中銀證券：給予滬電股份買入評級

2025-07-17 17:59:05 來源：證券之星

　　中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤,李圣宣近期對滬電股份（002463）進行研究并發(fā)布了研究報告《25H1業(yè)績預增，AI+HPC需求延續(xù)高景氣》，給予滬電股份買入評級。

　　滬電股份

　　公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，受益AI+HPC需求延續(xù)高景氣，2025年上半年公司實現(xiàn)營收凈利潤同比雙增，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，不斷推進高端產(chǎn)能建設(shè)，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　受益AI+HPC等結(jié)構(gòu)需求，2025年上半年公司預計營收利潤同比雙增。公司預計2025上半年實現(xiàn)歸母凈利潤16.50-17.50億元，同比+44.63%-53.40%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.10-17.10億元，同比+44.85%-53.85%。單季度來看，公司預計25Q2實現(xiàn)歸母凈利潤中值9.38億元，同比+49.84%/環(huán)比+23.10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.15億元，同比+48.78%/環(huán)比+22.82%。受益于高速運算服務(wù)器、人工智能等新興計算場景對PCB的結(jié)構(gòu)性需求，依托平衡的產(chǎn)品布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)，公司預計2025年半年度的營業(yè)收入和凈利潤較上年同期均將有所增長。

　　加快資本開支，驅(qū)動高階產(chǎn)能配套建設(shè)。根據(jù)公司2025年7月3日投資者關(guān)系活動記錄表，AI驅(qū)動的服務(wù)器、數(shù)據(jù)存儲和高速網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施需求增長以及新興應(yīng)用領(lǐng)域的拓展為行業(yè)帶來發(fā)展機遇，市場上相關(guān)高階產(chǎn)品的產(chǎn)能供應(yīng)并不充裕，公司近兩年已加大對關(guān)鍵制程和瓶頸制程的投資力度，預計2025年下半年產(chǎn)能將得到有效改善。公司近兩年加快資本開支，現(xiàn)金流量也有相應(yīng)的體現(xiàn)。2025年第一季度財報現(xiàn)金流量表中購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金約6.58億元。除了連續(xù)實施技改擴容外，公司在2024年Q4規(guī)劃投資約為43億元新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目已啟動建設(shè)，該項目的實施能進一步擴大公司的高端產(chǎn)品產(chǎn)能，并更好的配合滿足客戶對高速運算服務(wù)器、人工智能等新興計算場景對高端印制電路板的中長期需求，增強公司核心競爭力，提高經(jīng)濟效益。

　　估值

　　考慮公司2025上半年業(yè)績增長亮眼，持續(xù)深耕AI+HPC賽道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，不斷推進高端產(chǎn)能建設(shè)。我們預計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入177.07/223.07/278.44億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為36.29/50.66/64.92億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為25.9/18.6/14.5倍。維持買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　 AI需求不及預期風險、匯率波動的風險、行業(yè)競爭加劇風險、產(chǎn)能不足的風險、貿(mào)易摩擦擴大的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.95%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利35.04億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.18。

　　最新盈利預測明細如下：