天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研報稱，展望2026年，家電行業(yè)投資主線清晰：一是在不確定性中追求確定性，白電龍頭憑借低估值與高股息凸顯防御價值，且外銷在產(chǎn)能出海與降息預(yù)期下有望改善；二是在新動能中尋找高增長，以掃地機(jī)、智能割草機(jī)為代表的新興品類正引領(lǐng)全球滲透，成為最強(qiáng)勁的增長引擎；三是在格局重塑中把握機(jī)遇，黑電領(lǐng)域“中進(jìn)韓退”趨勢明確，中國品牌通過技術(shù)升級與全球化運(yùn)營持續(xù)提升份額。整體而言，行業(yè)正從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價值增長。

　　天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　2025年1-11月市場表現(xiàn)回顧

　　2025年1-11月，申萬家電行業(yè)指數(shù)整體上漲8%，內(nèi)部呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化。家電零部件板塊年內(nèi)上漲62%，市場對其成長邏輯給予高溢價。從估值角度看，白電龍頭盡管股價承壓，但低估值與高股息特性凸顯其防御屬性。

　　白電：內(nèi)銷前高后低，外銷靜待改善

　　白電內(nèi)銷在國補(bǔ)刺激下前高后低，高基數(shù)壓力將主要體現(xiàn)在25H2及26H1。外銷自25Q2起顯著放緩，主因關(guān)稅不確定性及搶出口后的高庫存。展望2026年，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期強(qiáng)化，以及美的、海爾等龍頭海外產(chǎn)能布局對沖單一市場風(fēng)險，白電出口有望好轉(zhuǎn)。板塊當(dāng)前高ROE、高分紅的特征，在震蕩市中防御性突出。

　　黑電：格局重塑與技術(shù)驅(qū)動并行

　　全球黑電市場呈現(xiàn)“中進(jìn)韓退” 的格局重塑，海信、TCL通過Mini LED技術(shù)升級與全球化產(chǎn)能布局實現(xiàn)份額持續(xù)提升。與此同時，面板周期趨于弱化，競爭焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向技術(shù)、成本與運(yùn)營效率。韓系品牌盈利承壓、品牌溢價動搖，為中國品牌讓出更多市場空間。

　　新興品類：掃地機(jī)與智能割草機(jī)引領(lǐng)增長

　　掃地機(jī)：全球市場保持量價齊升。2025年行業(yè)進(jìn)入“活水洗地”產(chǎn)品周期，但高價位抑制滲透率快速提升。預(yù)計2026年競爭將轉(zhuǎn)向性價比活水產(chǎn)品，需關(guān)注國補(bǔ)退坡影響。智能割草機(jī)：主流路線收斂（RTK融合、激光雷達(dá)、視覺方案主導(dǎo)）驅(qū)動滲透率快速提升。中國品牌（庫犸、科沃斯（603486）、追覓）已在線上渠道實現(xiàn)份額引領(lǐng)。預(yù)計2026年行業(yè)銷量同比+61%，規(guī)模有望實現(xiàn)超50%增長。家用NAS：全球家用NAS潛在客群規(guī)模較大，銷量提升空間估計約5倍。

　　投資建議

　　推薦標(biāo)的：1）大家電：如【海爾智家（600690）】/【美的集團(tuán)（000333）】；2）小家電：如【石頭科技】/【科沃斯】；3）黑電：如【海信視像（600060）】/【TCL電子】/【極米科技】；4）其他家電：如【盾安環(huán)境（002011）】（和機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）/【德昌股份（605555）】等。

　　風(fēng)險提示：測算過程具有一定主觀性；原材料價格波動的風(fēng)險；房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；新品放量不及預(yù)期風(fēng)險等。