中原證券（601375）股份有限公司李璐毅近期對華工科技（000988）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司點評報告：凈利潤快速增長，海外業(yè)務拓展順利》，給予華工科技買入評級。

　　華工科技

　　事件：公司發(fā)布2025H1業(yè)績預告，預計2025H1實現歸母凈利潤8.9-9.5億元，同比增長42.43%-52.03%，預計2025Q2歸母凈利潤為4.8-5.4億元，同比增長43.28%-61.19%。

　　點評：

　　聯接業(yè)務收入和盈利同比大幅增長，感知業(yè)務市場占有率提升，智能制造業(yè)務訂單增長較快。公司聚焦“感知、聯接、智能制造”三大核心業(yè)務。國內算力光模塊業(yè)務需求旺盛，公司光模塊產能根據客戶訂單需求情況及時進行增加和調整。2024年，公司光電器件、敏感元器件、激光加工設備占營收比分別為33.95%、31.33%、29.81%。2025H1，公司所聚焦賽道的市場主體業(yè)務大幅增長。其中，1)聯接業(yè)務隨著國內互聯網及設備廠商算力需求激增，應用于算力中心建設的400G/800G等高速光模塊需求快速釋放，收入和盈利同比大幅增長。2)感知業(yè)務緊抓新能源汽車滲透率創(chuàng)新高和出口增長的機遇，市場占有率進一步提升，PTC加熱組件、傳感器的銷售持續(xù)增長。3)智能制造業(yè)務受益于新能源汽車、船舶等行業(yè)設備更新及智能制造升級，迎來加速發(fā)展期，訂單增長較快。

　　盈利能力提升，費用管控成效顯著。2025Q1，公司銷售凈利率為12.12%，環(huán)比+1.85pct；期間費用率為11.10%，同比-3.18pct，環(huán)比-2.57pct，其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率同比-2.3pct、-1.55pct、+1.02pct。公司推行精益生產，有效控制經營成本。海外生產基地完善生產工藝，全面提升生產效率和產品質量，引進當地合格供應商，控制成本，落實原產地要求。

　　公司具備硅光芯片到模塊的全自研設計能力。2025Q1，研發(fā)費用同比+43.03%，公司持續(xù)加大新技術、新產品的研發(fā)投入力度。公司光電子信息產業(yè)研創(chuàng)園“下一代超高速光模塊研發(fā)中心暨高速光模塊生產基地建設項目”一期建設加快推進，預計2025年7月投產。產品方面，公司具備硅光芯片到模塊的全自研設計能力，包括業(yè)界最新的用于1.6T光模塊的單波200G自研硅光芯片和多種1.6T光模塊產品(DSP和LPO)方案；具備硅光完整材料PDK能力，自研硅光芯片，海外Fab鎖定產能、提量，同時增加海外第二備份Fab產能，國內Fab正在加快驗證中。公司圍繞當前InP(磷化銦)、GaAs(砷化鎵)化合物材料，積極布局硅基光電子、鈮酸鋰、量子點激光器等新型材料方向，自主研發(fā)并行光技術(CPO、LPO等)，同時積極推動新技術、新材料在下一代3.2T等更高速率

　　光模塊產品應用。公司于2025年美國光通訊展推出適配下一代AI訓練集群的CPO超算光引擎、3.2T模塊解決方案。全球化經營提速，海外業(yè)務拓展迅速。2024年公司國內業(yè)務、國際業(yè)務占營收比分別為88.2%、11.8%。海外市場方面，部分互聯網大廠資本開支投入預期上調，海外算力需求延續(xù)高景氣度。公司聯接業(yè)務海外市場推進順利，2025年有望在海外頭部客戶獲得批量訂單；業(yè)界領先1.6T自研硅光模塊，已接到中美知名OTT客戶正式送樣通知；1.6T ACC/AEC已在美國知名OTT測試，準備小批量出貨。產能方面，公司海外工廠已正式投產，將不斷提升800G、1.6T模塊的量產能力，計劃建造4萬平廠房以應對未來海外業(yè)務增長需求。

　　大模型和生成式AI推高算力需求，光模塊產業(yè)持續(xù)受益。根據IDC的測算，2024年中國智算規(guī)模達725.3EFLOPS，預計2028年將達到2781.9EFLOPS，CAGR將達到39.9%；2024年中國智算服務市場整體規(guī)模達到50億美元，2025年將增至79.5億美元，2023-2028年五年CAGR達57.3%。LightCounting預計2024-2029年全球數通光模塊市場CAGR將達到27%。大模型迭代加速的驅動下，海內外各大廠商持續(xù)加碼AI算力領域投入，在大模型、云計算、搜索及廣告、生產力工具等賽道積極擁抱AI商業(yè)化浪潮，發(fā)力布局AI大模型應用及產品服務，帶動算力基礎設施產業(yè)鏈的高景氣度，AI產業(yè)鏈中光模塊等產業(yè)持續(xù)受益。

　　盈利預測及投資建議：公司是全球領先的光模塊廠商，國內算力光模塊業(yè)務需求旺盛，海外業(yè)務推進順利；在全球新能源汽車熱管理和多功能傳感器技術處于領導地位，PTC產品市場份額持續(xù)提升，壓力傳感器突破新的增長點。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為17.97億元、23.10億元、28.16億元，對應PE分別為26.69X、20.76X、17.03X，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：國際貿易爭端風險；AI發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為48.44。