山西證券股份有限公司潘寧河,姚健,林挺近期對捷昌驅(qū)動（603583）進行研究并發(fā)布了研究報告《國產(chǎn)線性驅(qū)動領軍企業(yè)，進軍機器人打開成長空間》，首次覆蓋捷昌驅(qū)動給予增持評級。

　　捷昌驅(qū)動

　　投資要點：

　　深耕線性驅(qū)動領域二十余年，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司成立于2000年，深耕線性驅(qū)動領域二十余年，具備豐富的行業(yè)技術沉淀。公司產(chǎn)品主要應用于智能家居、智慧辦公、醫(yī)療康護、工業(yè)自動化、汽車智能化領域，并提供各類線性驅(qū)動部件及系統(tǒng)。公司在亞太、歐洲、美洲等地區(qū)設有子公司和生產(chǎn)基地，產(chǎn)品和服務已得到100多個國家和地區(qū)數(shù)千名客戶的認可。24年公司加大對機器人的研發(fā)投入，籌劃成立機器人執(zhí)行器事業(yè)中心，聚焦于線性執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)模組、空心杯電機等領域，并與靈巧智能成立合資公司靈捷智能，專注于機器人靈巧手、關節(jié)模組及驅(qū)動器等核心零部件的研發(fā)生產(chǎn)制造銷售等相關業(yè)務，業(yè)務布局不斷實現(xiàn)多元化發(fā)展。

　　受益于產(chǎn)品智能化和工業(yè)精細化，線性驅(qū)動產(chǎn)品有望全面開花。線性驅(qū)動產(chǎn)品應用領域持續(xù)拓寬，下游市場需求量日益增加。分下游看，1)智慧辦公領域：隨著可升降辦公桌產(chǎn)品滲透率的持續(xù)提升、日益健全的法律以及白領人群對健康辦公意識的提升，有望帶動辦公桌用線性驅(qū)動產(chǎn)品市場規(guī)模持續(xù)擴容。2)智能家居領域：隨著AI技術的快速發(fā)展，疊加消費者對于生活便利性與安全性的日益增長的需求，以及物聯(lián)網(wǎng)技術的廣泛滲透，全球智能家居市場實現(xiàn)了迅猛的擴張，催生了巨大的線性驅(qū)動系統(tǒng)需求。3)醫(yī)療康護領域：隨著老齡化趨勢加速、適老化產(chǎn)品向智能化方向發(fā)展及政策的持續(xù)加碼，更多具備先進功能的醫(yī)療器械產(chǎn)品將會出現(xiàn)，滿足老年人不同生活場景的需求，從而帶動線性驅(qū)動系統(tǒng)在醫(yī)療器械領域更廣泛的應用。此外，線性驅(qū)動產(chǎn)品在工業(yè)自動化、汽車智能化、人形機器人等領域也在不斷滲透，推動行業(yè)景氣度向上。

　　人形機器人量產(chǎn)在即，布局線性執(zhí)行器、靈巧手開拓新增長曲線。公司深耕線性驅(qū)動技術多年，具備執(zhí)行器解決方案底層能力，其主導的浙江省“領雁”研發(fā)計劃已成功研發(fā)出大、中、小三種規(guī)格的線性執(zhí)行器關節(jié)樣機，覆蓋人形機器人關節(jié)運動的核心需求。此外，公司于24年與靈巧智能合資成立浙江靈捷機器人零部件有限公司，主要從事于機器人靈巧手、關節(jié)模組及驅(qū)動器等核心零部件的研發(fā)生產(chǎn)制造銷售等相關業(yè)務，目前已與國內(nèi)外下游的主機廠積極合作開發(fā)相關產(chǎn)品。

　　投資建議：預計公司25-27年歸母公司凈利潤分別為4.67/5.60/6.67億元，同比增長65.5%/20.0%/19.1%。公司25-27年PE估值低于可比公司均值。考慮到公司作為線性驅(qū)動行業(yè)的領先企業(yè)，技術成熟、產(chǎn)品質(zhì)量領先、全球產(chǎn)能布局減緩關稅擾動影響、盈利能力較強，同時積極布局機器人靈巧手和關節(jié)執(zhí)行器，且具備執(zhí)行器解決方案底層能力，公司業(yè)績確定性較強，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。

　　風險提示：關稅政策變動的風險，宏觀經(jīng)濟波動風險，市場競爭加劇風險，人形機器人產(chǎn)業(yè)化不及預期風險，匯率波動的風險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。