漸霜風(fēng)凄緊，關(guān)河冷落，殘照當(dāng)樓”，柳永筆下的秋末寒意，成為氣候變化對(duì)投資者心態(tài)產(chǎn)生影響的微妙寫(xiě)照。

　　實(shí)證研究顯示，氣溫驟降會(huì)抑制血清素分泌、增加褪黑激素分泌，導(dǎo)致投資者情緒低落、風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。這種情緒與節(jié)氣更迭疊加，形成獨(dú)特的市場(chǎng)心理，正似杜甫所嘆“萬(wàn)里悲秋常作客”，股民易將短期波動(dòng)解讀為長(zhǎng)期衰退，從而引發(fā)非理性拋售。如2023年立冬后3個(gè)交易日，A股成交額驟降18%。與此同時(shí)，防御傾向凸顯，資金更青睞于低波動(dòng)資產(chǎn)。近五年立冬后，公用事業(yè)板塊平均漲幅達(dá)4.2%，遠(yuǎn)超大盤(pán)均值。

　　益智

　　氣溫變化對(duì)股民情緒的影響

　　美國(guó)學(xué)者布萊恩.費(fèi)根在他的《氣候改變世界》一書(shū)中，創(chuàng)新詮釋了“氣候史”與“人類(lèi)文明發(fā)展史”之間的聯(lián)系，穿越千年歷史長(zhǎng)河，看氣候變化如何影響歷史進(jìn)程：1000年前，地球經(jīng)歷了一場(chǎng)十分關(guān)鍵的升溫期，昔日肥沃的水草漸成荒漠，逼得成吉思汗的子孫一路向西征討，蒙古鐵騎踏過(guò)亞歐大陸，直抵多瑙河畔；歐洲大陸擺脫寒冬，農(nóng)作物增收，為近代歐洲的誕生奠定了基礎(chǔ)；嚴(yán)酷的干旱席卷美洲和南亞，處于輝煌文明巔峰的瑪雅帝國(guó)和高棉吳哥古國(guó)淪為鬼城，變?yōu)閺U墟。寒冷天氣會(huì)激活人體的“戰(zhàn)斗或逃跑”反應(yīng)，促使腎上腺素分泌增加，導(dǎo)致焦慮感上升。行為金融學(xué)研究表明，這種生理應(yīng)激狀態(tài)會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，使其更傾向于賣(mài)出股票以規(guī)避潛在損失。例如，即使經(jīng)歷去年9月24日啟動(dòng)以來(lái)的本輪行情，但伴隨著全國(guó)大范圍降溫，2024年10月中旬，A股開(kāi)啟連續(xù)下跌模式，投資者日均凈賣(mài)出額較9月增加37%。

　　秋冬季節(jié)，日照時(shí)長(zhǎng)減少，人體血清素分泌水平下降，易引發(fā)季節(jié)性情感失調(diào)(SAD)的放大。這種情緒會(huì)通過(guò)一致性效應(yīng)影響投資決策，悲觀情緒會(huì)強(qiáng)化對(duì)負(fù)面信息的關(guān)注，導(dǎo)致投資者出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。2024年冬季的A股數(shù)據(jù)顯示，在陰雨天氣持續(xù)超過(guò)3天的交易日中，創(chuàng)業(yè)板指波動(dòng)率較晴天高出22%。

　　立冬作為冬季的起點(diǎn)，在中國(guó)傳統(tǒng)文化中，象征著陽(yáng)氣潛藏。這種節(jié)氣文化的心理暗示，會(huì)潛移默化地影響投資者預(yù)期。歷史數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年立冬節(jié)氣所在的一周，滬深300指數(shù)平均跌幅達(dá)1.8%，顯著高于其他節(jié)氣周。

　　立冬節(jié)氣的市場(chǎng)行為特征

　　立冬前后，往往會(huì)出現(xiàn)防御性調(diào)倉(cāng)，避險(xiǎn)情緒集中釋放，資金從高波動(dòng)的成長(zhǎng)板塊轉(zhuǎn)向消費(fèi)、醫(yī)藥等防御性板塊。如2023年立冬當(dāng)日，白酒板塊逆勢(shì)上漲2.3%，而新能源板塊下跌4.1%。這種分化，反映出投資者對(duì)冬季經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期。

　　年末也是政策密集出臺(tái)期(如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議)，投資者對(duì)政策信號(hào)的捕捉更加敏感。2024年立冬次日，國(guó)務(wù)院發(fā)布消費(fèi)刺激政策，上證綜指當(dāng)日放量上漲2.5%。但隨后一周內(nèi)回調(diào)3.2%，體現(xiàn)出情緒在利好與失望間的劇烈搖擺。

