國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，中東國(guó)家正加快布局天然氣產(chǎn)業(yè)，沙特與卡塔爾計(jì)劃至2030年將產(chǎn)量分別提升60%和44%，大型氣田開(kāi)發(fā)持續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)同步受益，涵蓋EPC工程、壓縮機(jī)、閥門(mén)、深冷裝備及燃?xì)廨啓C(jī)等，“開(kāi)采-處理-儲(chǔ)運(yùn)-應(yīng)用”全鏈條迎來(lái)高景氣。國(guó)產(chǎn)設(shè)備與服務(wù)商在中東市場(chǎng)滲透空間廣闊。中東天然氣擴(kuò)產(chǎn)如火如荼，渠道布局完善、產(chǎn)能短缺的環(huán)節(jié)有望格外受益。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　中東加快布局天然氣

　　沙特、卡塔爾2030年產(chǎn)量分別預(yù)計(jì)提升60%、44%，Jafurah、North field等大型氣田開(kāi)發(fā)中。中東天然氣開(kāi)發(fā)潛力巨大，內(nèi)需出口共振帶動(dòng)中東天然氣產(chǎn)業(yè)景氣向上。(1)中東天然氣下游80%供給區(qū)域經(jīng)濟(jì)內(nèi)需，20%用于凈出口，絕大部分形式為卡塔爾的液化天然氣出口。(2)中東天然氣內(nèi)需45%用于發(fā)電(中東七成電力來(lái)自天然氣發(fā)電)，其余用于工業(yè)、氫能等。中東主要國(guó)家推進(jìn)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)計(jì)劃，大量非石油產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)上馬，根據(jù)普華永道和國(guó)際貨幣基金組織，中東核心國(guó)家未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均有望保持在3%以上的較高水平，對(duì)電力供應(yīng)需求有望提升，從而拉動(dòng)天然氣需求。(3)中東天然氣主要出口地區(qū)為亞太，亞太地區(qū)對(duì)LNG需求有望增長(zhǎng)，根據(jù)GECF，2030年亞太地區(qū)天然氣年需求量將達(dá)到1186bcm，相比2023年增長(zhǎng)32%，中國(guó)和印度有望分別增長(zhǎng)47%和60%。根據(jù)EI，2024年亞太地區(qū)的天然氣進(jìn)口81%以LNG的形式，亞太地區(qū)的LNG需求將隨著天然氣需求增加。(4)LNG出口為卡塔爾經(jīng)濟(jì)命脈，當(dāng)前卡塔爾正在大幅擴(kuò)張?zhí)烊粴猱a(chǎn)量和天然氣液化產(chǎn)能。卡塔爾擁有全球最低水平的LNG生產(chǎn)成本，即使面臨全球競(jìng)爭(zhēng)，依然可以在LNG出口貿(mào)易里實(shí)現(xiàn)顯著盈利，擴(kuò)產(chǎn)勢(shì)在必行。

　　“EPC+設(shè)備”花開(kāi)兩朵，“開(kāi)采-處理-儲(chǔ)運(yùn)-應(yīng)用”多管齊下

　　(1)天然氣工業(yè)包括“開(kāi)采-處理-儲(chǔ)運(yùn)-應(yīng)用”流程，不僅涉及EPC工程項(xiàng)目，也需要使用天然氣壓縮機(jī)、閥門(mén)、深冷裝備、燃?xì)廨啓C(jī)等設(shè)備。(2)天然氣EPC工程類(lèi)型包括開(kāi)采端、處理場(chǎng)站、增壓場(chǎng)站、儲(chǔ)氣站等。根據(jù)MEED Project，2024年中東&北非石油天然氣、化工項(xiàng)目合同達(dá)1012億美元，相對(duì)22年提升112%，中資企業(yè)24年在中東能源項(xiàng)目承包金額同比+116.7%。中東油氣EPC承包商核心壁壘在于行業(yè)認(rèn)證、國(guó)油公司認(rèn)證和項(xiàng)目業(yè)績(jī)證明，目前主要市場(chǎng)仍被頭部油服公司占據(jù)，國(guó)產(chǎn)廠商提升空間大。(3)天然氣壓縮機(jī)主要類(lèi)型為螺桿式(上游生產(chǎn))、離心式(管運(yùn)、LNG制備)和往復(fù)式(全流程)，1億立方米/年的天然氣壓縮量需要1731.6萬(wàn)元天然氣壓縮機(jī)組，隨著中東天然氣開(kāi)采擴(kuò)張，天然氣壓縮機(jī)組需求有望維持高景氣。天然氣壓縮機(jī)頭和成撬商為不同分工，海外頭部成撬商有Enerflex(24年ES板塊收入體量達(dá)12.4億美元)等，國(guó)產(chǎn)廠商有杰瑞股份（002353）等。(4)閥門(mén)在全球?yàn)槌砷L(zhǎng)行業(yè)，2025-2033年CAGR預(yù)計(jì)為6%，其中油氣市場(chǎng)占比約為14%，未來(lái)天然氣開(kāi)采、液化項(xiàng)目投產(chǎn)與LNG運(yùn)輸船交付有望帶動(dòng)相關(guān)高端閥門(mén)需求。目前全球競(jìng)爭(zhēng)格局分散，龍一艾默生市占率僅6.8%，國(guó)產(chǎn)廠商已在部分中端閥門(mén)占據(jù)重要地位，且逐步滲透高端市場(chǎng)。(5)深冷裝置在天然氣領(lǐng)域的應(yīng)用包括換熱器、冷箱和成套裝置。全球天然氣液化新增產(chǎn)能有望快速釋放，2026年天然氣液化領(lǐng)域深冷工藝系統(tǒng)海外市場(chǎng)空間約為50億美元。全球龍頭查特工業(yè)收入訂單利潤(rùn)率全面增長(zhǎng)，2024年末查特工業(yè)熱交換部門(mén)在手訂單達(dá)到當(dāng)年收入的2倍，25Q3熱交換部門(mén)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)9.8pct。(6)燃?xì)廨啓C(jī)全球龍頭西門(mén)子能源、GEV等紛紛與沙特簽署大量燃?xì)廨啓C(jī)供貨協(xié)議，在EMEA地區(qū)收入明顯提升，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈企業(yè)加緊開(kāi)拓中東市場(chǎng)。

　　投資建議

　　建議關(guān)注杰瑞股份、中泰股份（300435）、應(yīng)流股份（603308）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原油天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。