資企業(yè)數(shù)量將超過100家。無獨有偶，同臺交流的頭部機構(gòu)負責人幾乎都表示自己所在的機構(gòu)投資節(jié)奏、數(shù)量和金額今年都有不同程度的提升。

　　這是行業(yè)回暖最直接的“風向標”，在周逵看來，這一變化與AI的爆發(fā)密切相關(guān)，技術(shù)突破打開了全新的市場局面。此外，這背后還有退出環(huán)境的改善，給投資人吃下了“定心丸”。“我們在港股上市的生物醫(yī)藥企業(yè)今年股價普遍上漲5至10倍。”同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長鄭偉鶴更是大膽預判，2026年至2028年可能成為創(chuàng)投行業(yè)的“黃金三年”，一個新的發(fā)展周期正在開啟。

　　海外資本對中國市場的關(guān)注度也在持續(xù)升溫。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人徐傳陞透露，今年與歐美投資方頻繁交流發(fā)現(xiàn)，從9月份開始，國際資本對中國市場的興趣日益濃厚，“像高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際金融機構(gòu)都陸續(xù)發(fā)布報告，認為中國科技領(lǐng)域蘊含著豐富的投資機會”。

　　這種關(guān)注度的提升，既源于中國創(chuàng)新能力的持續(xù)增強，也得益于產(chǎn)業(yè)全球化帶來的新空間。紀源資本管理合伙人符績勛分享了他的海外考察見聞，“今年我走訪了歐美多個機器人中心發(fā)現(xiàn)，他們用于研究的很多都是宇樹科技的機器人，科研團隊以中國籍及華裔研究人員為主，這一現(xiàn)象從側(cè)面反映出中國創(chuàng)新能力的外延優(yōu)勢�！狈�績勛認為，盡管部分供應鏈下游組裝環(huán)節(jié)正向東南亞、墨西哥等地遷移，但核心上游環(huán)節(jié)仍留在國內(nèi)，中國是整個供應鏈中不可分割的一部分。

　　在行業(yè)回暖的大背景下，頂級機構(gòu)普遍看好重點賽道的投資機會。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波表示，機構(gòu)將重點布局科技與醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域，其中科技領(lǐng)域的核心機會集中在人工智能應用層面，醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域則聚焦中國醫(yī)藥創(chuàng)新能力的全球化，支持投資企業(yè)在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等賽道的研發(fā)創(chuàng)新與商業(yè)化體系搭建，助力其融入全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。

　　聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙則指出，地緣政治變化背景下，硅基智能相關(guān)領(lǐng)域蘊藏著重要價值機會，美國在模型領(lǐng)域仍保持領(lǐng)先，中國正穩(wěn)步追趕且形成獨特競爭優(yōu)勢，同時具身智能賽道中，物理硬件的快速迭代與批量制造能力愈發(fā)關(guān)鍵，中國改革開放40余年積累的規(guī)模制造優(yōu)勢，將為企業(yè)綁定智能技術(shù)后拓展全球市場提供有力支撐，這也是硅基智能大主題下值得長線布局的核心主線。

　　機遇與風險總是相伴相生，在探討機會的同時，投資人也對市場潛在風險保持著清醒認知。其中，二級市場的不確定性成為機構(gòu)普遍擔憂的焦點。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒表示，對于早期投資而言，創(chuàng)新機會的出現(xiàn)并不受投資環(huán)境好壞的影響，穩(wěn)定的市場環(huán)境才能讓投資機構(gòu)保持理性節(jié)奏，避免因短期波動而打亂長期布局。多位投資人均表示，期待未來二級市場能保持平穩(wěn)狀態(tài)，為一級市場提供良好的退出環(huán)境。

　　此外，也有投資人指出，受港股發(fā)行制度的差異影響，部分股票的定價未必完全市場化，這種非市場化的定價容易給一級市場造成估值幻覺，讓一些企業(yè)產(chǎn)生能與同類企業(yè)獲得水平相當?shù)墓乐档恼`判，對此，一級市場必須保持高度謹慎。

　　今年以來，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，對AI賽道的熱情都非常高漲，與此同時，市場關(guān)于AI領(lǐng)域是否存在泡沫的爭議也不絕于耳。對此，頂級投資人也展開了一場激烈的思辨。鄧鋒認為，無論是AI、生命科學還是中國企業(yè)出海，長期來看都是明確的大機會，但短期內(nèi)每個領(lǐng)域都存在一定泡沫。松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉則認為，工業(yè)化領(lǐng)域的泡沫較小，而日常的概念性領(lǐng)域的泡沫相對較大。

　　君聯(lián)資本總裁李家慶認為，一級市場和創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的整體泡沫并不大，因為當前布局的多是需要10年—15年投入的長周期項目，共識的形成是行業(yè)發(fā)展的必要前提。但他同時提出，資金供應端與一級市場“投早、投硬、投大難長”的邏輯能否形成共識，如果資金方追求短線收益，急于在兩三年內(nèi)見分曉，將與長周期投資的本質(zhì)產(chǎn)生矛盾。

　　厲偉補充道，人工智能帶來的技術(shù)自加速效應非常顯著，新模型的迭代速度遠超預期，這一過程需要科技界持續(xù)反思。他強調(diào)，中國的核心機會在于提升工業(yè)界效率，在關(guān)稅壁壘、供應鏈重構(gòu)的大背景下，通過技術(shù)創(chuàng)新將有限資源轉(zhuǎn)化為更高效率的產(chǎn)出，才能在全球競爭中占據(jù)優(yōu)勢。