今天（11月24日）的市場比想象的要弱一些！

　　上周五晚間，美股“救市”，不少資產(chǎn)都有不錯的反彈，但今天A50卻表現(xiàn)一般。與此同時，一些核心資產(chǎn)亦出現(xiàn)大跳水，比如工業(yè)富聯(lián)（601138）和贛鋒鋰業(yè)（002460）都被打到了跌�；蚪咏�跌停的位置。

　　首先，今天關(guān)于工業(yè)富聯(lián)的“小作文”比較多，但有券商認為，多為謠言。

　　其次，高盛下調(diào)贛鋒鋰業(yè)H股評級至“賣出”，將2026年下半年鋰價預期下調(diào)14%。

　　最后，日本金融市場帶來的變量仍未徹底平息。今天，日本國債仍在下跌。華僑銀行策略師表示，潛在的干預措施不太可能扭轉(zhuǎn)日元的廣泛貶值趨勢。

　　三大變數(shù)

　　工業(yè)富聯(lián)連續(xù)兩天大幅殺跌，今天一度跌停，對滬指跌幅貢獻達到了7.63點，也就是說，一度貢獻了滬指一半以上的跌幅。而該股殺跌主要緣于兩大傳聞，一是英偉達將切入L10系統(tǒng)，二是四季度業(yè)績下修。

　　有機構(gòu)認為，上述兩大傳聞都是謠言。一是標準化的L10是產(chǎn)業(yè)趨勢，但英偉達不會切入OEM環(huán)節(jié)，這樣會降低利潤率。而英偉達在上個業(yè)績會中承諾，接下來的毛利率會維持在70%以上。二是預計工業(yè)富聯(lián)四季度機柜交付環(huán)比增長30%以上。展望明年一季度，雖然是傳統(tǒng)電子產(chǎn)業(yè)的淡季，但依舊會實現(xiàn)環(huán)比增長。工業(yè)富聯(lián)作為算力的核心資產(chǎn)，前期調(diào)整較多。除了英偉達外，工業(yè)富聯(lián)在谷歌等ASIC廠商的進展上佳。

　　工業(yè)富聯(lián)在互動易表示，當前，公司第四季度整體經(jīng)營，包括GB200、GB300等相關(guān)產(chǎn)品出貨均按既定計劃推進，客戶需求持續(xù)暢旺，生產(chǎn)及出貨一切正常。公司未向市場下調(diào)第四季度利潤目標，不存在應披露未披露的信息。同時，與客戶合作開發(fā)的下一代產(chǎn)品，也正在按前期的計劃如期順利推進當中。

　　另外，今天鋰電池概念股繼續(xù)大面積跌停。高盛將贛鋒鋰業(yè)H股評級從中性下調(diào)至賣出，理由是鋰現(xiàn)貨價格面臨下行風險，因下游市場短期反饋欠佳以及補庫存增速放緩。高盛分析師團隊在最新的研究報告中指出，盡管鋰市場基本面已顯著改善，供需平衡預計將在明年上半年保持緊張，但儲能系統(tǒng)庫存周期延長可能成為抵消因素。該行預測，全球鋰產(chǎn)能在2025年下半年相對需求將出現(xiàn)12%的短缺，但到2026年下半年將轉(zhuǎn)為10%的過剩。

　　外圍方面，日本國債收益率仍在上行，今天該國10年期國債收益率維持在1.78%上方，40年期收益率達到了3.678%。而且，華僑銀行策略師表示，潛在的干預措施不太可能扭轉(zhuǎn)日元的廣泛貶值趨勢，不過可能會減緩其下跌速度。

　　Frances Cheung和Christopher Wong在一份報告中寫道，財政政策轉(zhuǎn)變、貨幣政策延遲和地緣政治不確定性共同導致日元走軟。有關(guān)干預的言論甚囂塵上，日本財務大臣上周表示，官員們對日元單邊、快速貶值感到擔憂。這些分析師稱，如果確實看到日元再度急劇走軟，逼近158—160日元區(qū)間，那么逆風干預的風險是真實存在的。但要讓美元兌日元的趨勢逆轉(zhuǎn)，決策者將需要展現(xiàn)出財政紀律以恢復信譽。日本央行也需要恢復政策正�；�。

　　A股調(diào)整何時結(jié)束

　　那么，A股當下處于一個什么樣的局面？調(diào)整何時可以結(jié)束？

　　中信建投（601066）策略分析師夏凡捷認為，當前市場處于“三期疊加”——牛市中段整固期、景氣驗證關(guān)鍵期、業(yè)績政策空窗期，因此上漲放緩，進入震蕩調(diào)整期，市場震蕩輪動和資金年底止盈等特征也進一步放大。另外近期海外環(huán)境出現(xiàn)較多擾動，美聯(lián)儲12月降息預期反復，帶動全球市場流動性預期波動；英偉達財報超預期，但股價出現(xiàn)巨震，投資者擔憂AI開支的可持續(xù)性，影響A股情緒。

　　從上述下跌原因的分析來看，目前牛市中段整固跌幅基本到位（全A回踩60日均線，半年線將提供支撐）、但市場縮量尚不充分。業(yè)績政策空窗期持續(xù)，美聯(lián)儲降息預期仍不確定。從情緒和資金面來看，近日兩融成交額占比明顯下滑值得警惕（意味著杠桿資金情緒回落、缺乏后續(xù)看好的方向），市場從前期“增量資金涌入”重回“存量博弈”，超跌反彈需求不高。因此判斷市場向下空間有限，無需恐慌，但最佳抄底時機或仍需等待。

　　從時間上看，一是等待市場充分縮量（縮到1.3萬億—1.6萬億元），二是等待12月10日美聯(lián)儲議息會議和中下旬國內(nèi)一系列政策會議（可在12月上旬擇機布局等待利好，全球流動性改善關(guān)注比特幣表現(xiàn)）。從點位上看，全A如果跌至半年線可能成為較好抄底位置。

　　華泰證券發(fā)布A股策略研報稱，近期AI敘事起爭論、流動性有所收緊、地緣擾動構(gòu)成了市場波動加大的底色，當前市場調(diào)整已初步具備空間感，對應9月下旬市場中樞位或有較強支撐，后續(xù)伴隨著海外流動性預期改善、國內(nèi)資金壓力減弱、市場情緒進一步消化，行情走勢環(huán)境或更加健康。