信達(dá)證券（601059）股份有限公司趙丹晨,程麗麗近期對(duì)東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2預(yù)計(jì)收入持續(xù)高增，新品表現(xiàn)可期》，給予東鵬飲料買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　東鵬飲料

　　事件：公司發(fā)布2025中期業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入106.3~108.4億元，同比+35.01%~37.68%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.1~24.5億元，同比+33.48%~41.57%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　基地市場(chǎng)持續(xù)深耕，補(bǔ)水啦表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)公司預(yù)告，預(yù)計(jì)2025H1收入106.3~108.4億元，同比+35.01%~37.68%，其中預(yù)計(jì)2025Q2收入57.82~59.92億元，同比+31.67%~36.46%。我們認(rèn)為主要系公司始終“以動(dòng)銷(xiāo)指導(dǎo)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”作為公司的明確共識(shí)，持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略，通過(guò)精細(xì)化渠道管理，不斷加強(qiáng)渠道運(yùn)營(yíng)能力，加強(qiáng)冰凍化建設(shè)，提高全品項(xiàng)產(chǎn)品的曝光率、拉動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)。在優(yōu)秀的渠道開(kāi)拓能力下，公司在基地市場(chǎng)持續(xù)深耕，全國(guó)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)。

　　品類(lèi)擴(kuò)張初現(xiàn)成效，預(yù)計(jì)補(bǔ)水啦表現(xiàn)優(yōu)異。此外，公司在夯實(shí)東鵬特飲基本盤(pán)上，積極探索多品類(lèi)發(fā)展，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司的持續(xù)增長(zhǎng)注入新的活力。2025Q1公司補(bǔ)水啦收入同比+261.46%至5.70億元，補(bǔ)水啦以外的其他飲料收入同比+72.62%至3.75億元。展望二季度，我們認(rèn)為補(bǔ)水啦有望延續(xù)一季度高增的趨勢(shì)。此外，公司2025年年初上市果之茶新品，我們認(rèn)為有望受益于公司渠道優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)收入增量。

　　預(yù)計(jì)Q2利潤(rùn)率基本持平，或與冰柜投入相關(guān)。此外從利潤(rùn)來(lái)看，根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.1~24.5億元，同比+33.48%~41.57%，其中預(yù)計(jì)2025Q2歸母凈利潤(rùn)13.30~14.70億元，同比+24.68%~37.81%，歸母凈利潤(rùn)率-1.29pct~+0.24pct至23%~24.53%，我們認(rèn)為核心原因在于Q2處于飲料消費(fèi)旺季，公司增加冰箱投入所致。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在廣東省內(nèi)持續(xù)深耕，而省外不斷優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)體系、完善業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，我們認(rèn)為公司能量飲料有望在全國(guó)市場(chǎng)保持較好增長(zhǎng)。展望2025年下半年，我們認(rèn)為在“東鵬補(bǔ)水啦”自身價(jià)格優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為9.02、11.82、14.57元，對(duì)應(yīng)2025年7月16日收盤(pán)價(jià)(291.7元/股)PE為32、25、20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、新品增長(zhǎng)不及預(yù)期、全國(guó)化不及預(yù)期

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)23家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為323.53。