天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研報(bào)稱，地產(chǎn)房企銷售雖未擺脫下行趨勢(shì)，但較2024年實(shí)現(xiàn)降速收窄，頭部房企得益于持續(xù)新貨補(bǔ)充、集中度優(yōu)勢(shì)或繼續(xù)放大。展望2026年，板塊或仍受到基本面弱、長(zhǎng)期增長(zhǎng)敘事缺乏等掣肘，但其低估值、低持倉的避險(xiǎn)屬性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴隨基本面悲觀預(yù)期的繼續(xù)修正，板塊或具備較高的安全邊際和修復(fù)空間，對(duì)板塊結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)持樂觀態(tài)度。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　政策：錨定高質(zhì)量發(fā)展，精準(zhǔn)施策穩(wěn)定預(yù)期

　　“十五五”規(guī)劃明確了房地產(chǎn)的高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，政策重心逐步由短期風(fēng)險(xiǎn)處置向長(zhǎng)期健康發(fā)展過渡，面對(duì)老齡化等長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，防范風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)鍵。2026年，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策空間或繼續(xù)壓降，政策錨定穩(wěn)定市場(chǎng)的同時(shí)或重點(diǎn)銜接貫徹高質(zhì)量發(fā)展路徑。

　　行業(yè)：基本面尋穩(wěn)，好房子重塑市場(chǎng)格局

　　房?jī)r(jià)下行帶來的居民的財(cái)富體感收縮，疊加較為波動(dòng)的未來收入預(yù)期，或是造成居民端防御性心態(tài)于2025年延續(xù)的主要原因。租金回報(bào)率較房貸利率仍利差仍存或強(qiáng)化了需求側(cè)觀望情緒。“好房子”理念為行業(yè)孕育了新的發(fā)展機(jī)遇，有望推動(dòng)行業(yè)開發(fā)邏輯轉(zhuǎn)變、競(jìng)爭(zhēng)維度遷移及價(jià)值鏈重塑。

　　企業(yè)：分化加劇，優(yōu)質(zhì)房企搶占突圍先機(jī)

　　房企銷售雖未擺脫下行趨勢(shì)，但較2024年實(shí)現(xiàn)降速收窄，頭部房企得益于持續(xù)新貨補(bǔ)充、集中度優(yōu)勢(shì)或繼續(xù)放大。美元債破冰、重組加速等跡象顯示行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升、融資環(huán)境由求生正走向復(fù)蘇。系統(tǒng)性拐點(diǎn)前，相當(dāng)一批頭部企業(yè)或憑借品牌、管理運(yùn)營(yíng)及土儲(chǔ)結(jié)構(gòu)等先發(fā)優(yōu)勢(shì)率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈。

　　估值：避險(xiǎn)博弈并存，看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　展望2026年，板塊或仍受到基本面弱、長(zhǎng)期增長(zhǎng)敘事缺乏等掣肘，但其低估值、低持倉的避險(xiǎn)屬性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴隨基本面悲觀預(yù)期的繼續(xù)修正，板塊或具備較高的安全邊際和修復(fù)空間，對(duì)板塊結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)持樂觀態(tài)度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售改善不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；價(jià)格下滑幅度超出預(yù)期。