天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,張峰,郭建奇,邢顏凝近期對華誼集團(tuán)（600623）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《上海國資化工平臺，收購三愛富股權(quán)擴(kuò)大版圖》，下調(diào)華誼集團(tuán)目標(biāo)價至13.17元，給予買入評級。

　　華誼集團(tuán)

　　上海華誼集團(tuán)股份有限公司是一家大型國有控股上市公司，主要從事能源化工、綠色輪胎、先進(jìn)材料、精細(xì)化工和化工服務(wù)五大核心業(yè)務(wù)，并已基本形成“制造+服務(wù)”雙核驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，及上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展體系。公司公告收購氟化工企業(yè)三愛富60%股權(quán)，進(jìn)一步完善化工版圖。

　　由上�；瘜W(xué)工業(yè)局起步，作為上海國資控股的化工綜合平臺型公司，五大業(yè)務(wù)版塊產(chǎn)品豐富

　　華誼集團(tuán)前身上海市化學(xué)工業(yè)局1957年成立，后改制為上�；�工控股(集團(tuán))公司，并在1995年通過資產(chǎn)重組成立華誼集團(tuán)，2016年完成整體上市。公司控股股東為上海華誼(集團(tuán))公司，持股比例為37.65%。上市公司擁有較大業(yè)務(wù)版圖，與外資企業(yè)聯(lián)營、合營企業(yè)眾多。

　　公司擁有能源化工、綠色輪胎、先進(jìn)材料、精細(xì)化工和化工服務(wù)五大核心業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、合成氣等基礎(chǔ)化學(xué)品和清潔能源產(chǎn)品；載重胎、乘用胎、工程胎等綠色輪胎產(chǎn)品；丙烯酸及酯、丙烯酸催化劑、高吸水性樹脂等先進(jìn)化工材料；工業(yè)涂料、顏料、油墨、日用化學(xué)品等精細(xì)化工產(chǎn)品；以及圍繞化工品的貿(mào)易、投資、信息技術(shù)等。

　　公司各版塊業(yè)務(wù)各有特色，盈利隨周期波動，現(xiàn)金流穩(wěn)定提供穩(wěn)定的分紅華誼集團(tuán)2024年?duì)I業(yè)收入451.03億元，歸母凈利潤9.11億元。公司盈利能力受產(chǎn)品價格周期波動影響存在周期性，但公司資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定、各項(xiàng)費(fèi)用整體平穩(wěn)、較好的現(xiàn)金流水平也為公司提供了穩(wěn)定的分紅。

　　公司先進(jìn)材料、綠色輪胎、能源化工、精細(xì)化工、化工服務(wù)五大核心業(yè)務(wù)板塊，2024年分別產(chǎn)生營業(yè)收入132.32/109.41/69.05/64.27/66.40億元。其中能源化工板塊產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，周期波動明顯；綠色輪胎板塊商用車胎為主，乘用車胎為輔，擁有較強(qiáng)品牌影響力；先進(jìn)材料版塊，丙烷-丙烯酸及酯產(chǎn)業(yè)鏈布局完成，廣西欽州實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈再延伸；精細(xì)化工版塊，布局涂料、顏料、油墨、日用化學(xué)品等多領(lǐng)域，收入毛利穩(wěn)定。

　　現(xiàn)金收購三愛富60%股權(quán)，三愛富為國內(nèi)氟化工擁有交錢競爭力的企業(yè)2025年3月公司公告，擬以現(xiàn)金方式收購控股股東上海華誼持有的三愛富60%的股權(quán)，2025年5月6日公司董事會審議通過了該項(xiàng)收購。三愛富是全球氟化工行業(yè)20強(qiáng)企業(yè)，通過長期深耕于有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測：考慮到三愛富對公司收入及利潤的貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司歸母凈利潤分別為13.97/19.43/22.75億元，參考可比公司PB估值1.23倍，給予目標(biāo)價13.17元/股，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)增長不確定性風(fēng)險；化工企業(yè)安全生產(chǎn)風(fēng)險；收購資產(chǎn)三愛富存在業(yè)績波動風(fēng)險；全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險；產(chǎn)品價格和原材料價格波動風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為8.41。