自10月2日創(chuàng)下115.44點年內(nèi)新低以來，恒生AH股溢價指數(shù)近期小幅回升。截至11月7日收盤，該指數(shù)報收118.42點。在這背后，近期上市的H股新股中，包括均勝電子（600699）、賽力斯（601127）、三一重工（600031）、廣和通（300638）等，A股股價均較高于H股。

　　隨著A+H板塊持續(xù)擴容，AH股溢價指數(shù)出現(xiàn)新變化，一方面，新經(jīng)濟企業(yè)的不斷加入為A+H板塊注入新活力，維持了整體的溢價水平；另一方面，部分優(yōu)質(zhì)藍籌股出現(xiàn)價格倒掛，反映出國際投資者對中國核心資產(chǎn)的價值認可。

　　新上市H股表現(xiàn)分化

　　近期，多家知名A股企業(yè)成功登陸港股市場，為A+H板塊注入了新的活力，也成為影響AH股溢價指數(shù)走勢的重要因素。

　　其中，均勝電子于11月6日登陸港交所。作為“汽車零部件+機器人Tier1”雙料巨頭，公司正式邁入“A+H”雙資本平臺運作的新階段。從招股書來看，公司此次赴港IPO募集資金主要將用于汽車智能解決方案的研發(fā)與商業(yè)化、提升智能制造能力和優(yōu)化供應鏈體系，同時擴大海外業(yè)務和投資并購。這些投向清晰地反映了公司在借助香港國際金融中心，進一步強化其全球化布局的戰(zhàn)略意圖。不過，上市以來，該股累計跌15.91%，目前A股相對H股的溢價率為71.63%。

　　11月5日登陸港股的賽力斯上市以來累計跌13.31%，A股相對H股的溢價率為33.41%。在賽力斯H股上市進程中，重慶產(chǎn)業(yè)母基金、林園基金、華泰資本、廣發(fā)基金、施羅德等22家基石投資者共同認購約8.265億美元，認購規(guī)模接近本次募資總額的一半。

　　Wind的統(tǒng)計顯示，今年以來總共有16家A股赴港上市。這些新上市H股表現(xiàn)分化，但A股溢價成為主流。除寧德時代（300750）、恒瑞醫(yī)藥（600276）外，其余14只均是A股溢價。其中，鈞達股份（002865）A股相對H股的溢價率達到149.33%，三一重工的溢價率則僅為3.09%，大多數(shù)公司的溢價率在25%至72%之間。

　　AH股溢價結(jié)構(gòu)分化加劇

　　盡管多數(shù)A+H股仍維持A股溢價格局，但截至11月7日收盤，有5只A+H股出現(xiàn)“價格倒掛”。

　　這5只個股分別為寧德時代、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥、美的集團（000333）和濰柴動力（000338），其中寧德時代“價格倒掛”的幅度最大，溢價率為-22.303%；濰柴動力幅度最小，為-1.42%。寧德時代自H股于5月20日上市以來一路走強，目前股價較發(fā)行價已上漲112.92%，同期A股上漲52.66%；濰柴動力H股今年累計漲近80%，而其A股盡管近日股價創(chuàng)出4年多新高，今年累計漲40.54%，還是遜于H股的漲幅。

　　從行業(yè)分布看，出現(xiàn)價格倒掛的股票主要集中在金融、消費和醫(yī)藥板塊，這些行業(yè)的特點是現(xiàn)金流穩(wěn)定、股息率較高、業(yè)務模式成熟，更符合海外機構(gòu)投資者的偏好。相比之下，A股投資者更青睞成長性強、概念新穎的公司，這導致不同行業(yè)的AH股溢價率出現(xiàn)顯著分化。

　　事實上，今年以來AH股溢價結(jié)構(gòu)分化加劇，以往A股相對H股超過300%溢價的現(xiàn)象已經(jīng)消失。Wind統(tǒng)計顯示，目前166只A+H股中，溢價率超過100%的僅有30家，其中6家溢價率在200%以上。弘業(yè)期貨（001236）、中石化油服（600871）、浙江世寶（002703）的溢價率分別為230.18%、229.26%和220.87%，居于前三位。而藥明康德（603259）、紫金礦業(yè)（601899）、福耀玻璃（600660）、億華通的溢價率均在5%以下，AH股價格相差不大。

　　另一方面，國海證券認為，AH股溢價指數(shù)并不能有效反映A股與港股之間的價格差異，因為其成份股覆蓋率低，且行業(yè)結(jié)構(gòu)與恒生指數(shù)及滬深300存在較大差異。

　　A+H板塊擴容節(jié)奏加快

　　近期A+H板塊擴容節(jié)奏不斷加快，百利天恒已經(jīng)啟動招股，科興制藥、視覺中國（000681）、南華期貨（603093）等近期公布沖刺港股上市的進展。

　　其中，創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司百利天恒自11月7日起開始招股，計劃發(fā)行863.43萬股H股，發(fā)售價介乎347.5港元至389港元，集資最多33.58億港元，計劃于11月17日在港交所主板上市。百利天恒此次H股發(fā)行吸引了包括戰(zhàn)略合作伙伴百時美施貴寶等在內(nèi)的基石投資者，還包括奧博資本、德福資本 、Athos Capital、富國基金多家知名投資機構(gòu)，據(jù)悉，百利天恒有望在H股上市當日即納入港股通。

　　從市場數(shù)據(jù)來看，近期A+H板塊的擴容已進入“數(shù)量增多、規(guī)模擴大、行業(yè)多元”的加速階段，成為連接A股與港股市場的重要紐帶，也為兩地投資者提供了更豐富的跨市場配置選擇。

　　華泰證券認為，雖然AH股同屬一家上市公司，但兩地不同投資者對企業(yè)價值的不同估值會以交易行為反應為價格差異。AH股之間的價格差異不似港股和ADR可以套利，投資者結(jié)構(gòu)（如港股相對A股更高的外資占比）和交易制度差異（如港股無漲跌停板、做空機制和相對更高的紅利稅等）是溢價產(chǎn)生的底層因素，匯率風險、流動性風險等是建立在這兩個底層因素上的作用因子。

　　在華泰證券看來，AH股溢價未來可能維持低位，下行空間已經(jīng)收窄，不過現(xiàn)階段行業(yè)和賽道選擇或更為重要。