AI板塊行情強(qiáng)勢(shì)再起。據(jù)數(shù)據(jù)，11月25日CPO概念漲幅達(dá)4.65%，主力資金凈流入近60億元。在海外巨頭持續(xù)加碼算力的推動(dòng)下，800G/1.6T高速光模塊需求呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，然而上游光芯片的供應(yīng)短缺正成為新的產(chǎn)業(yè)瓶頸。誰更能憑借技術(shù)、成本等優(yōu)勢(shì)從中突圍？請(qǐng)看機(jī)構(gòu)最新研判。

　　此前A股科技板塊調(diào)整，主要由于近期美股AI龍頭估值過高引發(fā)泡沫討論，美股AI龍頭股價(jià)回調(diào)，英偉達(dá)雖業(yè)績超預(yù)期但未能持續(xù)提振市場(chǎng)，國內(nèi)科技板塊因產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、估值對(duì)標(biāo)美股從而受美股龍頭影響較強(qiáng)；此外，與年底機(jī)構(gòu)資金收益率鎖定切換防御策略，以及政策真空期杠桿資金交易動(dòng)力下降也有一定關(guān)系。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪科技行情遠(yuǎn)未結(jié)束，當(dāng)前AI發(fā)展并無明顯泡沫，在短期回調(diào)后有望延續(xù)。

　　首先，AI仍在持續(xù)創(chuàng)新，引領(lǐng)算力突圍。近日，谷歌通過Gemini 3證明了Scaling Law仍持續(xù)有效，打破了業(yè)內(nèi)關(guān)于“大模型已觸及天花板”的論調(diào)，大模型在算法上仍有大量進(jìn)步和改進(jìn)的空間，也是對(duì)算力需求持續(xù)擴(kuò)張的再確認(rèn)。

　　其次，海內(nèi)外大模型調(diào)用量仍呈爆發(fā)式增長。行業(yè)已進(jìn)入規(guī)�；�落地階段，驅(qū)動(dòng)上游算力需求不斷提高。海外方面，北美四大云廠商資本開支同比持續(xù)提升，全球AI建設(shè)呈加速跡象；國內(nèi)方面，AI芯片企業(yè)快速發(fā)展取得階段性成果，隨著摩爾線程、沐曦股份等AI芯片企業(yè)加快資本市場(chǎng)布局，疊加騰訊等互聯(lián)網(wǎng)廠商積極適配國產(chǎn)算力芯片，國產(chǎn)算力生態(tài)有望加速形成。

　　再次，光模塊具有較高的護(hù)城河，越高端產(chǎn)品表現(xiàn)越明顯，800G需求放量，1.6T加速導(dǎo)入，行業(yè)處在800G向1.6T技術(shù)迭代時(shí)期，相關(guān)公司的盈利能力集中度有望提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏較迭代速度有所降低，具備優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)有望獲得更高的利潤率回報(bào)，而非更低的價(jià)格反饋。

　　最后，從供應(yīng)鏈視角看，光芯片已成為當(dāng)前光通信板塊最緊缺的環(huán)節(jié)，而光芯片的研發(fā)與擴(kuò)產(chǎn)周期長、壁壘高，供需缺口可能持續(xù)至2026年。這一供需矛盾，為具備技術(shù)突破能力的國產(chǎn)光芯片企業(yè)打開了窗口，國產(chǎn)廠商的導(dǎo)入機(jī)會(huì)顯著增加。

　　機(jī)構(gòu)建議關(guān)注以下投資機(jī)會(huì)：

　　一是，功耗問題正成為光模塊技術(shù)演進(jìn)的核心挑戰(zhàn)，硅光技術(shù)因能大幅減少“光-電-光”轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)，在能耗和成本上展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)，以硅基工藝為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈有望快速成長。硅光芯片公司：中際旭創(chuàng)（300308）、源杰科技、新易盛（300502）、廣立微（301095）。

　　二是，高速光模塊需求的激增，使得EML、CW大功率激光芯片產(chǎn)能吃緊。CW光源企業(yè)：源杰科技、仕佳光子、長光華芯。

　　三是，已實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�交付、客戶粘性強(qiáng)的光模塊企業(yè)，如中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技（002281）、華工科技（000988）、德科立、騰景科技。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來自于國盛證券（002670）、長江證券、銀河證券、中泰證券（600918）、國金證券、東莞證券近期已公開的證券研究報(bào)告，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。