【大河財立方消息】11月28日，中信證券發(fā)布具身智能機器人2026年投資策略。

　　其中提到，隨著頭部廠商相繼獲得億元級訂單，2025年已成為具身智能商業(yè)化的關(guān)鍵節(jié)點。然而在商業(yè)化向規(guī)模化落地的進程中，階段性瓶頸與下游工廠的訂單審慎態(tài)度依然存在。在OEM、供應(yīng)鏈及科技巨頭的協(xié)同推進下，機器替代人力的效率提升、供應(yīng)鏈產(chǎn)能布局及多維技術(shù)賦能正加速產(chǎn)業(yè)升級，驅(qū)動商業(yè)模式創(chuàng)新與競爭格局重構(gòu)。國內(nèi)具身智能板塊總市值已突破3萬億元，伴隨國產(chǎn)新勢力資本化加速，板塊規(guī)模有望持續(xù)擴張。

　　2025年具身智能機器人產(chǎn)業(yè)所取得的實際進展：

　　1）整機廠：多家頭部廠商已獲得超億元訂單，應(yīng)用率先落地于科研教育、文化娛樂及數(shù)據(jù)采集工廠領(lǐng)域。根據(jù)各公司官網(wǎng)，截至2025年11月，優(yōu)必選及智元機器人分別累計獲得超8億元及超5.2億元訂單，越疆、智平方、松延動力及眾擎機器人等廠商亦獲得超億元訂單。訂單應(yīng)用場景集中于科教、數(shù)據(jù)采集、文娛及工業(yè)領(lǐng)域。由于當(dāng)前具身模型尚不完善，跨場景/任務(wù)/本體泛化性能較弱，其在工業(yè)領(lǐng)域的規(guī)�；瘧�(yīng)用仍待時日。

　　2）供應(yīng)鏈：伴隨整機廠商量產(chǎn)臨近，供應(yīng)商正積極布局產(chǎn)能，供應(yīng)鏈格局逐步明晰。為配合特斯拉2026年量產(chǎn)計劃，中國供應(yīng)商集中布局泰國等海外產(chǎn)能樞紐。領(lǐng)軍企業(yè)已啟動泰國生產(chǎn)基地建設(shè)，覆蓋絲杠、輕量化部件等核心環(huán)節(jié)，確保全球供應(yīng)響應(yīng)能力。

　　3）科技巨頭：通過外部投資與內(nèi)部建設(shè)加速多維布局具身智能產(chǎn)業(yè)。中國科技巨頭分化成兩類路徑：一類如華為等，對標(biāo)英偉達(dá)模式，聚焦芯片、算力、模型等“基礎(chǔ)設(shè)施”建設(shè)；另一類如美團、京東等，基于外賣、物流等自身業(yè)務(wù)場景滲透Physical AI。兩類企業(yè)均通過增強內(nèi)生發(fā)展與拓展外部戰(zhàn)略合作構(gòu)建平臺生態(tài)。我們認(rèn)為，能夠形成“平臺生態(tài)+場景落地+用戶付費”閉環(huán)的企業(yè)，有望在具身機器人產(chǎn)業(yè)競爭中建立長期優(yōu)勢。

　　2026年具身智能機器人產(chǎn)業(yè)重點方向展望：

　　1）短期擾動不改長期產(chǎn)業(yè)進程，特斯拉預(yù)計2026年第一季度發(fā)布Optimus V3，馬斯克萬億薪酬激勵考核100萬臺Optimus銷量。2025年11月特斯拉年度股東大會上，馬斯克的薪酬激勵計劃獲得通過，激勵達(dá)成目標(biāo)包括累計100萬臺人形機器人的交付。在具身智能尚未達(dá)到商業(yè)化成熟度的階段，短期量產(chǎn)目標(biāo)的波動屬合理范疇。建議聚焦長期量產(chǎn)路徑中的產(chǎn)業(yè)邊際變化，特別是機器替代人力的實際進展。

　　2）國產(chǎn)鏈應(yīng)重點關(guān)注整機廠，港股市場已成為“聚集地”，“新勢力”的登陸有望刺激新一輪資本擴容。在“18C章”政策的支持下，優(yōu)必選、越疆等企業(yè)已相繼登錄港交所�！罢麢C廠第一股”的資本虹吸效應(yīng)顯著。同時，上游供應(yīng)鏈企業(yè)，如三花智控（002050）等也通過“A+H”上市聚焦機器人機遇。2025年，頭部整機廠相繼完成股改，為登陸資本市場做足準(zhǔn)備。我們認(rèn)為具身智能產(chǎn)業(yè)有望迎來千億元級別市值的整機廠標(biāo)的。

　　3）事物發(fā)展遵循歷史規(guī)律，具身智能模型的根本性突破仍取決于數(shù)據(jù)與算力的規(guī)模效應(yīng)。①Vision-Language-Action（VLA）注重數(shù)據(jù)樣方的構(gòu)建，模型性能會隨著數(shù)據(jù)規(guī)模的提升而顯著增強；②視頻生成模型是世界模型的核心，隨著世界模型進一步提升真實性、長時一致性等能力，其對于算力的需求將持續(xù)增強。我們認(rèn)為率先擁有數(shù)據(jù)和算力資源的玩家將掌握話語權(quán)，看好本土玩家以真實數(shù)據(jù)為核心資產(chǎn)，實現(xiàn)長期變現(xiàn)。

　　風(fēng)險因素：

　　機器人技術(shù)進步速度低于預(yù)期、應(yīng)用場景發(fā)展?jié)摿Φ陀陬A(yù)期、技術(shù)路線變動風(fēng)險、政策實施力度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、法律法規(guī)風(fēng)險、國際地緣政治風(fēng)險。

　　投資策略：

　　歷史演繹復(fù)盤，唯有“變化”是“不變”的主線。截至2025年10月，基于我們挑選的100家企業(yè)作為樣本，我們預(yù)計板塊整體市值已超3萬億元。行業(yè)分布上，機械/汽車/電子占據(jù)主導(dǎo)地位，公司市值占比為26%/22%/22%。板塊變化體現(xiàn)三大主線：1）市值規(guī)模投資主線從“大市值→小市值→大市值”回歸；2）產(chǎn)業(yè)進展催生小范圍主題型投資；3）國產(chǎn)鏈崛起加速。