中金公司：繼續(xù)看好錫價和錫板塊估值擴張
上證報中國證券網(wǎng)訊(記者費天元)11月27日上午，上海期貨交易所滬錫主力合約突破30萬元/噸，最高觸及304970元/噸，創(chuàng)2022年5月以來新高。A股錫板塊同樣表現(xiàn)強勢，錫業(yè)股份（000960）盤中漲超7%，興業(yè)銀錫（000426）盤中漲超4%。
中金公司（601995）研報表示，錫是目前全球最稀缺的有色金屬之一。根據(jù)USGS及ITA數(shù)據(jù)，2024年錫的全球靜態(tài)儲采比僅為16年。全球主要錫資源聚集地開發(fā)程度相對較高，且主要錫礦供應(yīng)地2024年錫靜態(tài)儲采比大多低于22年。
需求端看，AI與傳統(tǒng)需求齊發(fā)力，逆全球化背景下“安全庫存”需求日漸迫切。一是受AI驅(qū)動的算力基建、智能設(shè)備創(chuàng)新周期，以及汽車電動化智能化拉動，錫焊料需求有望加速增長。二是傳統(tǒng)需求有望受益于全球財政貨幣政策雙寬松，逆全球化背景下“安全庫存”需求日漸迫切。中金公司測算，2024年至2030年全球錫需求復(fù)合年均增長率為4.3%。
供給端看，全球三大錫主產(chǎn)地資源緊張且擾動頻發(fā)，再生錫供給彈性有限。一是中國錫礦儲量及靜態(tài)儲采比均出現(xiàn)下降。二是印尼面臨錫資源儲量收縮、品位下降、開采難度提升等多重問題，其錫行業(yè)政策頻出進(jìn)一步加劇供應(yīng)擾動。三是緬甸前期粗放式開采導(dǎo)致品位、產(chǎn)量明顯下降，佤邦復(fù)產(chǎn)時點仍存不確定性。四是其他地區(qū)規(guī)劃項目大多處于早期階段，且再生錫受制于焊料小型化供給彈性有限。中金公司測算，2024年至2030年全球精錫供給復(fù)合年均增長率約為4.6%。
中金公司判斷，2025年至2030年，全球錫行業(yè)供需維持緊平衡，考慮到全球錫礦供應(yīng)相對集中，擾動頻發(fā)更易造成全球錫供應(yīng)緊張，錫價中樞有望上移。隨著錫價中樞抬升推動公司盈利改善，A股錫板塊估值吸引力逐步顯現(xiàn)。目前錫板塊頭部企業(yè)經(jīng)營持續(xù)向好，行業(yè)份額不斷提升，龍頭公司資本運作動力強、空間大。當(dāng)前錫板塊PE位于近五年21%分位線，繼續(xù)看漲錫價和錫板塊估值擴張。
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