　　市場(chǎng)參與者對(duì)冬季行情的歷史記憶會(huì)形成自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。例如，2018年立冬后A股開(kāi)啟單邊下跌行情，全年跌幅高達(dá)24.6%。這一經(jīng)歷使得2019年至2021年同期，投資者普遍采取謹(jǐn)慎策略，形成“冬季必跌”的認(rèn)知定式。當(dāng)然，2025年由于政策面與資金面的強(qiáng)力呵護(hù)，不排除上證綜指在4000點(diǎn)上下5%內(nèi)震蕩整固。

　　投資時(shí)依然需錨定基本面

　　“銀燭秋光冷畫(huà)屏”的蒼涼容易催生交易焦慮。盡管海外市場(chǎng)降息頻頻，國(guó)內(nèi)央行不斷大手筆逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，大家在投資時(shí)依然需錨定基本面，通過(guò)凈利潤(rùn)增速、現(xiàn)金流等價(jià)值指標(biāo)選擇股票。切忌滿倉(cāng)追漲殺跌，而應(yīng)減“虛”增“實(shí)”。即減持估值處于高位的題材股，將倉(cāng)位向銀行(年末攬儲(chǔ)紅利)、保險(xiǎn)(開(kāi)門(mén)紅預(yù)期)等防御板塊傾斜；同時(shí)勤于布局，冬播來(lái)春之種，對(duì)于2025年滯漲的價(jià)值型股票、絕對(duì)價(jià)格極低的小盤(pán)股以及被錯(cuò)殺的非ST“閃電”退市股票均可布局。

　　當(dāng)然，對(duì)于TACO型股票，可以采取逆向思維博取一些短差(TACO是“Trump Always Chickens Out”的縮寫(xiě))。如2025年11月5日中午發(fā)布停止實(shí)施《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》，股指從上午的極度低迷到下午的強(qiáng)勢(shì)翻紅。在此消息公告前的早盤(pán)11點(diǎn)，即有所謂“先知先覺(jué)”的資金抄底。11月6日，上證綜指再次躍上4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。

　　固本培元后將迎來(lái)春和景明

　　入冬后的御寒需多方聚力，投資者保護(hù)更需監(jiān)管、市場(chǎng)、司法三位一體形成“暖爐”效果。

　　正如筆者在本報(bào)專(zhuān)欄所指出，“非ST股票一元面值閃電退市”等行為，伴隨著信披違法、大股東非法減持等，其結(jié)果不僅形成少部分重大虧損的上市公司久久不退市，更造成了國(guó)有銀行不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)值歸零和廣大投資者財(cái)富的雙重?fù)p失。

　　“非ST股票一元面值閃電退市”破壞了上位規(guī)則“ST退市預(yù)警制度”，普通投資者沒(méi)有簽署“退市買(mǎi)者自負(fù)”協(xié)議，相關(guān)機(jī)構(gòu)也沒(méi)有盡到“賣(mài)者盡責(zé)”。

　　例如，中銀絨業(yè)（000982）在股價(jià)低于一元時(shí)發(fā)生踩踏，連續(xù)18個(gè)跌停板，其間沒(méi)有任何停牌核查措施。

　　例如非ST股票一元退市導(dǎo)致幾百家低價(jià)非ST股票磁吸效應(yīng)向一元靠近，如果沒(méi)有9.24行情的拉升，該規(guī)則以及機(jī)械地執(zhí)行會(huì)引發(fā)什么風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)料。當(dāng)然，后面再也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)非ST股票強(qiáng)制退市的情況，說(shuō)明監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)意識(shí)到該規(guī)則的不合理，希望盡快有規(guī)則層面的亡羊補(bǔ)牢。

　　“落霞與孤鶩齊飛”的秋景終會(huì)過(guò)渡到“瑞雪兆豐年”的冬韻。立冬前后的股市波動(dòng)，本質(zhì)是節(jié)氣情緒與投資者調(diào)倉(cāng)的短期共振。投資者若能以斂收固本之心，隔絕情緒干擾，在防御中蓄勢(shì)，便可得守正待春生的投資智慧。在立冬的寒意中，監(jiān)管部門(mén)夯實(shí)保護(hù)舉措，既是投資者的“御寒衣”，更是市場(chǎng)長(zhǎng)牛和慢牛的強(qiáng)力保障。如果各項(xiàng)投資者保護(hù)措施形成閉環(huán)，資本市場(chǎng)必將在固本培元后迎來(lái)春和景明。正如冬藏是為了春生，今日完善的監(jiān)管守護(hù)，恰是明日市場(chǎng)繁花似錦的源頭活水。